焦點組合：安踏體育(02020)、南極電商、開潤股份、申洲國際(02313)、健盛團體、諾邦股份、李寧(02331)、波司登(03998)

1、線下清醒組合：安踏體育、李寧、波司登

2、電商組合：南極電商、開潤股份

3、優質制造企業組合：申洲國際、健盛團體

4、衛鬧變亂受益標的：諾邦股份

社零數據邊際改進，紡服零售回暖

2020H1社零同比降落11.4%至172,256億元，個中6月社零總額同比降落1.8%至33,526億元，邊際改進明明。個中打扮鞋帽、針紡織品2020H1零售總額同比降落19.6%至5,120億元，6月打扮鞋帽、針紡織品零售總額同比降落0.1%至1,059億元，邊際有所改進，增速環比晉升0.5pct，紡服板塊一連回暖。

線下需求穩步規復，品牌零售業績增速改進

2020H1各品牌對渠道的津貼力度加大，貨物折扣下調，線下斲喪需求慢慢規復。我們以為，行為鞋服、休閑衣飾、快消等頭部品牌零售數據邊際改進，清醒勢頭明明，恒久競爭上風穩固，衛鬧變亂竣事后有望實現業績快速回彈。

行為衣飾：1）安踏體育：2020H1流水規復超預期，2020Q2線下增速改進。安踏品牌2020H1零售額下滑低雙位數，2020Q2零售額下滑低單元數；FILA品牌2020H1流水中單元數增添，2020Q2低雙位數增添。我們估量2020H2安踏業績有望繼承改進，安踏品牌流水估量增進5-10%，FILA品牌流水估量增進20-30%。2）寶勝國際：6月販賣額增添5.2%，邊際改進明明。行為品牌經銷商巨頭業績晉升進一步佐證行為品牌零售回暖。

休閑衣飾：平靜鳥2020H1營收同比增添3.09%至32.17億元，線下零售營業二季度的快速調解規復必然水平上補充了線下門店衛鬧變亂時代喪失。

快消品牌：優衣庫品牌六月同店販賣增幅到達26.2%，個中同店客流增速13.9%，同店客單價增幅10.8%，規復趨勢強勁。

提議存眷上游代工企業業績拐點

行為品牌零售清醒加速有利于上游代工企業訂單規復，估量優質ODM/OEM龍頭企業申洲國際、開潤股份2B端營業將受益。

申洲國際：估量2020年上半年訂單增速整體安穩，毛利率小幅降落。三季度是訂單顛簸較大的時期，估量耐克、阿迪達斯、彪馬等品牌會有部門減單，而優衣庫品牌因為AIRism口罩需求增添，估量整體訂單仍有正增添。估量2020整年公司訂單增速及利潤率會有所降落，但公司焦點競爭壁壘穩固。

開潤股份：2020H1營收、凈利潤受衛鬧變亂影響估量下滑至低點，5月以來下流耐克、迪卡儂等客戶門店逐漸規復業務，出行規復，估量公司業績拐點已至。

風險提醒：環球衛鬧變亂對付斲喪的影響、行業存貨積存帶來大額減值等。

1、行業更新：社零數據改進，販賣清醒強勁

1.1 行業買賣營業數據更新：紡織打扮板塊收盤跌幅略大于大盤

1.1.1 行頤魅漲跌公司環境：紅蜻蜓、江蘇陽光、比音勒芬 漲幅居前

1.1.2 行業焦點公司的估值：行業估值處于汗青教逑堤度

1.2 行業重要信息更新：社零數據改進，線下一連清醒

1.2.1 社零數據邊際改進，紡服零售回暖

2020H1社零同比降落11.4%至172,256億元，個中6月社零總額同比降落1.8%至33,526億元，邊際改進明明。個中打扮鞋帽、針紡織品2020H1零售總額同比降落19.6%至5,120億元，6月打扮鞋帽、針紡織品零售總額同比降落0.1%至1,059億元，邊際有所改進，增速環比晉升0.5pct，紡服板塊一連回暖。

1.2.2 線下需求穩步規復，品牌零售業績增速改進

2020H1各品牌為加速消化2020Q1庫存對渠道的津貼力度加大，貨物折扣有所下調，線下斲喪需求慢慢規復。我們以為，行為鞋服、休閑衣飾、快消等頭部品牌零售數據邊際改進，清醒勢頭明明，恒久競爭上風穩固，衛鬧變亂竣事后有望實現業績快速回彈。

安踏體育2020H1流水規復超預期，2020Q2線下增速改進。個中1）安踏品牌：2020H1零售額下滑低雙位數，2020Q2零售額下滑低單元數，邊際有所改進；個中安踏大貨線下下低落雙位數，安踏兒童線下賤水增添低單元數。2）FILA：2020H1流水中單元數增添，2020Q2低雙位數增添。3）其他品牌：2020H1零售流水高單元數增添，個中2020Q2規復強勁，實現25%-30%增添。我們估量，2020H2安踏業績有望繼承改進，安踏主品牌流水估量增進5-10%，FILA品牌流水估量增進20-30%。

寶勝國際2020H1實現策劃收益凈額117.42億元，同比下跌12.2%；6月販賣額增添5.2%至22億元，邊際改進明明。行為品牌經銷商巨頭業績晉升進一步佐證行為品牌零售回暖。

平靜鳥發布2020H1業績預報，營收逆勢上漲。2020H1平靜鳥營收同比增添3.09%至32.17億元；扣非凈利潤同比增添129.14%至5,622.27萬元。因為線下零售營業在二季度的快速調解規復，必然水平上補充了線下門店衛鬧變亂時代喪失，以及渠道相助方給以的減免租金支持和國度給以的社保減免等優惠支持，公司策劃性利潤同比有較大增添。

優衣庫品牌六月同店販賣增幅到達26.2%，個中同店客流增速13.9%，同店客單價增幅10.8%，規復趨勢強勁。公司于衛鬧變亂時代加速機關中國營業，自5月起中國地域收入及利潤均已實現同比正增添，FY2020Q2業績有望一連改進。

2、焦點組合：安踏體育、南極電商、開潤股份、申洲國際、健盛團體、諾邦股份、李寧、波司登

線下清醒組合：安踏體育、李寧、波司登

電商組合：南極電商、開潤股份

優質制造企業組合：申洲國際、健盛團體

衛鬧變亂受益標的：諾邦股份

2.1 重點公司邏輯概述：安踏體育、南極電商、開潤股份、申洲國際、健盛團體、諾邦股份、李寧、波司登

2.1.1 安踏體育：衛鬧變亂影響逐漸削弱，恒久競爭上風穩固

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