海瀾之家仍在急速擴張。繼發布公告擬發行30億元可轉債，用于公司產業鏈信息化升級、物流園區建設、愛居兔研發辦公大樓建設僅一周，海瀾之家日前再次發布公告稱，擬借旗下全資子公司分別以187.29萬元、455萬元收購兩家跨境進出口公司，拓展海外市場。

專家和業內人士表示，憑借“男裝國民品牌”這一清晰的價值主張以及“輕資產”的經營模式，海瀾之家得以走上快速發展之路，并一度成為低迷服裝行業的出色“另類”。然而，急速擴張的同時也給其帶來了諸如高庫存、高負債等隱憂，“輕資產”模式下對產品設計的忽視也不利于滿足當下消費升級的需求。

高庫存壓力難化解

近日，海瀾之家股份有限公司(以下簡稱“海瀾之家”，600398.SZ) 發布公告稱，公司將發行價值30億元的可轉換為公司A股股票的可轉換公司債券，募集資金主要用于產業鏈信息化升級、物流園區建設及愛居兔研發辦公樓建設。3個項目建設周期分別為2年、3年、2年，投資分別為6.2億元、19.5億元、4.3億元。

據了解，愛居兔作為公司兩大連鎖經營品牌之一，近年增長勢頭良好，2016年營收增速為67.17%，2017前三季度營收增速為76.96%。前三季度愛居兔新增58家加盟店及商場店。海瀾之家本次擬投入4.3億元建設愛居兔研發辦公大樓，添置近400臺高端設備，進一步引入高端設計人才，不斷強化時裝設計能力，增強愛居兔國內領先的都市時尚休閑女裝品牌地位，打造公司新的高業績增長點。同時，公司擬新增的9棟倉庫有4棟為愛居兔專用，項目建成后，共將有8棟倉庫來支撐約40億元左右的終端零售額。

愛居兔只是海瀾之家急速擴張的一個縮影。記者了解到，今年下半年，海瀾之家持續在女裝、童裝、家居等業務方面加大力度，包括對快時尚品牌UR增資1億元，收購英氏嬰童用品有限公司44.0039%的股權，開設四家HeilanHome優選生活館等。

門店數量最能體現海瀾之家擴張速度之迅猛。2014年至2016年，海瀾之家門店數量分別為3348家、3990家、5243家，呈直線上升狀態。截至2017年9月，海瀾之家門店數量已經達到5608家。

中國社科院工經所企業管理研究室副研究員趙劍波在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，一談到海瀾之家，消費者首先想到的就是“男人的衣柜”，其“男裝國民品牌”的形象深入人心。現在海瀾之家致力于全渠道發展，逐步加大電商業務，并相繼在女裝、童裝、家居等業務方面發力，這樣做雖然會改變“男裝品牌”的形象，但是也可實現核心能力在不同產品之間的傳遞，帶動企業相關業務的成長。此外，海瀾之家通過線上線下融合，做線上電商平臺、線下體驗綜合體，也符合當前服裝企業的商業模式創新潮流。

不過在加速擴張的背后，卻也帶來了高達近百億元的庫存隱憂。來自海瀾之家的財報數據顯示，2015年其存貨為95.8億元，相比2014年的60.86億元增加了近35億元。2016年其存貨下降至86.32億元，但是期內存貨周轉天數為316天，較上年增加了18天。而在2017年上半年，海瀾之家的存貨已經超過上一年總和，達到86.75億元，遠高于其他服裝品牌。

與此同時，海瀾之家的業績增速近年來持續放緩。數據顯示，2014年至2016年，海瀾之家凈利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元;凈利潤增長率分別為75.83%、24.50%、5.74%。2017年前三季度，海瀾之家凈利潤為25.12億元，同期增長僅為3.4%。另外，財報顯示，海瀾之家2016年資產總計為243.77億元，總負債合計142.68億元，負債占比較高。

“對于多元業務的擴張，多元經營可以分散風險，但是對協同效應有較高要求，如果多元業務之間不能夠形成協同，相互拖累便難免。” 趙劍波說。

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