（原標(biāo)題：搜于特大幅下修業(yè)績 服裝行業(yè)存貨跌價如何“防雷”？）

存貨跌價成為近期年報業(yè)績下滑的“地雷”，尤其是在存貨占營收比例較高的行業(yè)，比如服裝。近日搜于特發(fā)布了業(yè)績下修的公告，并預(yù)計2019年凈利潤同比大幅下滑36%。由于近年來搜于特存貨數(shù)量攀升，但服裝行業(yè)存在興衰周期更替，由此引發(fā)的存貨減值風(fēng)險成為不容忽視的因素。但服裝企業(yè)也通過有效管理提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的效率，另外在細(xì)分領(lǐng)域方面，高端女裝等品類的存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)優(yōu)于其他品種，也是服裝行業(yè)周期的先行指標(biāo)。

存貨節(jié)節(jié)攀升 搜于特存貨減值爆 雷

搜于特(002503.SZ)近日大幅下修2019年業(yè)績預(yù)期，公司預(yù)計2019年凈利潤將同比大幅下滑36%。對于此次下修業(yè)績的原因，搜于特稱，是由增加存貨跌價準(zhǔn)備所致。記者注意到，搜于特近年來存貨數(shù)量節(jié)節(jié)攀升，但紡織服裝行業(yè)持續(xù)低迷，由此引發(fā)的存貨減值風(fēng)險不容忽視。

根據(jù)修正后的數(shù)據(jù)，搜于特預(yù)計去年實現(xiàn)營業(yè)收入129.65億元，較上年減少29.99%；同期，公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤2.37億元，同比更是下滑35.86%。記者注意到，搜于特此前預(yù)測的去年凈利潤為3.17億元，此次則大幅下修約8000萬元。

搜于特主要從事品牌服飾運營、供應(yīng)鏈管理、品牌管理等業(yè)務(wù)，其存貨主要來自服裝原材料、庫存服裝。由于從事供應(yīng)鏈服務(wù)需要大規(guī)模采購原材料，公司的存貨壓力近年逐步加劇。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，公司存貨約為19.02億元，2018年末增加至27.45億元，至2019年三季度末，該項數(shù)據(jù)更是攀升至38.89億元，占總資產(chǎn)比重已超過30%。

與此同時，搜于特2017年、2018年末的預(yù)付款項分別高達(dá)22.83億元、16.22億元，至去年三季度末亦達(dá)到13.44億元，均較2017年之前出現(xiàn)較大幅度的增長。一位服裝行業(yè)分析人士在接受記者采訪時指出，服裝紡織行業(yè)存貨水平確實較其他行業(yè)較高，尤其是同時還從事供應(yīng)鏈服務(wù)的公司。具體就搜于特而言，其服裝原材料業(yè)務(wù)占比更高，存貨與預(yù)付款項的不斷增加或許與公司近年來業(yè)務(wù)擴張、不斷增加原材料儲備有關(guān)。

高端女裝等品類是“晴雨表”

一個企業(yè)的存貨積壓越多，意味著這個企業(yè)的可用現(xiàn)金就越少，這顯然會影響企業(yè)的資金使用效率。同樣，存貨越多，企業(yè)的償債能力也相應(yīng)受到影響。

從過往服裝類上市公司的庫存情況來看，統(tǒng)計顯示，2016-2018年，海瀾之家存貨占流動資產(chǎn)的比例平均下來為46%，而同行的紅豆股份(600400.SH)為39%，七匹狼(002029.SZ)則為16%左右。

不過，雖然存貨占比較高是服裝行業(yè)的共性，但是也存在提升存貨周轉(zhuǎn)及資產(chǎn)管理效率的方法。以高端女裝為例，義烏收庫存服裝，存貨周轉(zhuǎn)加快，近年來高端女裝表現(xiàn)最為明顯：在生產(chǎn)端，以銷定產(chǎn)，降低首次生產(chǎn)比例，后續(xù)通過多批次小批量快速補單的方式完成，對于滯銷款則快速清理庫存，對于爆款則進行多次補單放大銷售效果。在銷售端，利用終端系統(tǒng)實時掌控各門店銷售情況，及時進行門店之間貨品的調(diào)配，提升售罄率，降低庫存積壓風(fēng)險。

這其中，高端女裝近年來存貨周轉(zhuǎn)加快趨勢最為明顯，根據(jù)中國報告網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，2017年按總市值加權(quán)平均計算，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短47天至252天，商務(wù)休閑男裝則縮短17天至212天，家紡縮短20天至158天，休閑裝則增加3天至151天(比音勒芬因旅游度假系列備貨原因?qū)е麓尕浿苻D(zhuǎn)天數(shù)增加)。

伴隨著庫存周轉(zhuǎn)的提升，高端女裝及商務(wù)休閑男裝存貨減值高峰已過。從存貨減值損失占扣非歸母凈利潤比例來看，統(tǒng)計顯示，高端女裝的高峰期為2014年，庫存文具收購，2015年開始隨后逐漸下降，2017年下降1pct至23%，存貨減值壓力提前釋放。商務(wù)休閑男裝17年下降20pct至82%(七匹狼數(shù)值高且降幅大)；休閑裝17年上升8pct至40%(主要因森馬服飾2017年存貨減值計提增加所致)。

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