超圖軟件：業(yè)績快速增長，行業(yè)化應(yīng)用加速推進

　　研究機構(gòu)：興業(yè)證券

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2017年半年報，實現(xiàn)收入4.03億元，同比增長69.56%；實現(xiàn)凈利潤0.26億元，同比增長143.62%。

　　業(yè)績快速增長，外延并表貢獻較大。報告期內(nèi)，公司收入、凈利潤增速較快。分業(yè)務(wù)來看，GIS軟件業(yè)務(wù)、GIS軟件配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別為3.66億元、0.28億元，分別同比增長64.12%、308.42%。公司整體毛利率為60.45%，與去年同期持平。其中，GIS軟件業(yè)務(wù)的毛利率提升2.08個百分點至62.81%。報告期內(nèi)，公司三項費用合計為2.25億元，同比增長63.19%，略低于收入增速。其中，職工薪酬共計1.39億元，同比增長90.15%，增長較快，主要是因為并購帶來員工數(shù)量的大幅增長。扣除南京國圖、北京安圖、上海數(shù)慧并表因素影響，上市公司在同口徑下凈利潤為0.14億元，同比增長54.35%。

　　GIS軟件龍頭，行業(yè)化應(yīng)用加速推進。報告期內(nèi)，公司在GIS基礎(chǔ)平臺軟件方面，發(fā)布了SuperMapGIS9DBeta版，性能大幅。在GIS軟件行業(yè)化應(yīng)用領(lǐng)域，持續(xù)鞏固在不動產(chǎn)登記方面的領(lǐng)先地位，為各市縣提供不動產(chǎn)登記數(shù)據(jù)整合建庫服務(wù)，千萬級別金額訂單數(shù)量明顯增加；現(xiàn)金收購上海數(shù)慧100%股權(quán)，布局城市規(guī)劃信息化領(lǐng)域；公司正面臨國土三調(diào)的重大機遇。另外，地圖慧已發(fā)布行業(yè)應(yīng)用2.0內(nèi)測版，客戶量有較大增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2017~2019年EPS分別為0.43元、0.58元和0.75元，維持“增持”投資評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；整合不達預(yù)期；技術(shù)替代風(fēng)險。

　　張家界：環(huán)保客運支撐主業(yè)，補助平滑短期業(yè)績擾動

　　研究機構(gòu)：國信證券

　　上半年業(yè)績增長10%，相對平穩(wěn)

　　上半年，公司實現(xiàn)營收22,914.05萬元，同降5.49%；實現(xiàn)歸母業(yè)績3,865.03萬元，同增10.27%；按最新股本攤薄EPS0.10元。扣非后業(yè)績下滑59.95%，主要與大庸古城建設(shè)費用增加相關(guān)以及楊家界/寶峰湖景區(qū)客流下滑拖累。

　　環(huán)保客運穩(wěn)定增長，楊家界/寶峰湖下滑及古城費用增加拖累業(yè)績

　　上半年公司收到補助2418萬，而大庸古城建設(shè)帶來折攤和財務(wù)費用增加2009萬，剔除上述影響，公司主業(yè)下滑約18%。其中，上半年環(huán)保客運客流增5%，對應(yīng)營收/業(yè)績增6%/7%，構(gòu)筑業(yè)績支撐，十里畫廊客流增長6%，提價致收入大增42%。而楊家界索道受道路施工影響，上半年客流降43%、營收和業(yè)績分別降38%、98%；寶峰湖受中韓局勢緊張影響，上半年客流降14%，收入、業(yè)績降16%、51%。此外，張國際酒店和旅行社收入分別降低6%、19%。綜合來看，公司毛利率下滑2.41pct(客流下滑影響)，期間費用率增11.06pct，銷售/管理/財務(wù)費率分別增0.49/7.57/3.01pct，與客流下滑及大庸古城建設(shè)等費用增加相關(guān)。受大庸古城遞延所得稅擾動影響，公司有效稅率降低15pct。

　　古城項目有望開辟休閑游新時代，區(qū)域資源整合預(yù)期不斷強化

　　雖然今年大庸古城建設(shè)帶來費用增加，收購文體用品，但環(huán)保客運的穩(wěn)定增長預(yù)期，疊加補貼等因素仍有望支撐全年業(yè)績平穩(wěn)增長。2018年，隨著龍鳳埡隧道的開通，交通改善有望推動楊家將索道客流重回高增長。而定增完成后，公司大庸古城有望加速推進，中長期有望開辟休閑游新時代，且定增價10.31元/股有望形成股價支撐。未來，公司環(huán)保車票價仍有一定提價預(yù)期，伴隨景區(qū)交通的不斷改善，中長期有望仍迎來量價齊升。公司系當(dāng)?shù)卣�府唯一旅游上市公司平臺，且大股東已控制西線景區(qū)資源，在當(dāng)?shù)卣�府打造全域旅游的�?zhàn)略方針下，未來區(qū)域資源整合及后續(xù)外延式擴張動作仍值得期待。

　　風(fēng)險提示

　　景區(qū)客流增長受各種外部因素干擾不達預(yù)期；新投入項目推進不達預(yù)期等。

　　區(qū)域資源整合預(yù)期明確，慮及短期估值，維持“增持”評級

　　調(diào)整公司17-19年攤薄后EPS至0.18/0.19/0.26元，對應(yīng)PE59/56/40倍。區(qū)域資源整合及后續(xù)外延式擴張動作仍值得期待，慮及短期估值，維持增持評級。

　　安納達：鈦白粉價格上漲拉升公司業(yè)績

　　研究機構(gòu)：西南證券

　　事件：公司發(fā)布2017年半年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入5.6億元，同比增加46.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤8118萬元，同比增加1895.1%。同時，公司預(yù)計1-9月份實現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間為1.2-1.27億元，同比增長701.1%-747.8%。

　　鈦白粉漲價貢獻主要業(yè)績。公司報告期內(nèi)主要產(chǎn)品鈦白粉價格上漲61.2%，雖然銷量同期下降9.1%，價格上漲抵消了銷量的下降致使?fàn)I業(yè)收入的增加。同樣由于銷售單價的提高，公司鈦白粉業(yè)務(wù)毛利率同比上升12.6個百分點至23.2%。另外，子公司銅陵納源1萬噸磷酸鐵改擴建項目投產(chǎn)，銷售量增加致使公司磷酸鐵收入也同比增加了83.9%。同時，上半年公司期間費用中僅有管理費用因技術(shù)開發(fā)費用增加1000萬而增加，銷售費用率和財務(wù)費用率都有所下降，進而帶動了歸母凈利潤的大幅增長。

　　鈦白粉景氣周期持續(xù)。鈦白粉價格2016年開始觸底反彈，進入2017年，價格處于上行通道，近期雖然有所回調(diào)，但價格依然處于高位。我們認(rèn)為鈦白粉全年供應(yīng)偏緊，加之近期環(huán)保風(fēng)暴來襲，對鈦白粉供給造成了較大影響，在前期庫存消化之后，價格有望重回上行通道。8月9日中央第四批環(huán)保督察組進入四川，第一天就關(guān)停取締攀枝花89家選礦企業(yè)，使鈦白粉產(chǎn)能進一步縮減。而安納達（002136）地處安徽，且具備硫、磷、鈦循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢，公司地處銅陵橫港循環(huán)經(jīng)濟化工園區(qū)，依托園區(qū)內(nèi)磷化工、硫化工、顏料化工及有機化工等產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，形成了上下游聯(lián)合的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，有助于實現(xiàn)資源的綜合利用和節(jié)能減排，一定程度上減輕了環(huán)保政策對公司生產(chǎn)的影響。

　　磷酸鐵業(yè)務(wù)或成為公司新的業(yè)績增長點。磷酸鐵是制造磷酸鐵鋰電池的原材料之一，而磷酸鐵鋰電池符合新能源產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，且儲能電池和動力電池的發(fā)展已經(jīng)被提升到國家戰(zhàn)略層面。公司子公司銅陵納源1萬噸磷酸鐵改擴建項目投產(chǎn)，帶動磷酸鐵銷量的增加。因此，磷酸鐵具有較大的市場潛力，隨著子公司新產(chǎn)能的投放，或成為公司新的業(yè)績增長點。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.76元、0.94元、1.09元，對應(yīng)PE分別為21倍、17倍和15倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：鈦白粉行價格或不及預(yù)期的風(fēng)險、環(huán)保使公司產(chǎn)量受限的風(fēng)險、新能源業(yè)務(wù)銷量不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　七匹狼：業(yè)績逐季回暖復(fù)蘇明顯，涉足輕奢豐富品牌梯度

　　研究機構(gòu)：申萬宏源

　　投資要點：

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