頭部玩家短兵相接、第二梯隊加速入局，構成當前公募ETF的“戰況”。今年以來，多家基金公司的營銷重點轉向ETF，然而，在光鮮背后，ETF的成本卻成為多家公司的“不可承受之重”。

　　ETF市場究竟是紅海還是藍海？成本投入多少才能盈利？怎樣形成差異化競爭優勢？上述問題在一些基金公司看來并不是很重要。“關鍵是要跟上趨勢。如果錯過了這波ETF擴容的風口，義烏回收庫存日用百貨，權益管理規模的擴張將更加艱難。”一位基金公司副總告訴記者。

　　一場不能缺位的戰役

　　受益于2019年上半年A股市場的反彈行情，公募基金半年報利潤相當亮眼。與此同時，多只ETF現身盈利榜單前列，并成為所在公司的盈利擔當。天相數據統計顯示，產品利潤榜前十名中，超過半數是ETF產品，華夏50ETF、華泰300ETF和南方500ETF的利潤分別為110.07億元、88.32億元和73.12億元。華泰300ETF的利潤占該公司旗下所有基金半年度盈利總額的一半以上。對于長期重視并積極布局ETF的基金公司來說，今年已開始收獲“甜美的果實”。

　　臨近三季度末，ETF發行維持井噴之勢。數據顯示，今年以來股票型ETF合計發行42只，已經遠超去年全年的31只。而2005年至今，股票ETF的數量合計僅為192只。不少基金公司紛紛表示，后續將加速推出更多ETF產品，標的資產涵蓋股票、債券、商品以及其他另類資產，跟蹤指數包括寬基、行業、主題Smart Beta等。

　　如今，ETF市場究竟是藍海還是紅海？上海證券交易所產品創新中心副總經理葉武近日公布了幾組數據：截至8月16日，滬深交易所掛牌上市的ETF數量已達到226只，專業庫存飾品收購，市場規模6418億元，較2018年底增長超10%。場內投資者的數量從一年前的50多萬戶發展到如今的100多萬戶。他表示，美國的股票ETF的規模約占股票總市值10%，而我國這一數據只有0.75%。與國際市場相比，我國的ETF市場仍處于起步階段，發展空間很大。

　　市場雖有容量，但產品上量并不容易。將ETF作為公司戰略性業務，首先要面對不低的成本壓力。一位大型基金公司數量投資部副總告訴記者，從購置系統開始，推出一只ETF大概需要350萬元左右，這還不包括首發、做市商、登記結算費和人員工資等開銷。如果以0.5%的管理費來計算，ETF的規模至少要在3億元以上才能大致覆蓋日常的管理成本。天相數據顯示，全市場147只股票ETF中，規模超過3億元的不到半數，僅67只，另有47只規模在1億元以下。

　　業內人士表示，除了少數公司，大多數基金公司在ETF業務方面處于“賠本賺吆喝”的狀態。

　　另一方面，ETF的管理風險也不可小覷。“ETF不是想做就能做好的，其運作包括前中后臺一整套流程，對日常的精細化管理有很高要求。每日申贖清單的制作都容易發生風險事件，從未涉足ETF產品管理的基金公司會有較大的壓力。”另一位數量投資部總監告訴記者。

　　誰能成為最后的贏家？

　　縱觀當下公募ETF的發展格局，玩家分層、頭部化趨勢已經較為明顯。

　　天相數據統計顯示，截至2019年上半年，華夏基金旗下ETF規模達1051.28億元，是唯一一家ETF規模超過千億元的公募基金，排名其后的南方基金、易方達基金和華泰柏瑞基金旗下ETF規模分別為534.13億元、430.72億元和403.94億元，4家公司旗下ETF產品管理規模合計超過全行業ETF產品規模的半數。

　　數家基金公司打出“品牌+投顧”的營銷方式，以差異化特色為旗下ETF產品爭取更大的增量。今年6月，嘉實基金推出Super ETF品牌，全速發力Smart Beta業務；天弘基金則于近期推出“國民ETF”品牌，力求通過大數據優勢和投顧服務，打造“左手余額寶，右手指數基金”的閉環，引導更多投資者進行權益投資和組合投資。

　　不少中小基金公司也為市場帶來了更多驚喜。7月底成立的富國中證軍工龍頭ETF規模超過70億元，是今年以來成立規模最大的股票型ETF；華寶基金近期推出的中證科技龍頭ETF，上市3天規模即突破20億元，成為市場追捧的焦點。

　　“我們樂見更多的參與者進入ETF市場，這樣市場會更加繁榮。大家一起努力，形成一個富有活力的生態圈。”一位大型基金公司數量投資部負責人表示，“目前來看，雖然頭部基金公司有一定的優勢，但其實還只是處在一個巨大市場的起點上，要說分出勝負還為時過早。”

　　“最后的贏家和格局的形成，應該是由金融科技造就的。”這位負責人表示，壓倒性的優勢大概率會出現在兩大方向：一是如何讓更多投資者以更便捷的方式參與，二是產品的競爭力和其他產品不一樣。在他看來，產品和技術才是指數投資真正的“戰場”，作為指數基金管理人，要相信這一點并且時刻保持警醒。上海證券報

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