2002年夏天，張澤民和妻子梁懷宇在佛山創(chuàng)辦了星期六鞋業(yè)有限公司。那個(gè)時(shí)候，百貨商場(chǎng)是主流的中高端購(gòu)物地。張澤民便在全國(guó)各地的百貨商場(chǎng)迅速鋪開(kāi)連鎖店，通過(guò)品牌和渠道的快速擴(kuò)張，星期六晉升至中國(guó)女鞋行業(yè)的三甲之列。2009年，星期六(002291，SZ)登陸A股，成為“兩市鞋業(yè)第一股”。然而萬(wàn)萬(wàn)想不到的是，時(shí)隔7年過(guò)后，曾經(jīng)的“兩市鞋業(yè)第一股”卻爆出業(yè)績(jī)大雷，凈利潤(rùn)巨虧3.52億元，相當(dāng)于賠掉了之前7年的凈利潤(rùn)總和。那么為何曾經(jīng)的明星鞋業(yè)股會(huì)隕落如此?公司接下來(lái)會(huì)如何扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)虧損?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者為此展開(kāi)了系列調(diào)查。

　　【正文】

　　星期六在2009年上市之后，公司營(yíng)業(yè)收入雖然節(jié)節(jié)升高，但是利潤(rùn)卻從2012年開(kāi)始步入快速下滑軌道。2009年上市當(dāng)年星期六營(yíng)業(yè)收入為8.8億元，扣非凈利潤(rùn)達(dá)到1.12億元;而7年之后(2016年)，其營(yíng)業(yè)收入攀升至14.84億元，但扣非凈利潤(rùn)卻滑落至1885.38萬(wàn)元，不到2009年的五分之一。

　　到了2017年，星期六發(fā)出修正業(yè)績(jī)公告，2017年業(yè)績(jī)預(yù)盈變成巨虧3.52億元，相當(dāng)于賠掉了之前7年凈利潤(rùn)總和。存貨跌價(jià)和商譽(yù)減值便是引爆星期六業(yè)績(jī)地雷的導(dǎo)火索。

存貨跌價(jià)損失1.97億

　　2018年2月28日，星期六《2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)》稱，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.38億元，比上年同期增長(zhǎng)3.6%;歸母凈利潤(rùn)2494.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.69%。

　　但不到兩個(gè)月，星期六業(yè)績(jī)突然變臉。4月25日，星期六發(fā)布一則《2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)修正公告》，將營(yíng)業(yè)收入調(diào)整為15.05億元，歸母凈利潤(rùn)由盈利2494.26萬(wàn)元大幅修正為虧損3.52億元，而之前7年(2010年至2016年)星期六的歸母凈利潤(rùn)總額僅為3.69億元。

　　對(duì)于大幅虧損的原因，星期六在2017年年報(bào)中表示，由于公司對(duì)報(bào)告期末的商譽(yù)、存貨及應(yīng)收賬款等進(jìn)行減值計(jì)提，由此形成了大額資產(chǎn)減值損失。對(duì)于存貨減值，則是公司在2018年3月底批量低價(jià)處置了部分低效品牌的存貨，但在編制2017年業(yè)績(jī)快報(bào)時(shí)對(duì)該部分存貨未充分計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，因此，經(jīng)過(guò)審計(jì)后最終存貨跌價(jià)準(zhǔn)備合計(jì)為1.97億元。

　　星期六董秘何建鋒告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，上述低價(jià)處置存貨的低效品牌主要包括“69”、“RIZZO”、“SEBASTIAN”等，目前這些品牌已沒(méi)有開(kāi)設(shè)獨(dú)立的門店，接下來(lái)會(huì)逐步終止上述系列品牌的運(yùn)營(yíng)，因此公司對(duì)這些品牌的存貨作了一個(gè)集中的處理。

　　對(duì)于存貨的處理，可以說(shuō)是難以回本的。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系到一位專門為品牌處理庫(kù)存的經(jīng)銷商，她提到近日正在銷售一批星期六和菲伯麗爾女鞋的存貨，有150余款，數(shù)量達(dá)幾千雙。記者了解到，其售賣的價(jià)格僅為原價(jià)的一折，例如一雙星期六絨面羊皮革高跟涼鞋，原價(jià)為1029元，目前售價(jià)89元。

　　何建鋒向記者表示，公司一雙鞋的制造成本一般都不會(huì)低于一百塊錢，如果是幾十塊、一百多塊去賣雙鞋，這樣清庫(kù)存肯定回不了本。所以出于這個(gè)因素，公司才對(duì)低價(jià)處理的存貨進(jìn)行減值計(jì)提。

瘋狂的規(guī)模擴(kuò)張收效甚微

　　2009年上市之后，募集到資金的星期六進(jìn)行了新一輪規(guī)模擴(kuò)張。伴隨百貨商場(chǎng)渠道下沉，星期六開(kāi)始新建渠道進(jìn)軍二、三線城市。同時(shí)，星期六打出多品牌戰(zhàn)略，新設(shè)立了索菲婭、菲伯利爾等品牌，上述品牌也依托現(xiàn)有渠道擴(kuò)張。2011年，星期六也開(kāi)始開(kāi)拓非自營(yíng)業(yè)務(wù)與網(wǎng)銷渠道，門店總數(shù)量達(dá)到1961家。

　　某鞋履上市公司董秘曾表示，在過(guò)往10年女鞋行業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，許多中高端時(shí)尚女鞋品牌通過(guò)實(shí)施多品牌戰(zhàn)略、集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)，搶占線下傳統(tǒng)零售渠道，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模和業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

　　星期六便是如此，多品牌戰(zhàn)略和規(guī)模擴(kuò)張讓它賺得盆滿缽滿，據(jù)星期六財(cái)報(bào)，2009年~2010年其營(yíng)業(yè)收入分別為8.8億元、11.43億元和13.48億元，扣非凈利潤(rùn)分別為1.12億元、0.98億元和1.01億元。市場(chǎng)占有率也擠進(jìn)行業(yè)三、四名。

　　但是到了2012年，規(guī)模擴(kuò)張已不再有效，雖然星期六自營(yíng)店增加555個(gè)，門店總數(shù)量也達(dá)到2351家，但業(yè)績(jī)卻大幅下滑，收購(gòu)庫(kù)存外貿(mào)童裝，扣非凈利潤(rùn)僅為5530.37萬(wàn)元，較2011年下滑近一半。

　　對(duì)此，何建鋒解釋稱，上市募集的資金主要用于門店的開(kāi)設(shè)，上市后的幾年，公司門店數(shù)量的確大幅增長(zhǎng)，而且90%的門店都是開(kāi)在百貨公司，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)中高端消費(fèi)品的主要銷售渠道就是百貨公司。但是后來(lái)受到購(gòu)物中心、電商等新興渠道的沖擊，百貨公司人流量和業(yè)務(wù)情況都出現(xiàn)下滑，公司銷售額也隨之下滑。

　　“雖然業(yè)績(jī)的下滑跟渠道受沖擊有關(guān)系，但更重要的是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在下降，一方面國(guó)際化中高端乃至輕奢品牌的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)駐國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局形成影響;更重要的是，相比傳統(tǒng)女鞋品牌，‘淘品牌’、‘網(wǎng)紅品牌’等線上品牌的更新頻次快，性價(jià)比也更高。在這種商品、價(jià)格、渠道都不占優(yōu)勢(shì)的情況下，它的業(yè)績(jī)只有往下滑。”鞋服行業(yè)獨(dú)立觀察人士馬崗向記者表示。

存貨比大幅高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

　　值得一提的是，在2012年，星期六門店大幅增長(zhǎng)疊加銷售未達(dá)預(yù)期的因素，公司存貨庫(kù)存量開(kāi)始上升，存貨占資產(chǎn)總額比例達(dá)39.43%。2013年，星期六還在繼續(xù)擴(kuò)張，加大了非自營(yíng)店的開(kāi)設(shè)，門店數(shù)量也達(dá)到了最高峰2363家，其存貨也再度增加，占資產(chǎn)總額的比例首次超過(guò)40%。但是，星期六彼時(shí)卻在年報(bào)中稱，公司存貨管理得當(dāng)。

　　時(shí)尚行業(yè)研究咨詢投資機(jī)構(gòu)No Agency創(chuàng)始人唐小唐向記者表示：“很多傳統(tǒng)的女鞋品牌在剛開(kāi)始受到電商的沖擊時(shí)，反應(yīng)很慢，雖然在延伸線上渠道，但是很多是通過(guò)電商平臺(tái)去清理存貨。”

　　到了2014年，星期六庫(kù)存比例再次大幅攀升，達(dá)到47.8%，星期六終于也意識(shí)到存貨問(wèn)題的嚴(yán)重性，開(kāi)始調(diào)整店鋪結(jié)構(gòu)，減少自營(yíng)店，增加分銷店，總體縮減門店規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，2015年~2017年，星期六每年減少200多家門店。除了削減低效的百貨門店，星期六還開(kāi)始嘗試以品牌集合店的形式進(jìn)駐購(gòu)物中心和大力拓展電商渠道。

　　可是在2016年，實(shí)施庫(kù)存管理和削減門店數(shù)量的措施后，存貨占星期六資產(chǎn)總額比例更是達(dá)到歷史性的50.61%，即星期六的總資產(chǎn)中，有一半是庫(kù)存。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，當(dāng)年公司賣出559萬(wàn)雙鞋，庫(kù)存鞋子的數(shù)量卻高達(dá)1268萬(wàn)雙，換句話說(shuō)，即便公司不再生產(chǎn)新鞋，這些庫(kù)存貨也得花兩年多才能賣完。此外，雖然2017年計(jì)提了1.97億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，其存貨率也達(dá)43.32%。

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