盈利不足！常州恐龍園IPO失敗

　　隨著證監會通知的下達，6月4日，新三板已停牌一年半的常州恐龍園恢復轉讓，IPO之路暫時休止。在外界看來，常州恐龍園此番上市失利的原因依然在于其盈利能力。2017年，常州恐龍園的營收較2015年僅微增1%。園區數量少，依然是限制常州恐龍園發展的關鍵因素。

　　7年多次嘗試上市，沖刺A股宣告失敗

　　近日，常州恐龍園股份有限公司（以下簡稱“常州恐龍園”）正式收到了證監會不予過會的通知，常州恐龍園A股之路暫時畫下了休止符。6月4日，新三板已停牌一年半有余的常州恐龍園終于恢復轉讓。

　　常州恐龍園對資本市場的試探已有近7年的時間。早在2011年時，便有消息稱常州恐龍園正在謀劃上市。2012年，江蘇省環保廳公布常州恐龍園申請上市環保核查一事，透露出其計劃登陸創業板的打算，引發外界廣泛關注。

　　此前有不少消息稱，常州恐龍園2012年試圖上市但最終失敗。但新京報記者查閱證監會官方網站后，卻并未發現常州恐龍園在2012年曾遞交過任何相關材料，且在2012年11月至2013年12月期間，A股迎來了史上第九次IPO暫停。新京報記者也就2012年嘗試上市一事向常州恐龍園方面進行求證，對方回復表示，常州恐龍園2012年并未向證券監管部門提交IPO申請。

　　在開閘后，常州恐龍園并未繼續沖刺A股，而是于2015年7月轉向新三板，并于同年9月正式掛牌。但成功掛牌后僅半年時間，常州恐龍園便宣布接受上市輔導一事，顯示其最終目標仍為A股市場。2016年9月，常州恐龍園正式向證監會遞交上市申請材料，正式開始其首次IPO。在2017年7月宣布中止審查后，常州恐龍園于12月再度遞交招股書。2018年3月，發審委未能通過常州恐龍園首發申請，公司IPO宣告失敗。

　　營收僅微增1%，單園區收入不穩定

　　對于常州恐龍園IPO被否原因，外界多認為與其盈利能力有關。在發審委會議中，也針對其2016年營業收入和凈利潤大幅下滑的原因提出了疑問，并對其持續盈利和經營規模擴大的合理性也提出了質疑。

　　據年報顯示，常州恐龍園2015-2017年營收分別為4.79億元、4.24億元和4.83億元，收購庫存品牌鞋子，凈利潤分別為6341萬元、3049萬元和6761萬元。其中，2016年營收和凈利潤的降幅分別是-11.42%和-51.91%，而2017年的業績提振，只是回歸其往年的正常增長——即便如此，常州恐龍園2017年的營收，較2015年也僅微增1%。

　　對于2016年低迷的業績，常州恐龍園方面解釋稱，較上年同期，旅游旺季內不利于旅游出行的雨天和高溫天氣數量偏多，造成了景區游客人數及銷售收入的下降。此外，銷售費用上升也是原因之一。

　　目前，常州恐龍園旗下已開業園區僅常州中華恐龍園、侏羅紀水世界以及蘭州西部恐龍園水樂園部分，核心景區依然為中華恐龍園。而同樣是主題公園，華強方特已開業項目達到20余個，歡樂谷也已達到7家。從2016年業績下滑的原因也可看出，常州恐龍園景區數量偏少，因而核心景區一旦受外界因素影響，業績便會受到牽連。

　　“常州恐龍園的收入穩定性不足，而且是單個園區，發展活力不夠。上市的話，公司的利潤保障不了股東的利潤。”中國主題公園研究院院長林煥杰表示。

　　■ 分析

　　近兩年開始布局品牌輸出

　　眼下，長三角地區主題公園扎堆，知名品牌集中，包括迪士尼樂園、華強方特、歡樂谷、萬達主題樂園等。在業內人士看來，夾在其中的常州恐龍園競爭優勢不夠明顯。

　　“相較于這些主題公園品牌，常州恐龍園雖然花了很多心思做了很多好項目，但競爭優勢不明顯，發展和更新的能力有限。公司競爭力弱，競爭壓力卻很大，如果不走出去，營收將受到很大影響。”林煥杰表示。

　　常州恐龍園方面也確實看到了這一問題。2013年，常州恐龍園開始向“文化旅游產業投資運營和整體解決方案供應商”轉型，邁開輕資產擴張步伐。2016年，常州恐龍園先后與河南天倫集團和宜昌交旅簽訂合作協議，為當地提供品牌授權和創意策劃咨詢管理等服務；2017年，常州恐龍園與湖北金松文旅達成合作；近日，常州恐龍園又與湖北交投集團成立合資公司。

　　此外，常州恐龍園還提出了“模塊化”概念。常州恐龍園股份有限公司董事會主席沈波公開表示，文化旅游中模塊產品，例如城市客廳綜合體，集中了吃、住、游、購、娛等諸多功能，可以實現文化旅游投資回報的平衡。“中模塊產品既能解決一直以來困擾文旅的‘重資產’投入問題，也能避免小模塊產品綜合效益和品牌影響力較弱問題。”沈波表示。

　　然而，被作為中模塊案例的常州環球恐龍城迪諾水鎮項目，卻并非常州恐龍園名下，而是其控股股東龍控集團子公司恐龍城實業旗下項目。

　　此外，與常州恐龍園日常經營相關的恐龍谷溫泉、恐龍城大劇場等公司，均由龍控集團控制，常州恐龍園需要通過租賃及購買等方式，獲得相關場地和服務。相關的關聯交易、利益輸送、業務獨立性等問題，也引發了發審委的疑問。

　　“模塊化”產品規模小，難以拉動業績

　　目前，常州恐龍園旗下“模塊化”產品為小模塊娛樂項目“恐龍人俱樂部”，項目包括真人CS、密室逃脫等，收入來源為游客付費游玩、充值會員卡消費以及餐飲服務，被常州恐龍園方面看做是主題公園的“極小化”。

　　沈波表示：“目前很多城市中心的綜合體有大量空置的物業空間，批發收購回收工廠庫存女鞋男鞋(，怎樣利用這些物理空間拉動綜合體品牌效應，模塊娛樂就是很好的解決辦法，這種社交娛樂產品可以更輕易地開到社區當中去。”沈波認為，這種“小模塊娛樂”發展模式更容易被復制。

　　然而，目前恐龍人俱樂部的規模尚難以對常州恐龍園的整體業績帶來影響，從2016年的下滑，以及2017年較2015年僅1%的營收增長也可以看出。“現在很多主題公園在嘗試‘主題公園+綜合’，不再是以主題公園為主，而是以休閑度假為主，例如長隆。”林煥杰表示，“常州恐龍園推出的這種小規模的項目，影響力還是不夠。另外，現在越來越多的游客喜歡的主題公園項目，是植入一些情感的，不是單單娛樂的趣味性，而恐龍是很難做出情感的。”

　　本版采寫/新京報記者 鄭藝佳

　　本版創意圖片/新京報記者 王遠征

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