2016/17年度儲(chǔ)蓄棉理論結(jié)余庫(kù)存848萬噸，推算17年10月初國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存量約在520萬噸，若18年儲(chǔ)蓄棉輪出成交率按74%折算，在輪儲(chǔ)不延期的條件下估量18年儲(chǔ)蓄棉輪出量在270萬噸，那么18/19年度初國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存剩余量在250萬噸。

二、中國(guó)面積不存在大幅增加空間

監(jiān)測(cè)系統(tǒng)12月觀測(cè)功效顯示，2018年中國(guó)棉花意向種植面積4778.4萬畝，同比增加15.4萬畝，增幅0.3%。個(gè)中黃河流域意向植棉面積871.7萬畝，同比下降3.1%，長(zhǎng)江中下游意向植棉面積583.7萬畝，同比下降4.7%，西北本地意向植棉面積3273.6萬畝，同比增加2.3%。

由于津貼政策傾斜、棉農(nóng)收益鐫汰、加工收購(gòu)不起勁、集約化打點(diǎn)程度低、較其余作物費(fèi)時(shí)等原因，內(nèi)田主產(chǎn)省份植棉意向多半鐫汰。估量當(dāng)前價(jià)值下內(nèi)陸棉花種植面積不會(huì)有太大增幅空間。

新疆受水資源限制，雖然收益較高，但面積沒法大面積增加，加之2017-2019年方針價(jià)值津貼新疆產(chǎn)量上限為550萬噸，新疆區(qū)域棉花產(chǎn)量增幅有限。

內(nèi)陸棉花產(chǎn)量保持100萬噸+新疆直補(bǔ)上限550萬噸=650萬噸，國(guó)內(nèi)每年的產(chǎn)需缺口也依然在200-300萬噸。在國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)需缺口200-300萬噸閣下的剛性需求下，再加上對(duì)付國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中新疆棉數(shù)量和質(zhì)量的擔(dān)心，18/19國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容量將處于安詳邊際。

三、 耐久中國(guó)的產(chǎn)需缺口由誰補(bǔ)充

1.環(huán)球棉花產(chǎn)量自15/16 年低位開始規(guī)復(fù)，產(chǎn)量增速遠(yuǎn)快于消費(fèi)，產(chǎn)量的快速進(jìn)步得益于種植面積和單產(chǎn)的同步進(jìn)步。17/18 年度環(huán)球產(chǎn)量高出環(huán)球消費(fèi)值，扭轉(zhuǎn)了前兩年產(chǎn)不敷需的狀況，帶來了17/18年度環(huán)球?qū)捤傻幕�調(diào)。

2.跟著環(huán)球消費(fèi)量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，環(huán)球庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)下行，環(huán)球棉花市場(chǎng)供應(yīng)壓力最大的時(shí)辰已經(jīng)已往。

環(huán)球除中國(guó)供需平衡

環(huán)球除中國(guó)區(qū)域持續(xù)兩年產(chǎn)量大于消費(fèi)，17/18乃至到達(dá)了11/12年度以來的汗青高位300萬噸，在中國(guó)國(guó)儲(chǔ)持續(xù)兩年去庫(kù)存的同時(shí)，中海外的庫(kù)存在不絕累積。

環(huán)球棉花消費(fèi)向好

據(jù)日本化纖協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，棉花在環(huán)球纖維消費(fèi)中的占比持續(xù)兩年回升，2015—2017年的占比別離為25.18%、25.91%、27.14%。鑒于今朝原油強(qiáng)勢(shì)，化纖本錢的上升將強(qiáng)化棉花消費(fèi)回升的趨勢(shì)。以近5年環(huán)球消費(fèi)增速均勻2.37%估量18/19年度，環(huán)球棉花消費(fèi)量將達(dá)2693萬噸，而近10年，環(huán)球棉花產(chǎn)量高出2693萬噸的年度僅11/12年度的2779萬噸和12/13年度的2398萬噸。環(huán)球除中國(guó)在18/19年度或開啟被動(dòng)去庫(kù)存之路。

美棉產(chǎn)量近三年呈逐年上升趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求保持相對(duì)不變，期末庫(kù)存大增64萬噸，17/18年美棉在平衡表上泛起寬松名堂。

值得留意的是17/18年度美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)大于需386萬噸（同比+27.8%），但按照USDA1月月報(bào)，出口預(yù)估322萬噸（同比鐫汰3萬噸）。制止1月11日當(dāng)周，美國(guó)2017/18年度棉花凈出口銷售量累計(jì)到達(dá)268萬噸，完成USDA出口預(yù)測(cè)（12月）的83%，裝運(yùn)量累計(jì)到達(dá)91萬噸，完成USDA出口預(yù)測(cè)（1月）的28%，若后期裝運(yùn)精采，顯然USDA調(diào)增出口的大概性較大。美棉種植面積、產(chǎn)量增幅—18/19年種植面積增加概率較大。

提供給美國(guó)棉花出產(chǎn)者的各類支持，包羅農(nóng)作物保險(xiǎn)、STAX（累計(jì)收入保險(xiǎn)打算）、LDP、MLG和軋花整天職擔(dān)打算（ Cotton Ginning Cost-Share program ）。

農(nóng)作物保險(xiǎn)掩護(hù)棉花出產(chǎn)，津貼出產(chǎn)者抵擋因天然災(zāi)害造成的糧食產(chǎn)量喪失，導(dǎo)致作物產(chǎn)量下降的原因，包羅天氣、害蟲和火災(zāi)，出產(chǎn)者的疏忽除外，保險(xiǎn)首要是通過私人保險(xiǎn)公司向農(nóng)民出售。

STAX是一種地區(qū)收入保險(xiǎn)，當(dāng)縣棉花現(xiàn)實(shí)均勻收入跌至縣預(yù)期收入的90%以下時(shí)，STAX才會(huì)啟動(dòng)賠付，賠付上限是全縣現(xiàn)實(shí)均勻收入20%。STAX賠付與ICE期價(jià)相接洽，其棉花預(yù)測(cè)價(jià)值為預(yù)測(cè)價(jià)值發(fā)明時(shí)代該年12月交割的棉花期貨合約的日均勻結(jié)算價(jià)值；棉花收成價(jià)值是該年度的收成價(jià)值發(fā)明時(shí)代該年12月交割的棉花期貨合約的日均勻結(jié)算價(jià)值；即棉花預(yù)測(cè)價(jià)值與收成價(jià)值使用的是該年12月交割的棉花期貨合約在差別時(shí)期的日均勻結(jié)算價(jià)值作為配置的依據(jù)。該保險(xiǎn)自15/16年度啟動(dòng)，據(jù)ICAC，在2016/17年度，STAX的津貼預(yù)計(jì)為7400萬美元，約103.6萬公頃，占全美棉花種植面積的27%。

由于差別州的棉花播種與收成期存在必然的差異，差別州之間的預(yù)測(cè)價(jià)值發(fā)明期與收成價(jià)值發(fā)明期也存在必然的差異。預(yù)測(cè)價(jià)值發(fā)明時(shí)代為上年的12月15日到當(dāng)年的1月14日或當(dāng)年的1月15日到2月14日或當(dāng)年2月1日至2月28日；收成價(jià)值發(fā)明時(shí)代為當(dāng)年的9月1日到9月30日或10月1日至10月31日或當(dāng)年11月1日到當(dāng)年11月30日。

我們知道保險(xiǎn)價(jià)值取樣對(duì)付棉農(nóng)的種植心理有較大影響, 在團(tuán)結(jié)棉花的種植季候的基本上,顯然前一年12月 - 當(dāng)年第一季度的價(jià)值對(duì)后期種植有較大影響。單產(chǎn)方面，美國(guó)單產(chǎn)也處于汗青較好水平，估量18/19年單產(chǎn)繼續(xù)進(jìn)步的大概性不大。

種植面積方面，自2015/16年度實(shí)施STAX開始，ICE12月期價(jià)在預(yù)測(cè)價(jià)值發(fā)明期逐年進(jìn)步的同時(shí)，美棉的種植面積保持增加趨勢(shì)，今朝ICE12期價(jià)走勢(shì)向好，估量18/19美棉種植面積增加的概率較大。近17年美棉種植面積的最大值為558.6萬公頃,17/18年度美棉種植面積在459.3萬公頃，私營(yíng)說明公司Informa預(yù)估美國(guó)2018年陸地棉種植面積為1320萬英畝（約532萬公頃），根據(jù)17/18單產(chǎn)估量18/19美棉產(chǎn)量的增幅在72萬噸，若按近5年年均單產(chǎn)939計(jì)較18/19年美棉產(chǎn)量增幅在67萬噸。

印度平衡表—短期大幅增加出口的大概性較少

從印度國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)CAB預(yù)測(cè)來看，印度17/18年庫(kù)存消費(fèi)比處于10%四面，處于汗青較低位置，加上17/18年度印度棉花種植面積和單產(chǎn)都到達(dá)了汗青較高位置，估量18/19印度供需將偏緊，短期大幅增加出口的大概性較少。

短期國(guó)內(nèi)

一、節(jié)前以區(qū)間震蕩為主，上方壓力15600閣下

1. 銷售進(jìn)度慢于汗青同期、新疆產(chǎn)量超預(yù)期

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