海瀾之家2021/0113/18128.html">主體與相干2021/0326/19479.html">債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
陳訴名稱(chēng)               海瀾之家團(tuán)體股份有限公司
                   主體與相干債項(xiàng)2021年度
                   跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
                   跟蹤債券及募資行使環(huán)境
                   發(fā)借主體
                   償債情形
                   財(cái)產(chǎn)締造手段
                   償債來(lái)歷與欠債均衡
                   償債手段
接洽電話：+86-10-67413300 客服電話：+ 86-4008-84-4008 傳真：+86-10-67413555 Email：dagongratings@dagongcredit.com
        地點(diǎn)：中國(guó)北京市海淀區(qū)西三環(huán)北路 89 號(hào)外文大廈 A 座 3 層                  公司網(wǎng)站：
                      海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
           名譽(yù)品級(jí)通告
          大公報(bào) SDB【2021】050 號(hào)
  大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司通過(guò)對(duì)海瀾之家團(tuán)體股份
有限公司及“海瀾轉(zhuǎn)債”的名譽(yù)狀況舉辦跟蹤評(píng)級(jí)，確定海
瀾之家團(tuán)體股份有限公司的主體恒久名譽(yù)品級(jí)維持 AA+，評(píng)
級(jí)瞻望維持不變，“海瀾轉(zhuǎn)債”的名譽(yù)品級(jí)維持 AA+。
  特此告示。
                      大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司
                      評(píng)審委員會(huì)主任：
                      二〇二一年六月二十五日
                                                               海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
 評(píng)定品級(jí)                                                         首要概念
主體名譽(yù)                                                            海瀾之家團(tuán)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)
跟蹤評(píng)級(jí)功效                AA+       評(píng)級(jí)瞻望             不變           稱(chēng)“海瀾之家”或“公司”）首要從事品
前次評(píng)級(jí)功效                AA+       評(píng)級(jí)瞻望             不變           牌打扮的連鎖策劃以及職業(yè)裝的出產(chǎn)和銷(xiāo)
債項(xiàng)名譽(yù)                                                          售。跟蹤期內(nèi)公司仍具有較高的品牌認(rèn)知
 債券      刊行額         年限
                                跟蹤     前次        前次           度和較強(qiáng)的品牌競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)，仍采納可退貨
                                評(píng)級(jí)     評(píng)級(jí)        評(píng)級(jí)
 簡(jiǎn)稱(chēng)      （億元）        （年）
                                功效     功效        時(shí)刻
                                                              條款的采購(gòu)模式與供給商共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，類(lèi)直
海瀾轉(zhuǎn)債        30            6     AA+     AA+     2020.06       營(yíng)的加盟店打點(diǎn)模式實(shí)現(xiàn)門(mén)店同一打點(diǎn)和
                                                              快速擴(kuò)張，2020 年尾可行使的錢(qián)幣資金的
   首要財(cái)政數(shù)據(jù)和指標(biāo)（單元：億元、%）                                         局限仍較大；但同時(shí)受疫情及歸并范疇變
    項(xiàng)目           2021.3       2020     2019      2018         化的影響公司紅利程度有所降落，都市布
總資產(chǎn)              302.63       276.68   289.16    295.91       局不平衡，存貨局限較大，面對(duì)必然減價(jià)
全部者權(quán)益            147.26       138.94   138.61    130.95       風(fēng)險(xiǎn)。
總有息債務(wù)             43.78       40.86    42.01      50.40
                                                              上風(fēng)與風(fēng)險(xiǎn)存眷
業(yè)務(wù)收入              54.94       179.59   219.70    190.90
凈利潤(rùn)                8.22       17.18    31.68      34.56       首要上風(fēng)/機(jī)會(huì)：
策劃性?xún)衄F(xiàn)金流           12.00       28.30    34.62      24.19        公司是海內(nèi)大型打扮企業(yè)，首要品牌海
毛利率               42.91       37.42    39.46      40.84         瀾之家仍具有較高的品牌認(rèn)知度和較強(qiáng)
總資產(chǎn)酬金率             3.70        8.80    15.15      15.77         的品牌競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)；
資產(chǎn)欠債率             51.34       49.78    52.06      55.75        公司海瀾之家品牌仍以附滯銷(xiāo)產(chǎn)物可退
債務(wù)成本比率            22.91       22.73    23.26      27.79         貨條款的采購(gòu)模式為主，與供給商共擔(dān)
EBITDA 利錢(qián)保障                                                     滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，有利于進(jìn)步供給商產(chǎn)物品格，
                      -       22.60    31.73      56.52
倍數(shù)（倍）                                                           鐫汰滯銷(xiāo)品對(duì)公司渠道資源占用，進(jìn)步
策劃性?xún)衄F(xiàn)金流                                                         公司競(jìng)爭(zhēng)力；
/總欠債                                                           公司仍采納類(lèi)直營(yíng)的加盟店打點(diǎn)模式，
注：公司提供了 2020 年及 2021 年 1～3 月財(cái)政報(bào)表，天衡管帳師事宜所                       實(shí)現(xiàn)門(mén)店同一打點(diǎn)和快速擴(kuò)張；
（非凡平凡合資）對(duì)公司 2020 年財(cái)政報(bào)表舉辦了審計(jì)，并出具了尺度無(wú)
                                                               2020 年尾，公司可行使的錢(qián)幣資金局限
保存意見(jiàn)的審計(jì)陳訴。公司 2021 年 1～3 月財(cái)政報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。
                                                                仍較大，可包圍公司有息債務(wù)局限，償
                                                                債壓力較小。
                                                              首要風(fēng)險(xiǎn)/挑釁：
                                                               2020 年，受新冠疫情及歸并范疇變革的
                                                                影響，公司業(yè)務(wù)收入和紅利程度有所下
                                                                降；
                                                               公司門(mén)店仍首要漫衍于三、四線都市，
                                                                都市機(jī)關(guān)及受眾斲喪人群不平衡；
                                                               2020 年尾，公司不行退貨存貨局限仍較
                                                                大，若將來(lái) 2 年以上庫(kù)齡存貨一連增進(jìn)，
 評(píng)級(jí)小組認(rèn)真人：栗婧巖
                                                                則面對(duì)必然減價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
 評(píng) 級(jí) 小 組 成 員 ：張 潔
 電話：010-67413300
 傳真：010-67413555
 客服：4008-84-4008
 Email：dagongratings@dagongcredit.com
                                     海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
 評(píng)級(jí)模子打分表功效
    本評(píng)級(jí)陳訴所依據(jù)的評(píng)級(jí)要領(lǐng)為《一樣平常工商企業(yè)名譽(yù)評(píng)級(jí)要領(lǐng)》，版本號(hào)為
PF-YBGS-2020-V.1，該要領(lǐng)已在大公官網(wǎng)果真披露。本次主體名譽(yù)品級(jí)評(píng)級(jí)模子
及功效如下表所示：
                評(píng)級(jí)要素（權(quán)重）                             分?jǐn)?shù)
要素一：償債情形（12%）                                        4.40
（一）宏觀情形                                              5.01
（二）行業(yè)情形                                              4.20
（三）地區(qū)情形                                              4.00
要素二：財(cái)產(chǎn)締造手段（58%）                                      5.13
（一）產(chǎn)物與處事競(jìng)爭(zhēng)力                                          4.68
（二）紅利手段                                              5.99
要素三：償債來(lái)歷與欠債均衡（30%）                                   6.58
（一）債務(wù)狀況                                              5.84
（二）活動(dòng)性?xún)攤鶃?lái)歷                                           6.75
（三）清償性?xún)攤鶃?lái)歷                                           6.36
調(diào)解項(xiàng)                                                   無(wú)
                主體名譽(yù)品級(jí)                               AA+
注：大公對(duì)上述每個(gè)指標(biāo)都配置了 1～7 分，個(gè)中 1 分代表最差氣象，7 分代表最佳氣象
   評(píng)級(jí)模子所用的數(shù)據(jù)按照公司提供資料清算
 評(píng)級(jí)汗青要害信息
主體評(píng)級(jí)     債項(xiàng)名稱(chēng)    債項(xiàng)評(píng)級(jí)   評(píng)級(jí)時(shí)刻          項(xiàng)目構(gòu)成員   評(píng)級(jí)要領(lǐng)和模子       評(píng)級(jí)陳訴
                                              一樣平常工商企業(yè)信
                                     馬映雪、張                  點(diǎn)擊閱
AA+/不變   海瀾轉(zhuǎn)債    AA+    2020/06/23            用 評(píng) 級(jí) 方 法
                                     建、張潔                   讀全文
                                              （V.1）
                                     孫瑞、韓光    大公名譽(yù)評(píng)級(jí)方       點(diǎn)擊閱
AA+/不變   海瀾轉(zhuǎn)債    AA+    2017/11/24
                                     明、王夢(mèng)晗    法總論           讀全文
                      海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
                評(píng)級(jí)陳訴聲明
  為便于陳訴行使人正確領(lǐng)略和行使大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)
“大公”）出具的本名譽(yù)評(píng)級(jí)陳訴（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本陳訴”），茲聲明如下：
  一、除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)組成的委托相關(guān)外，評(píng)級(jí)工具與大公、大公控股股東
及其節(jié)制的其他機(jī)構(gòu)不存在任何影響本次評(píng)級(jí)客觀性、獨(dú)立性、合理性、盛大性
的官方或非官方買(mǎi)賣(mài)營(yíng)業(yè)、處事、好處斗嘴或其他情勢(shì)的關(guān)聯(lián)相關(guān)。
  大公評(píng)級(jí)職員與評(píng)級(jí)委托方、評(píng)級(jí)工具之間，除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)組成的委托
相關(guān)外，不存在其他影響評(píng)級(jí)客觀性、獨(dú)立性、合理性、盛大性的關(guān)聯(lián)相關(guān)。
  二、大公及評(píng)級(jí)項(xiàng)目組推行了實(shí)地觀測(cè)和誠(chéng)信任務(wù)，有充實(shí)來(lái)由擔(dān)保所出具
本陳訴遵循了客觀、真實(shí)、合理的原則。
  三、本陳訴的評(píng)級(jí)結(jié)論是大公依據(jù)公道的技能類(lèi)型和評(píng)級(jí)措施做出的獨(dú)立判
斷，評(píng)級(jí)意見(jiàn)未因評(píng)級(jí)工具和其他任何組織機(jī)構(gòu)或小我私人的不妥影響而產(chǎn)生改變。
  四、本陳訴引用的資料首要由評(píng)級(jí)工具提供或?yàn)橐呀?jīng)正式對(duì)外發(fā)布的信息，
相干信息的正當(dāng)性、真實(shí)性、精確性、完備性均由評(píng)級(jí)工具/宣布方認(rèn)真。大公
對(duì)該部門(mén)資料的正當(dāng)性、真實(shí)性、精確性、完備性和實(shí)時(shí)性不作任何昭示、體現(xiàn)
的告訴或包管。
  五、本陳訴的說(shuō)明及結(jié)論只能用于相干決定參考，不組成任何買(mǎi)入、持有或
賣(mài)出等投資提議。大公對(duì)付本陳訴所提供信息所導(dǎo)致的任何直接的可能間接的投
資盈虧效果不包袱當(dāng)何責(zé)任。
  六、本陳訴債項(xiàng)名譽(yù)品級(jí)在本陳訴出具之日至存續(xù)債券到期兌付日有用，主
體名譽(yù)品級(jí)自本陳訴出具日起一年內(nèi)有用，在有用限期內(nèi)，大公擁有跟蹤評(píng)級(jí)、
改觀品級(jí)和通告品級(jí)變革的權(quán)力。
  七、本陳訴版權(quán)屬于大公全部，未經(jīng)授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和小我私人不得復(fù)制、轉(zhuǎn)載、
出售和宣布；如引用、刊發(fā)，須注明出處，且不得歪曲和改動(dòng)。
                                  海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
    跟蹤評(píng)級(jí)聲名
     按照大公承做的海瀾之家存續(xù)債券名譽(yù)評(píng)級(jí)的跟蹤評(píng)級(jí)布置，大公對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)
象的策劃和財(cái)政狀況以及推行債務(wù)環(huán)境舉辦了信息網(wǎng)絡(luò)和說(shuō)明，并團(tuán)結(jié)其外部經(jīng)
營(yíng)情形變革等身分，得出跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)論。
     本次跟蹤評(píng)級(jí)為按期跟蹤。
    跟蹤債券及募資行使環(huán)境
日，累計(jì)共有 715,000 元“海瀾轉(zhuǎn)債”已轉(zhuǎn)換成公司股票，因轉(zhuǎn)股形成的股份數(shù)
量為 58,383 股，占可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前公司已刊行股份總額的 0.0013%。
     本次跟蹤債券輪廓及召募資金行使環(huán)境如下表所示：
表1   本次跟蹤債券輪廓及召募資金行使環(huán)境（單元：億元）
債券簡(jiǎn)稱(chēng)    刊行額度    債券余額      刊行限期           召募資金用途        盼望環(huán)境
                                      召募資金理睬投資 6.20
海瀾轉(zhuǎn)債       30    29.50       ～        級(jí)項(xiàng)目，9.30 億元用于物   資金要求
                                      億元用于增補(bǔ)活動(dòng)資金。
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
     制止 2020 年尾，公司累計(jì)行使召募資金 24,379.14 萬(wàn)元，個(gè)中，向財(cái)富鏈
信息化進(jìn)級(jí)項(xiàng)目累計(jì)投入 10,350.38 萬(wàn)元，該項(xiàng)目估量 2022 年 7 月項(xiàng)目到達(dá)預(yù)
定可行使?fàn)顟B(tài)；向物流園區(qū)建樹(shù)項(xiàng)目累計(jì)投入 14,028.76 萬(wàn)元，估量 2022 年 7
月到達(dá)預(yù)定可行使?fàn)顟B(tài)1，改觀召募資金用途并永世增補(bǔ)活動(dòng)資金 143,751.84 萬(wàn)
元，召募資金余額為人民幣 133,855.40 萬(wàn)元。
    發(fā)借主體
     公司前身為創(chuàng)立于 1997 年 1 月的江陰奧德臣佳構(gòu)面料衣飾有限公司（以下
簡(jiǎn)稱(chēng)“江陰奧德臣”），注冊(cè)地點(diǎn)為江蘇省江陰市，首要從事中高等打扮、精紡
呢絨的出產(chǎn)和販賣(mài)以及染整加家產(chǎn)務(wù)。2000 年 12 月，德臣股份初次果真刊行股
票并在上海證券買(mǎi)賣(mài)營(yíng)業(yè)所掛牌買(mǎi)賣(mài)營(yíng)業(yè)（證券代碼：600398.SH，股票簡(jiǎn)稱(chēng)“德臣股份”）；
牌打點(diǎn)有限公司”）舉辦重組。2014 年，凱諾科技購(gòu)置海瀾品牌打點(diǎn) 100.00%
投資項(xiàng)目標(biāo)建樹(shù)周期。
                              海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
股權(quán)，同時(shí)海瀾團(tuán)體有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海瀾團(tuán)體”）協(xié)議收購(gòu)凱諾科技
更為“海瀾之家”。2021 年 3 月，公司改名為海瀾之家團(tuán)體股份有限公司。截
至 2021 年 3 月末，公司注冊(cè)成本 43.20 億元，個(gè)中海瀾團(tuán)體持股比例 40.88%，
為公司控股股東；榮基國(guó)際（香港）有限公司2持股比例為 25.64%，為公司第二
大股東；2020 年 11 月，公司宣布通告《關(guān)于公司控股股東上層股權(quán)布局變換的
提醒性通告》稱(chēng)，周建平老師別離與周立宸老師、周晏齊密斯3簽定了《股權(quán)轉(zhuǎn)
讓協(xié)議》，買(mǎi)賣(mài)營(yíng)業(yè)完成后海瀾控股仍持有海瀾團(tuán)體 100%的股權(quán)。周建平老師、周
立宸老師、周晏齊密斯別離持有海瀾控股的股份比例為 28.00%、27.00%、5.90%，
周建平老師和周立宸老師、周晏齊密斯為同等行感人，周建平老師為公司的現(xiàn)實(shí)
節(jié)制人。同月，周建平老師辭去公司第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng)、董事及董事會(huì)計(jì)謀委
員會(huì)主任委員職務(wù)，周立宸老師接受第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng)及計(jì)謀委員會(huì)委員。
    制止 2020 年尾，公司納入歸并范疇子公司 344 家。2019 年 9 月，公司完成
江陰愛(ài)居兔打扮有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“愛(ài)居兔”）股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑦?ài)居兔不再納入公
司歸并報(bào)表范疇。制止 2018 年 12 月末，愛(ài)居兔4資產(chǎn)總額 118,584.09 萬(wàn)元，負(fù)
債總額 43,287.11 萬(wàn)元；2018 年度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 169,792.71 萬(wàn)元、凈利潤(rùn)
欠債總額 71,203.27 萬(wàn)元；2019 年 1～8 月實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 114,764.15 萬(wàn)元、凈
利潤(rùn)-2,536.38 萬(wàn)元。
    公司嚴(yán)酷憑證《公司法》、《證券法》、《上市公司管理準(zhǔn)則》、《上海證
券買(mǎi)賣(mài)營(yíng)業(yè)所股票上市法則》等相干法令、禮貌的劃定，團(tuán)結(jié)公司現(xiàn)實(shí)環(huán)境，不絕完
善公司法人管理布局，成立健全內(nèi)部節(jié)制制度，增強(qiáng)信息披露事變。股東大會(huì)是
公司最高權(quán)利機(jī)構(gòu)，審議通過(guò)了《公司章程》及《股東大集會(huì)會(huì)議事法則》，對(duì)相干
事項(xiàng)舉辦了具體的劃定。按照《公司章程》，公司股東大會(huì)下設(shè)董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)，
董事會(huì)由 9 名董事構(gòu)成，設(shè)董事長(zhǎng) 1 人，獨(dú)立董事 3 名；監(jiān)事會(huì)由 3 名監(jiān)事構(gòu)成，
個(gè)中職工代表監(jiān)事 1 名。董事會(huì)下計(jì)劃謀委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪
酬與查核委員會(huì)四個(gè)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)。
    按照公司提供的中國(guó)人民銀行征信中心出具的企業(yè)名譽(yù)陳訴，制止 2021 年
年 3 月 20 日結(jié)清5。制止本陳訴出具日，公司在果真市場(chǎng)刊行的債務(wù)融資器材“海
瀾轉(zhuǎn)債”已定時(shí)付息，尚未到還今日。
  海瀾團(tuán)體有限公司與榮基國(guó)際（香港）有限公司為同等行感人。
  周建平與周立宸為父子相關(guān)，周建平與周晏齊為父女相關(guān)。
  上述數(shù)據(jù)為愛(ài)居兔單體報(bào)表數(shù)據(jù)，非愛(ài)居兔品牌營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)，愛(ài)居兔品牌整體收入毛利數(shù)據(jù)詳見(jiàn)公司已披
露的各期首要策劃數(shù)據(jù)通告。
  按照 2020 年 6 月銀行出具的環(huán)境聲名昭示，公司該筆貸款在該行未產(chǎn)生欠息與過(guò)時(shí)，不屬于不良貸款。
                                海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
    償債情形
名堂下我國(guó)經(jīng)濟(jì)中恒久高質(zhì)量成長(zhǎng)走勢(shì)不會(huì)改變；受疫情影響，2020 年紡織服
裝行業(yè)的主線以規(guī)復(fù)為主，以口罩為主的防疫物資支撐紡織業(yè)出口逆勢(shì)增添，
打扮業(yè)則逐季遲鈍規(guī)復(fù)。
      （一）宏觀政策情形
性增添，經(jīng)濟(jì)總量初次打破百萬(wàn)億元，并成為環(huán)球獨(dú)一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增添的首要
經(jīng)濟(jì)體,估量在新成長(zhǎng)名堂下我國(guó)經(jīng)濟(jì)中恒久高質(zhì)量成長(zhǎng)走勢(shì)不會(huì)改變。
      面臨突如其來(lái)的新冠肺炎疫情（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“疫情”）和偉大多變的海表里環(huán)
境，世界上下統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)成長(zhǎng)各項(xiàng)事變，在一系列宏觀調(diào)控政
策浸染下，2020 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)步清醒，并成為環(huán)球獨(dú)一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增添的
首要經(jīng)濟(jì)體。按照國(guó)度統(tǒng)計(jì)局起源核算，2020 年我國(guó)海內(nèi)出產(chǎn)總值（以下簡(jiǎn)稱(chēng)
“GDP”）到達(dá) 101.60 萬(wàn)億元，經(jīng)濟(jì)總量初次打破百萬(wàn)億元大關(guān)，按可比價(jià)值計(jì)
算，同比增添 2.3%。個(gè)中，一季度同比降落 6.8%，二季度同比增添 3.2%，三季
度同比增添 4.9%，四序度同比增添 6.5%。2021 年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)清醒歷程整
體妥當(dāng)，GDP 同比增速高達(dá) 18.3%；環(huán)比增添 0.6%;兩年均勻增速 5.0%6。
制約，但在科學(xué)精準(zhǔn)的宏觀調(diào)控政策支持下，估量我國(guó)將可以或許高質(zhì)量完成《當(dāng)局
事變陳訴》中設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增添、就業(yè)、物價(jià)等預(yù)期方針。與此同時(shí)，面臨后疫情
期間，黨的十九屆五中全會(huì)提出加速構(gòu)建以“海內(nèi)大輪回為主體、海內(nèi)國(guó)際雙循
環(huán)彼此促進(jìn)”的新成長(zhǎng)名堂，這是黨中央在全面統(tǒng)籌海內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局基本上做
出的重大陳設(shè)，也將成為“十四五”時(shí)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要計(jì)謀。這種以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)
成長(zhǎng)、引發(fā)內(nèi)需潛力、晉升有用供應(yīng)、擴(kuò)大高程度對(duì)外開(kāi)放為重點(diǎn)的中恒久成長(zhǎng)
模式，同以踏實(shí)做好“六穩(wěn)”事變、全面落實(shí)“六保”使命的短期跨周期模式有
序團(tuán)結(jié)，將配合敦促我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量成長(zhǎng)。
      （二）行業(yè)情形
      受疫情影響，2020 年紡織打扮行業(yè)的主線以規(guī)復(fù)為主，以口罩為主的防疫
物資支撐紡織業(yè)出口逆勢(shì)增添，打扮業(yè)則逐季遲鈍規(guī)復(fù)。
      我國(guó)擁有紡織打扮全財(cái)富鏈，詳細(xì)包括上游的棉花、麻、化工纖維等原原料
供應(yīng)，中游的紡紗、織布、印染，下流的裁縫、家紡等打扮制造。
疫情獲得有用節(jié)制疊加海外疫情發(fā)作，我國(guó)依附成熟的紡織打扮財(cái)富鏈及外洋訂
                         海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
單回流，促使口罩、防護(hù)服等防疫物資出口大幅增進(jìn)，紡織業(yè)出口逆勢(shì)增添，行
業(yè)需求逐漸規(guī)復(fù)；2020 年我國(guó)限額以上打扮鞋帽針紡織品零售額累計(jì) 12,364.60
億元，同比降落 6.60%，增速同比降落 9.50 個(gè)百分點(diǎn)。一季度正值海內(nèi)疫情爆
發(fā)，行業(yè)販賣(mài)下挫明明，之后逐季規(guī)復(fù)。2020 年，紡織打扮行業(yè)出口總額為
增添所致，打扮及衣著附件出口金額累計(jì)值為 1,373.82 億美元，同比降落 6.40%，
下挫明明。
  供應(yīng)端，2020 年，紡織業(yè)家產(chǎn)增進(jìn)值同比增添 0.7%，增速同比降落 0.6 個(gè)
百分點(diǎn)；紡織打扮、衣飾業(yè)家產(chǎn)增進(jìn)值同比降落 9.0%，增速同比下滑 9.9 個(gè)百
分點(diǎn)。連年來(lái)，行業(yè)牢靠資產(chǎn)投資增速整體呈降落趨勢(shì)，2020 年受疫情影響，
行業(yè)增速均為負(fù)，紡織業(yè)牢靠資產(chǎn)投資完成額同比為-6.90%，紡織打扮、衣飾業(yè)
牢靠資產(chǎn)投資完成額同比為-31.9%，估量 2021 年紡織與打扮行業(yè)牢靠資產(chǎn)投資
依然放緩，但降幅收窄。
  紡服業(yè)本錢(qián)首要為原原料本錢(qián)及勞動(dòng)力本錢(qián)，棉花為紡服行業(yè)的首要原材
料，2020 年以來(lái)，棉花價(jià)值與海內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)環(huán)境明顯相干，一季度，受疫情影
響，海內(nèi)紡織打扮財(cái)富險(xiǎn)些停滯，棉花需求嚴(yán)峻小于供應(yīng)，價(jià)值大跌；二季度以
來(lái)，行業(yè)開(kāi)工率慢慢規(guī)復(fù)，棉花價(jià)值顛簸上漲，尤其是第四序度是販賣(mài)旺季，棉
價(jià)快速上漲至疫情出息度。估量 2021 年陪伴下流斲喪增添，棉花價(jià)值總體呈上
漲趨勢(shì)，或?qū)�壓縮棉紡企業(yè)的利潤(rùn)。另外，我國(guó)勞動(dòng)力本錢(qián)上風(fēng)不在，越南、孟
加拉國(guó)等東南亞國(guó)度人工本錢(qián)低廉、出產(chǎn)用地價(jià)值低等上風(fēng)依然突出，中恒久來(lái)
看，財(cái)富轉(zhuǎn)移，尤其是下流低附加值的勞動(dòng)麋集型打扮財(cái)富轉(zhuǎn)移是肯定趨勢(shì)，若
紡織與打扮行業(yè)未能實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)型進(jìn)級(jí)，晉升自身的品牌氣力，財(cái)富轉(zhuǎn)移將直接鐫汰
我國(guó)紡織打扮業(yè)出口額，進(jìn)一步壓縮行業(yè)利潤(rùn)。
  斲喪進(jìn)級(jí)為打扮行業(yè)帶來(lái)了成長(zhǎng)空間，但新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下打扮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈
發(fā)劇烈，加劇了行業(yè)兩級(jí)分化。
  斲喪進(jìn)級(jí)的加速、斲喪群體和斲喪方法的改變，給海內(nèi)打扮企業(yè)帶來(lái)了龐大
的成長(zhǎng)空間，但經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、斲喪疲軟、出產(chǎn)本錢(qián)居高不下、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)
越來(lái)越劇烈、本性化要求高、渠道變遷以及海表里品牌加快搶灘市場(chǎng)等身分，增
加了打扮品牌和企業(yè)的轉(zhuǎn)型進(jìn)級(jí)壓力。打扮行業(yè)的成長(zhǎng)泛起出新的特點(diǎn)，一方面
定位本性化、時(shí)尚化的品牌，以小而美的方法參加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，且愈發(fā)劇烈；另一
方面定位公共斲喪品的行業(yè)龍頭，在供給鏈、渠道等方面的上風(fēng)越來(lái)越突出，理
性斲喪的趨勢(shì)下，打扮行業(yè)齊集度加快晉升，新品牌進(jìn)入的壁壘越來(lái)越高，行業(yè)
南北極分化進(jìn)一步加劇。
                                            海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
    財(cái)產(chǎn)締造手段
     公司首要從事品牌策劃和打扮出產(chǎn)，品牌策劃和打扮出產(chǎn)還是公司收入和
利潤(rùn)的首要來(lái)歷；2020 年，受疫情及歸并范疇變革影響，公司業(yè)務(wù)收入和毛利
潤(rùn)均有所降落。
     公司仍首要從事品牌打扮的連鎖策劃以及職業(yè)裝的出產(chǎn)和販賣(mài)。公司品牌經(jīng)
營(yíng)首要是對(duì)海瀾之家品牌在品牌打點(diǎn)、供給鏈打點(diǎn)和營(yíng)銷(xiāo)收集打點(diǎn)等方面舉辦的
運(yùn)營(yíng)打點(diǎn)；打扮出產(chǎn)首要是自主品牌圣凱諾的出產(chǎn)和販賣(mài)；其他營(yíng)業(yè)首要包羅材
料販賣(mài)和租賃營(yíng)業(yè)等。
表2    2018～2020 年及 2021 年 1～3 月公司業(yè)務(wù)收入及毛利潤(rùn)環(huán)境（單元：億元、%）
     項(xiàng)目
            金額      占比       金額        占比          金額       占比        金額       占比
    業(yè)務(wù)收入    54.94   100.00   179.59   100.00       219.70   100.00    190.90   100.00
品牌策劃        50.14    91.26   153.74        85.61   192.23    87.50    166.18    87.05
打扮出產(chǎn)         3.19     5.81    20.71        11.53    21.68      9.87    21.21    11.11
其他           1.61     2.92     5.14         2.86     5.78      2.63     3.51      1.84
    毛利潤(rùn)     23.57   100.00    67.20   100.00        86.70   100.00     77.96   100.00
品牌策劃        21.53    91.31    55.72        82.92    75.49    87.08     67.41    86.46
打扮出產(chǎn)         1.76     7.48    10.92        16.25    10.82    12.48     10.44    13.40
其他           0.29     1.21     0.56         0.83     0.39      0.44     0.11      0.14
    毛利率             42.91                  37.42             39.46              40.84
品牌策劃                 42.93                 36.25             39.27              40.56
打扮出產(chǎn)                 55.22                 52.71             49.90              49.25
其他                   17.76                 10.90               6.66               3.09
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
而同期納入半年影響，公司業(yè)務(wù)收入和毛利潤(rùn)同比別離降落 18.26%和 22.49%，
毛利率同比低落 2.04 個(gè)百分點(diǎn)。
     分板塊來(lái)看，2020 年，品牌策劃的收入和毛利潤(rùn)同比別離降落 20.02%和
點(diǎn)，首要因?yàn)槎嗥放撇邉澓螅�各子品牌毛利率變換差別所致；打扮出產(chǎn)收入同比
降落 4.47%，毛利潤(rùn)同比略有晉升，仍為公司業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的重要增補(bǔ)，毛利
率同比增進(jìn) 2.80 個(gè)百分點(diǎn)；其他營(yíng)業(yè)收入同比降落 11.13%，毛利潤(rùn)同比增添 0.17
億元，首要因?yàn)樵�料販賣(mài)毛利潤(rùn)增進(jìn)所致，毛利率同比上升 4.24 個(gè)百分點(diǎn)。
比別離增添 42.79%和 77.66%，毛利率同比增進(jìn) 8.43 個(gè)百分點(diǎn)。分板塊來(lái)看，同
                                 海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
期，品牌策劃收入和毛利潤(rùn)同比別離增添 44.34%和 76.72%，毛利率同比增進(jìn) 7.87
個(gè)百分點(diǎn)；打扮出產(chǎn)收入和毛利潤(rùn)同比別離增添 20.55%和 37.83%，毛利率同比
增進(jìn) 6.92 個(gè)百分點(diǎn)；其他營(yíng)業(yè)收入同比增添 47.30%，毛利潤(rùn)由吃虧轉(zhuǎn)為紅利，
毛利率同比有所增添。
          公司首要品牌“海瀾之家”的認(rèn)知度較高，仍具有較強(qiáng)的品牌競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)；
同時(shí) 2019 年公司新增英氏品牌，2020 年其他品牌收入和毛利率大幅增添。
          公司為我國(guó)大型打扮企業(yè)，采納多品牌運(yùn)營(yíng)計(jì)策，在男裝、女裝、童裝和生
活家居等細(xì)分市場(chǎng)機(jī)關(guān)，首要擁有海瀾之家、圣凱諾、黑鯨、OVV、英氏等品牌，
以海瀾之家和圣凱諾為主。
表3        公司首要品牌定位環(huán)境
          品牌           定位                   方針斲喪人群
海瀾之家           快速斲喪品、糊口必須品           20～45 歲閣下的男士
圣凱諾            職業(yè)裝集體定制               商務(wù)人士
黑鯨             都市一般輕時(shí)尚、潮水中性打扮        18～35 歲的泛 90 后的年青人
OVV            不艱辛、高性?xún)r(jià)比的高級(jí)裁縫         28～48 歲的當(dāng)代都會(huì)時(shí)尚女性
海瀾優(yōu)選糊口館        全新糊口方法類(lèi)家居品牌           -
               高品格高性?xún)r(jià)比一站式全品類(lèi)兒
男生女生                                 0 至 16 歲的孩子
               童時(shí)尚、休閑衣飾品牌
               嬰童褻服、外出服、童床、床品、
英氏             車(chē)椅、鞋帽襪、洗護(hù)等全品類(lèi)，定 0～6 歲嬰幼兒
               位高端高品格
資料來(lái)歷：按照公司提供資料清算
          從各品牌販賣(mài)收入和毛利率來(lái)看，2020 年，海瀾之家品牌販賣(mài)收入仍占比
較大，受疫情影響海瀾之家品牌販賣(mài)收入同比降落 20.97%，受疫情時(shí)代增進(jìn)營(yíng)
銷(xiāo)勾當(dāng)?shù)挠绊懀�海瀾之家品牌毛利率同比降�?ensp;4.35 個(gè)百分點(diǎn)；因公司 2020 年合
并英氏嬰童整年收入，客歲同期僅歸并 6 個(gè)月，且其他的連鎖策劃品牌取得了較
快速的成長(zhǎng)，其他品牌業(yè)務(wù)收入大幅增添 45.60%，毛利率同比增進(jìn) 1.48 個(gè)百分
點(diǎn)。2021 年 1～3 月，公司受疫情的影響削弱，各品牌收入及毛利率均有所增添。
                                             海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
表4    2018～2020 年及 2021 年 1～3 月公司主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入按品牌分類(lèi)（單元：億元、%）
     品牌
             收入      毛利率      收入        毛利率         收入       毛利率     收入       毛利率
海瀾之家系列       45.98    42.81   137.68        35.99   174.22   40.34   151.44    43.40
圣凱諾           3.19    55.22    20.71        52.71    21.68   49.90    21.21    49.25
愛(ài)居兔系列            -        -        -            -     6.98   16.23    10.98    23.93
其他品牌          4.16    44.19    16.06        38.48    11.03   37.00     3.77   -24.82
     合計(jì)      53.34    43.66   174.45        38.20   213.92   40.35   187.39   41.55
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
亞洲經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)協(xié)會(huì)品牌打點(diǎn)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)和亞洲品牌網(wǎng)連系揭曉的“2020 中國(guó)品
牌 500 強(qiáng)”，7 月入選中國(guó)品牌代價(jià)研究院宣布的“2020 年中國(guó)最具代價(jià)品牌
頒布的“《財(cái)產(chǎn)》中國(guó) 500 強(qiáng)排行榜”，并于 11 月榮獲“新財(cái)產(chǎn)最佳上市公司”，
公司首要品牌“海瀾之家”的認(rèn)知度較高，仍具有較強(qiáng)的品牌競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)。
      公司海瀾之家品牌以附滯銷(xiāo)產(chǎn)物可退貨條款的采購(gòu)模式為主，與供給商共
擔(dān)滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，有利于進(jìn)步供給商產(chǎn)物品格，鐫汰滯銷(xiāo)品對(duì)公司渠道資源占用，
進(jìn)步公司競(jìng)爭(zhēng)力；公司設(shè)立總部物流園區(qū)，操作信息體系和公道的蹊徑計(jì)劃，
形成高效的補(bǔ)貨機(jī)制。
      公司首要策劃模式為連鎖策劃模式，除公司旗下職業(yè)裝團(tuán)購(gòu)定成品牌圣凱諾
接納傳統(tǒng)的自主出產(chǎn)策劃模式外，別的品牌均接納委托加工連鎖策劃模式。
      連鎖策劃模式下，計(jì)劃方面，包羅連系開(kāi)拓和自主開(kāi)拓，個(gè)中海瀾之家品牌
要害環(huán)節(jié)開(kāi)拓提案和最終選型由公司認(rèn)真，非焦點(diǎn)環(huán)節(jié)由供給商認(rèn)真，其他零售
品牌則以自主研發(fā)為主。采購(gòu)方面，公司零售品牌的產(chǎn)物采納直接向供給商采購(gòu)
的情勢(shì)，相助模式包羅不行退貨模式和可退貨模式。海瀾之家品牌的采購(gòu)模式為
“可退貨為主，不行退貨為輔”，其他品牌今朝首要接納不行退貨的采購(gòu)相助模
式。可退貨模式下，公司與供給商簽署附滯銷(xiāo)商品可退貨條款的采購(gòu)條約，產(chǎn)物
實(shí)現(xiàn)販賣(mài)后，逐月與供給商舉辦貨款結(jié)算，適銷(xiāo)季竣事后仍未實(shí)現(xiàn)販賣(mài)的產(chǎn)物，
可剪標(biāo)退卻還給供給商，由其包袱滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)供給商采納賒購(gòu)模式鐫汰了公司
采購(gòu)環(huán)節(jié)的資金占用，促進(jìn)公司的低本錢(qián)擴(kuò)張。傳統(tǒng)出產(chǎn)策劃模式下，公司首要
通過(guò)招投標(biāo)的方法得到產(chǎn)物訂單，并按照客戶(hù)訂單需求完成對(duì)打扮的質(zhì)料采購(gòu)和
加工出產(chǎn)，公司擁有完備的職業(yè)裝出產(chǎn)線，按照出產(chǎn)必要確定面輔料名稱(chēng)、規(guī)格、
數(shù)目，按擬定的面輔料采購(gòu)打算舉辦采購(gòu)，并將原原料加工成制品往后販賣(mài)給客
戶(hù)。
    不包羅表 2 中其他營(yíng)業(yè)收入。
                              海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
   物流方面，公司在江陰市設(shè)立了大型總部物流園區(qū)作為世界物流中心，配備
了先輩的物流倉(cāng)儲(chǔ)裝備及 SAP 信息體系，認(rèn)真對(duì)全部門(mén)店貨物的同一收發(fā)和存
儲(chǔ)。公司的 SAP 信息體系將門(mén)店販賣(mài)、物流園區(qū)存儲(chǔ)、供給商的出產(chǎn)等信息舉辦
有用毗連，實(shí)現(xiàn)智能化入庫(kù)、存儲(chǔ)、配貨、揀選、發(fā)貨，不只進(jìn)步了公司對(duì)庫(kù)存
的管控和產(chǎn)物的周轉(zhuǎn)，還能對(duì)缺貨舉辦猜測(cè)，為上游供給商提供足夠的數(shù)據(jù)支撐，
從而發(fā)動(dòng)整個(gè)財(cái)富鏈的高效運(yùn)營(yíng)。
   公司實(shí)現(xiàn)了總部物流園區(qū)與各門(mén)店的直線接洽，節(jié)省了中間環(huán)節(jié)的資源投
入，做到了對(duì)現(xiàn)有門(mén)店肆貨、補(bǔ)貨、退貨的快速回響。通過(guò)包圍全部門(mén)店的販賣(mài)
打點(diǎn)體系，公司對(duì)門(mén)店販賣(mài)環(huán)境做到實(shí)時(shí)把握，并按照門(mén)店的需求和門(mén)店的地理
位置，準(zhǔn)確計(jì)較運(yùn)輸蹊徑，到達(dá)了單線運(yùn)輸?shù)淖畲笮в茫�可以或許擔(dān)保旺季時(shí)每周對(duì)
每一家門(mén)店舉辦兩次補(bǔ)貨。高效的補(bǔ)貨機(jī)制可節(jié)制門(mén)店的庫(kù)存程度，進(jìn)步公司的
存貨周轉(zhuǎn)率。
   公司販賣(mài)渠道包羅線下和線上販賣(mài)，仍以線下販賣(mài)為主；線下販賣(mài)環(huán)節(jié)采
取直營(yíng)、加盟和聯(lián)營(yíng)多種打點(diǎn)模式，類(lèi)直營(yíng)的加盟店打點(diǎn)模式，實(shí)現(xiàn)門(mén)店同一
打點(diǎn)和快速擴(kuò)張。
   公司的販賣(mài)渠道分線下販賣(mài)和線上販賣(mài)，線下販賣(mài)接納直營(yíng)、加盟和聯(lián)營(yíng)模
式，渠道首要漫衍于世界縣級(jí)及以上都市焦點(diǎn)商圈的步行街、百貨阛阓、購(gòu)物中
心等，并在馬來(lái)西亞、新加坡、泰國(guó)、越南等國(guó)度開(kāi)設(shè)了門(mén)店；線上首要在天貓、
京東、唯品會(huì)、微信小措施以及抖音、快手等電商渠道實(shí)現(xiàn)販賣(mài)。
   在線下渠道打點(diǎn)上，公司對(duì)全部門(mén)店實(shí)施同一尺度化的打點(diǎn)，包羅同一的形
象籌謀、供貨、指導(dǎo)價(jià)值、營(yíng)業(yè)模式、處事類(lèi)型等，實(shí)現(xiàn)了同一打點(diǎn)的高品格營(yíng)
銷(xiāo)收集，線下販賣(mài)收入還是公司收入的首要來(lái)歷。2020 年，受疫情影響，公司
線下收入同比降落 23.28%，占主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入比重為 88.25%，占比有所降落；同
時(shí)，公司僵持走“品牌電商、創(chuàng)新電商”之路，線上營(yíng)業(yè)取得較大增添，線上業(yè)
務(wù)收入同比增添 54.70%，收入占比從 2019 年的 6.19%晉升至 2020 年 11.75%，
毛利率同比降落 12.32 個(gè)百分點(diǎn)，首要因?yàn)楣�司推出線上奧萊，直播販賣(mài)等促銷(xiāo)
勾當(dāng)。2021 年 1～3 月，公司線上及線下販賣(mài)收入同比別離增添 88.20%和 38.65%，
線上販賣(mài)的毛利率同比降落 11.46 個(gè)百分點(diǎn)，線下販賣(mài)毛利率同比增進(jìn) 9.64 個(gè)
百分點(diǎn)。
                                          海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
表5     2018～2020 年及 2021 年 1～3 月公司線上、線下收入及毛利率環(huán)境（單元：億元、%）
 渠道
         收入      毛利率     收入       毛利率       收入       毛利率     收入       毛利率
線上        5.74   34.59    20.50   38.47      13.25   50.79    11.51   54.88
線下       47.60   44.76   153.95   38.17     200.67   39.66   175.88   40.67
 合計(jì)      53.34   43.66   174.45   38.20     213.92   40.35   187.39   41.55
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
       公司今朝線上販賣(mài)的營(yíng)業(yè)局限雖增幅較大，但整體占比仍較小，公司正慢慢
加大與海內(nèi)大型電商的相助力度。新冠肺炎疫情敦促了在線經(jīng)濟(jì)處事形態(tài)的快速
成長(zhǎng)，收集直播向社會(huì)經(jīng)濟(jì)全方位滲出，公家號(hào)、小措施、直播間等社群營(yíng)銷(xiāo)在
打扮零售市場(chǎng)敏捷崛起。公司加大了在天貓、京東、抖音、快手等平臺(tái)的直播布
局，已慢慢形成“達(dá)人帶貨+品牌自播”的新直播營(yíng)銷(xiāo)模式，新?tīng)I(yíng)業(yè)渠道成為銷(xiāo)
售增添的新動(dòng)力。公司針對(duì)天貓、京東、唯品會(huì)、抖音、快手、拼多多等差異平
臺(tái)，匹配差異的貨物，在最吻合的平臺(tái)，提供最吻合與最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)物，做到全渠
道、多平臺(tái)上風(fēng)互補(bǔ)，滿(mǎn)意多樣化的線上斲喪風(fēng)俗，打造精采的購(gòu)物體驗(yàn)。
       從打點(diǎn)模式來(lái)看，線下販賣(mài)接納直營(yíng)、加盟和聯(lián)營(yíng)模式多種打點(diǎn)模式。在加
盟模式下，加盟店采納類(lèi)直營(yíng)的打點(diǎn)方法，公司不收取加盟費(fèi)，加盟商擁有加盟
店的全部權(quán)，將門(mén)店的內(nèi)部打點(diǎn)委托公司認(rèn)真，公司與加盟商之間的販賣(mài)結(jié)算采
用委托代銷(xiāo)模式，擁有商品的全部權(quán)，加盟商不包袱存貨滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，商品實(shí)現(xiàn)最
終販賣(mài)后，加盟店與公司按照協(xié)議約定結(jié)算公司的業(yè)務(wù)收入。公司沒(méi)有配置各級(jí)
署理，全部加盟商均直接與公司簽署《特許策劃條約》，而加盟店已經(jīng)直接面向
斲喪者，縮減販賣(mài)環(huán)節(jié)可以鐫汰販賣(mài)環(huán)節(jié)的逐級(jí)加價(jià)。在公司販賣(mài)模式下，加盟
商包袱加盟店策劃用度，公司認(rèn)真品牌維護(hù)和加盟店詳細(xì)打點(diǎn)，在全部權(quán)與策劃
權(quán)疏散的策劃模式下實(shí)現(xiàn)相助共贏。
       公司線下的門(mén)店遍布世界 31 個(gè)省（自治區(qū)、直轄市），包圍 80%以上的縣、
市，并進(jìn)一步拓展到東南亞外洋市場(chǎng)。2020 年，公司新開(kāi)門(mén)店 867 家，關(guān)店 740
家，凈增 127 家。制止 2020 年尾，公司全部品牌的門(mén)店中海瀾之家品牌門(mén)店數(shù)
量最多，達(dá) 5,543 家，包括 486 家直營(yíng)店和 5,057 家加盟店及聯(lián)營(yíng)店；其他品牌
     包括 319 家直營(yíng)店和 1,519 家加盟店及聯(lián)營(yíng)店，同比略有增添。2021 年 3 月末，
公司實(shí)體門(mén)店數(shù)目變革不大。
     其他品牌的策劃數(shù)據(jù)為海瀾優(yōu)選、OVV、男生女生、英氏等品牌的數(shù)據(jù)。
                                      海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
表6   2018～2020 年尾及 2021 年 3 月末公司實(shí)體門(mén)店數(shù)目（單元：家）
 品牌         門(mén)店范例      2021 年 3 月末     2020 年尾     2019 年尾     2018 年尾
海瀾之家    直營(yíng)店                    519          486         357        175
系列      加盟店及聯(lián)營(yíng)店              5,012        5,057       5,241      4,922
        直營(yíng)店                    315          319         302         84
其他品牌
        加盟店及聯(lián)營(yíng)店              1,525        1,519       1,354        211
 合計(jì)     -                    7,371        7,381       7,254      6,673
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
     公司產(chǎn)物種類(lèi)一切，2020 年，公司大都產(chǎn)物販賣(mài)量和販賣(mài)均價(jià)均略有降落；
販賣(mài)地區(qū)漫衍較廣，但同時(shí)公司門(mén)店仍首要漫衍于三、四線都市，都市機(jī)關(guān)及
受眾斲喪人群不平衡。
     公司打扮產(chǎn)物種類(lèi)一切，首要包羅 T 恤衫、褲子、襯衫、針織衫、羽絨服、
茄克衫和洋裝等七大類(lèi)。2020 年，除其他品類(lèi)外，公司七類(lèi)產(chǎn)物販賣(mài)量有所下
降，受歸并英氏嬰童影響，其他類(lèi)產(chǎn)物（包羅裙子、鞋襪、衣飾配件等）販賣(mài)量
同比增添 13.52%。從產(chǎn)物販賣(mài)均價(jià)來(lái)看，T 恤衫、褲子、針織衫及羽絨服販賣(mài)均
價(jià)同比降幅較大，首要是線上販賣(mài)促銷(xiāo)所致。
表7   2018～2020 年公司衷耘帔物販賣(mài)量和販賣(mài)均價(jià)環(huán)境(單元：萬(wàn)件、元/件)
分產(chǎn)物
           販賣(mài)量           販賣(mài)均價(jià)     販賣(mài)量 販賣(mài)均價(jià) 販賣(mài)量 販賣(mài)均價(jià)
T 恤衫             3,911      58.91  3,990     70.34  3,730     64.67
褲子               2,949     131.75  3,245    144.10  3,173    137.60
襯衫               1,759     114.96  2,090    116.86  2,131    112.63
針織衫                732     126.55    760    148.37    842    129.77
羽絨服                654     311.34    709    378.79    760    305.92
茄克衫                551     225.36    685    229.58    639    222.59
洋裝                 493     347.29    627    351.53    592    374.35
其他               4,701      70.61  4,141     93.66  2,669     93.87
  合計(jì)            15,749          - 16,246         - 14,536         -
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
     從販賣(mài)地區(qū)來(lái)看，2020 年公司境內(nèi)營(yíng)業(yè)販賣(mài)仍以華東地域?yàn)橹鳎�占比�?
外營(yíng)業(yè)量占比仍很低，2020 年略有晉升。
                                        海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
表8   2018～2020 年公司販賣(mài)地區(qū)環(huán)境(單元：億元、%)
 品牌
        業(yè)務(wù)收入            占比       業(yè)務(wù)收入             占比       業(yè)務(wù)收入         占比
華東           70.86       40.62         84.76       39.62     74.44       39.72
中南           40.93       23.46         50.51       23.61     43.80       23.37
華北           19.85       11.38         25.49       11.92     22.15       11.82
西南           19.62       11.25         24.82       11.60     21.93       11.70
西北           13.24        7.59         15.15        7.08     14.72        7.86
東北            8.84        5.07         11.88        5.56      9.80        5.23
境外            1.11        0.64          1.31        0.61      0.56        0.30
 合計(jì)         174.45      100.00     213.92         100.00    187.39      100.00
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
     連年來(lái)，公司在固定三、四線都市門(mén)店包圍的基本上，起勁向一、二線都市
滲出和輻射，同時(shí)加大對(duì)購(gòu)物中心門(mén)店的拓展力度，不絕優(yōu)化門(mén)店收集營(yíng)銷(xiāo)機(jī)關(guān)。
但現(xiàn)階段公司機(jī)關(guān)還是以三、四線都市為主，公司產(chǎn)物的首要斲喪人群亦齊集于
三、四線都市，都市機(jī)關(guān)及受眾斲喪人群不平衡；一、二線都市斲喪孝順度相對(duì)
較低，一、二線都市整體門(mén)店數(shù)目有待進(jìn)步，都市機(jī)關(guān)有待進(jìn)一步完美。同時(shí)，
公司門(mén)店販賣(mài)的產(chǎn)物以男裝為主，女裝等其他產(chǎn)物在主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入中占比均較
低，受眾斲喪人群不平衡，產(chǎn)物布局有待改進(jìn)。綜合來(lái)看，都市機(jī)關(guān)及受眾斲喪
人群的不平衡。
償債來(lái)歷與欠債均衡
降落；策劃性?xún)衄F(xiàn)金流同比有所降落，融資渠道流暢，授信額度較大；公司資
產(chǎn)局限小幅降落，仍以活動(dòng)資產(chǎn)為主，但公司不行退貨存貨局限仍較大，若未
來(lái) 2 年以上庫(kù)齡存貨一連增進(jìn)，則面對(duì)必然的減價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
     （一）償債來(lái)歷
降落；時(shí)代用度率較高，且資產(chǎn)減值喪失局限較大，對(duì)利潤(rùn)形成腐蝕；2021 年
一季度受疫情影響削弱，公司業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)局限同比均有所增添。
而同期納入半年的影響，業(yè)務(wù)收入和毛利潤(rùn)同比別離降落 18.26%和 22.49%，毛
利率同比低落 2.04 個(gè)百分點(diǎn)。
                                   海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
表9   2018～2020 年及 2021 年 1～3 月公司收入及紅利輪廓（單元：億元、%）
      項(xiàng)目      2021 年 1～3 月    2020 年         2019 年       2018 年
業(yè)務(wù)收入                  54.94         179.59       219.70     190.90
業(yè)務(wù)本錢(qián)                  31.37         112.38       133.00     112.93
毛利率                   42.91         37.42         39.46      40.84
時(shí)代用度                  10.86         37.65         40.51      29.45
 販賣(mài)用度                  7.29         24.03         24.67      17.99
 打點(diǎn)用度                  3.26         12.51         14.99      11.00
投資收益                   0.05           0.09         0.71       1.61
其他收益                   0.11           0.38         0.35       0.76
資產(chǎn)減值喪失                 1.66           5.69         4.22       3.83
業(yè)務(wù)利潤(rùn)                  10.67         22.82         41.79      45.55
業(yè)務(wù)外出入凈額                0.07           0.17         0.45       0.23
利潤(rùn)總額                  10.74         22.99         42.24      45.78
凈利潤(rùn)                    8.22         17.18         31.68      34.56
總資產(chǎn)酬金率                3.70           8.80         15.15      15.77
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
     時(shí)代用度方面，2020 年，公司時(shí)代用度同比降落 7.06%，時(shí)代用度率為
降，但同時(shí)門(mén)店的人工及店肆等本錢(qián)無(wú)明明降落，導(dǎo)致時(shí)代用度率仍維持較高水
平。個(gè)中，販賣(mài)用度同比降落 2.56%，首要因?yàn)楦姘子枚鹊溺澨�；打點(diǎn)用度同比
降落 16.56%，首要因?yàn)閻?ài)居兔股權(quán)的轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致職工薪酬的鐫汰；研發(fā)用度和財(cái)
務(wù)用度局限較小，同比均有所晉升，個(gè)中財(cái)政用度晉升首要因?yàn)槔�錢(qián)收入鐫汰所
致。
     很是常性損益方面，2020 年，公司投資收益同比鐫汰 0.61 億元，首要因?yàn)?
減價(jià)喪失，同比增進(jìn) 34.83%，首要是公司不行退貨商品中庫(kù)齡 2 年以上的存貨
增進(jìn)所致，局限較大，對(duì)利潤(rùn)形成腐蝕；業(yè)務(wù)外出入凈額同比降落 61.42%，主
要因?yàn)楸酒跅l約違約金收入鐫汰及今年捐贈(zèng)支出增進(jìn)所致。同期，公司業(yè)務(wù)利潤(rùn)、
利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)同比別離降落 45.41%、45.58%和 45.78%；受利潤(rùn)局限降落影
響，公司總資產(chǎn)酬金率和凈資產(chǎn)收益率同比別離低落 6.35 個(gè)百分點(diǎn)和 10.49 個(gè)
百分點(diǎn)，公司紅利程度有所降落。
首要受營(yíng)業(yè)局限增添影響，時(shí)代用度率同比增進(jìn) 0.44 個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)代用度仍以
販賣(mài)用度與打點(diǎn)用度為主，個(gè)中販賣(mài)用度同比增添 39.72%，打點(diǎn)用度同比增添
                                   海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
益方面，2021 年 1～3 月，公司投資收益同比增進(jìn) 0.02 億元；資產(chǎn)減值喪失仍
為存貨減價(jià)喪失，同比變換不大；業(yè)務(wù)外出入凈額為 0.07 億元，同比增添 27.15%。
利潤(rùn)局限方面，業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)別離為同比增進(jìn) 6.85 億元、6.86
億元和 5.35 億元。
仍較強(qiáng)，投資性?xún)衄F(xiàn)金流仍為凈流出。
投資性?xún)衄F(xiàn)金流仍為凈流出，凈流出局限同比增添 62.54%，首要因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)營(yíng)業(yè)性金
融產(chǎn)物買(mǎi)賣(mài)營(yíng)業(yè)所致。受策劃性?xún)衄F(xiàn)金流鐫汰影響，公司策劃性?xún)衄F(xiàn)金流利錢(qián)保障倍
數(shù)和策劃性?xún)衄F(xiàn)金比活動(dòng)欠債均有所降落，但整體保障水平仍較強(qiáng)。
性?xún)衄F(xiàn)金流仍為凈流出，凈流出局限同比降落 77.54%，首要是投資收回的現(xiàn)金
增進(jìn)所致。同時(shí)，策劃性?xún)衄F(xiàn)金流對(duì)利錢(qián)的保障水和善活動(dòng)欠債保障水平仍保持
在較高程度。
       另外，制止 2020 年尾，公司在建工程仍首要為打扮家產(chǎn)城南區(qū)和幫助配套
客棧，均處于建樹(shù)后期，將來(lái)需投資局限較小。
表 10    2018～2020 年及 2021 年 1～3 月公司現(xiàn)金流及償債指標(biāo)環(huán)境（單元：億元、%）
            項(xiàng)目          2021 年 1～3 月      2020 年     2019 年    2018 年
策劃性?xún)衄F(xiàn)金流                           12.00      28.30     34.62    24.19
投資性?xún)衄F(xiàn)金流                           -0.69      -4.40     -2.71    -8.22
策劃性?xún)衄F(xiàn)金流利錢(qián)保障倍數(shù)（倍）                  26.73      20.74     22.14    27.11
策劃性?xún)衄F(xiàn)金流/活動(dòng)欠債                      10.52      24.76     27.79    19.10
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
司銀行授信局限較大，同時(shí)作為 A 股上市公司，融資渠道通暢。
無(wú)新增借錢(qián)，今年分派股利 12.30 億元以及增進(jìn)股份回購(gòu) 4.46 億元所致；凈流
出同比降落 47.67%，首要因?yàn)樯夏晁瓦�到期恒久借錢(qián)以及公司回購(gòu)股份現(xiàn)金支
出較多。2021 年 1～3 月，籌資性?xún)衄F(xiàn)金流仍為凈流出，首要是執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則
所致，凈流出局限同比降落 36.12%。
       公司融資渠道流暢，與多家銀行保持精采的相助相關(guān)，制止 2021 年 3 月末，
公司共得到銀行授信 48.90 億元，均未行使；公司作為 A 股上市公司，具有較強(qiáng)
的直接融資手段。總體來(lái)看，公司融資渠道流暢。
                                                海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
表 11    2018～2020 年及 2021 年 1～3 月債務(wù)融資環(huán)境說(shuō)明（單元：億元）
         財(cái)政指標(biāo)             2021 年 1～3 月             2020 年            2019 年           2018 年
籌資性現(xiàn)金流入                                    -                 -             0.05         30.00
       借錢(qián)所收到的現(xiàn)金                            -                 -                 -            -
籌資性現(xiàn)金流出                               0.95               16.76            32.08         23.39
       送還債務(wù)所付出的現(xiàn)金                          -                 -             5.51         0.03
  分派股利或利潤(rùn)、和償付
利錢(qián)所付出的現(xiàn)金
籌資性?xún)衄F(xiàn)金流                              -0.95              -16.76          -32.03          6.61
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
       公司外部支持首要為當(dāng)局補(bǔ)貼，但局限較小，對(duì)償債來(lái)歷孝順較低。
增添 0.05 億元。2021 年 1～3 月，公司其他收益為 0.11 億元，局限很小，對(duì)償
債來(lái)歷孝順較低。
不行退貨局限較大，若將來(lái) 2 年以上庫(kù)齡存貨一連增進(jìn)，則面對(duì)必然的減價(jià)風(fēng)
險(xiǎn)。
       制止 2020 年尾，公司總資產(chǎn)局限小幅降落，資產(chǎn)布局仍以活動(dòng)資產(chǎn)為主。
動(dòng)資產(chǎn)較 2020 年尾增添 7.08%。
表 12    2018～2020 年及 2021 年 1～3 月公司資產(chǎn)環(huán)境（單元：億元、%）
       項(xiàng)目
                金額       占比       金額           占比        金額      占比           金額        占比
錢(qián)幣資金            119.77    39.57   105.16        38.01   100.22    34.66    105.26       35.57
存貨               72.78    24.05    74.16        26.80    90.44    31.28       94.74     32.01
活動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)          216.37    71.49   202.06        73.03   209.20    72.35    217.68       73.56
投資性房地產(chǎn)            8.86     2.93     8.23         2.97     7.93     2.74        7.50      2.54
牢靠資產(chǎn)             35.36    11.68    36.61        13.23    40.00    13.83       40.36     13.64
無(wú)形資產(chǎn)              9.72     3.21     8.57         3.10     9.48     3.28        5.31      1.79
商譽(yù)                9.14     3.02     9.14         3.30     9.14     3.16        1.13      0.38
遞延所得稅資產(chǎn)           6.19     2.04     5.75         2.08     4.95     1.71        4.93      1.67
非活動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)          86.27    28.51    74.62        26.97    79.96    27.65       78.24     26.44
資產(chǎn)合計(jì)            302.63   100.00   276.68       100.00   289.16   100.00    295.91      100.00
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
       公司活動(dòng)資產(chǎn)首要由錢(qián)幣資金和存貨組成。2020 年尾，公司錢(qián)幣資金同比
上升 4.93%，占總資產(chǎn)比重為 38.01%，局限仍較大，個(gè)中受限錢(qián)幣資金 16.63
                                 海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
億元，首要為開(kāi)具銀行承兌匯票、保函及名譽(yù)證提供包管，占錢(qián)幣資金總額比重
為 16.70%，公司可用錢(qián)幣資金局限仍較大。
億元，同比鐫汰 17.50%，原輔原料及職業(yè)裝品牌存貨 4.78 億元，個(gè)中打扮連鎖
品牌存貨中可退貨商品賬面代價(jià) 42.16 億元，不行退貨商品賬面代價(jià) 27.22 億元。
牌計(jì)提的減價(jià)籌備，同比增進(jìn) 0.20 億元，對(duì)庫(kù)齡 2 年以上的商品計(jì)提存貨減價(jià)
籌備 7.66 億元，同比增進(jìn) 3.13 億元，首要是庫(kù)齡 2 年以上不行退貨商品同比增
加 4.18 億元所致。總體來(lái)看，公司不行退貨存貨局限較大，若將來(lái) 2 年以上庫(kù)
齡存貨一連增進(jìn)，則面對(duì)必然的減價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
表 13    2020 年尾公司存貨中不行退貨商品庫(kù)齡及存貨減價(jià)籌備計(jì)提環(huán)境（單元：億元）
           庫(kù)齡        賬面金額          減價(jià)籌備         賬面代價(jià)
      合計(jì)                 35.74          8.53           27.22
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
科目較 2020 年尾變換不大。
       公司非活動(dòng)資產(chǎn)首要由牢靠資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)、投資性房地產(chǎn)和遞延所
得稅資產(chǎn)組成。2020 年尾，公司牢靠資產(chǎn)同比降落 8.47%，個(gè)中衡宇構(gòu)筑物 28.64
億元；無(wú)形資產(chǎn)同比降落 9.53%，首要因?yàn)閿備N(xiāo)所致；商譽(yù)無(wú)變革，首要由男生
女生品牌及英氏嬰童品牌構(gòu)成，若將來(lái)英氏嬰童業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，商譽(yù)存在必然減
值風(fēng)險(xiǎn)；投資性房地產(chǎn)同比增添 3.83%；遞延所得稅資產(chǎn)同比增添 16.30%，首要
因?yàn)橘Y產(chǎn)減值籌備增進(jìn)所致。2021 年 3 月末，公司無(wú)形資產(chǎn)較 2020 年尾增添
變革均不大。
       從資產(chǎn)受限環(huán)境看，制止 2020 年尾，公司受限資產(chǎn)均為錢(qián)幣資金，受限規(guī)
模為 16.63 億元，在總資產(chǎn)中的占比為 5.50%，在凈資產(chǎn)中的占比為 11.29%，受
限局限較小。制止 2021 年 3 月末，海瀾團(tuán)體累計(jì)質(zhì)押公司股份 8.50 億股，占其
所持公司股份的 48.13%。
       從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)服從來(lái)看，2020 年受疫情影響，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款
周轉(zhuǎn)天數(shù)11別離為 263.64 天和 17.50 天，存貨周轉(zhuǎn)服從及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)服從均有
所下滑。2021 年 1～3 月，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)別離為 210.79
     公司年報(bào)憑證計(jì)提幻魅賬籌備前的金額計(jì)較，本陳訴憑證計(jì)提幻魅賬后的金額計(jì)較。
                                         海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
天和 16.87 天，周轉(zhuǎn)服從均有所上升。應(yīng)收賬款回收速率整體較快，首要是公司
受加盟商委托打點(diǎn)加盟店，加盟店內(nèi)的存貨屬于公司全部，產(chǎn)物實(shí)現(xiàn)販賣(mài)后，公
司與加盟商憑證特許策劃條約的約定按期舉辦收入分成，公司對(duì)加盟商的應(yīng)收賬
款局限較小；公司應(yīng)收賬款首要是圣凱諾定制處奇跡務(wù)發(fā)生的應(yīng)收賬款，因?yàn)槭?
凱諾定制處奇跡務(wù)占公司收入比例較小，公司應(yīng)收賬款金額較小，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)
率一向處于較高的程度。
     （二）債務(wù)及成本布局
營(yíng)模式使得應(yīng)付賬款局限仍較大。
年 3 月末，公司總欠債局限 155.37 億元，較 2020 年尾增添 12.80%，個(gè)中活動(dòng)
欠債為 119.70 億元，較 2020 年尾增添 10.48%。
表 14 2018～2020 年及 2021 年 1～3 月公司欠債環(huán)境（單元：億元、%）
     項(xiàng)目
            金額       占比       金額        占比       金額       占比       金額       占比
應(yīng)付單據(jù)         18.59    11.97    15.85     11.51    18.20    12.09    22.58    13.69
應(yīng)付賬款         56.67    36.47    54.48     39.55    58.99    39.19    57.69    34.97
其他應(yīng)付款        18.39    11.84    15.90     11.54    20.15    13.39    15.65     9.49
條約欠債          7.66     4.93     7.16      5.20        -        -        -        -
活動(dòng)欠債合計(jì)      119.70    77.04   108.35     78.66   120.29    79.90   128.86    78.11
應(yīng)付債券         25.18    16.21    24.90     18.08    23.73    15.76    22.85    13.85
恒久應(yīng)付款         2.45     1.57     2.15      1.56     3.72     2.47     5.96     3.61
遞延所得稅欠債       2.22     1.43     2.34      1.70     2.81     1.86     2.37     1.43
非活動(dòng)欠債合計(jì)      35.67    22.96    29.39     21.34    30.25    20.10    36.11    21.89
欠債總額        155.37   100.00   137.74    100.00   150.54   100.00   164.97   100.00
有息欠債合計(jì)       43.78    28.18    40.75     29.58    41.93    27.86    50.32    30.50
資產(chǎn)欠債率                51.34               49.78            52.06             55.75
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
     公司活動(dòng)欠債首要由應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、應(yīng)付單據(jù)和條約欠債組成。公
司以賒購(gòu)的方法向供給商采購(gòu)產(chǎn)物，使得應(yīng)付賬款局限一連較大，同時(shí)也是公司
資產(chǎn)欠債率較高的緣故起因。2020 年尾，公司應(yīng)付賬款為同比降落 7.66%，個(gè)中應(yīng)付
策劃性采購(gòu)款 53.62 億元，占應(yīng)付賬款比重為 98.42%，賬齡一年以?xún)?nèi)的應(yīng)付賬
款為 47.38 億元，占比 86.97%；其他應(yīng)付款同比降落 21.12%，首要是代收加盟
店金錢(qián)12同比降落 3.97 億元所致，賬齡一年以?xún)?nèi)的其他應(yīng)付款為 15.52 億元，占
其他應(yīng)付款總額比重為 97.61%；應(yīng)付單據(jù)均為銀行承兌匯票，同比降落 12.94%；
 代收加盟店金錢(qián)首要為公司加盟店接納移動(dòng)付出等收款方法后，其零售收入全額匯款至公司相干賬戶(hù)，
公司扣除應(yīng)收加盟店的貨款后計(jì)入代收加盟店金錢(qián)。
                                     海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
條約欠債為 2020 年新增科目，均為預(yù)收貨款，預(yù)收貨款同比變換不大。
盟店接納移動(dòng)付出等收款方法后，其零售收入全額匯款至公司相干賬戶(hù)，公司扣
除應(yīng)收加盟店的貨款后計(jì)入代收加盟店金錢(qián)；應(yīng)付單據(jù)較 2020 年尾增添 17.32%；
條約欠債較 2020 年尾增添 7.03%，首要是預(yù)收貨款增進(jìn)所致；活動(dòng)欠債其他各
首要科目變革不大。
       公司非活動(dòng)欠債首要由應(yīng)付債券、恒久應(yīng)付款和遞延所得稅欠債組成。2020
年尾，公司應(yīng)付債券同比增添 4.94%，變革不大；恒久應(yīng)付款均為加盟商繳納的
策劃擔(dān)保金，同比降落 42.19%，首要是重分類(lèi)至一年內(nèi)到期的非活動(dòng)欠債 3.47
億元所致；遞延所得稅欠債同比降落 16.59%。制止 2021 年 3 月末，公司恒久應(yīng)
付款較 2020 年尾增添 16.59%，非活動(dòng)欠債其他各首要科目變革均不大。
年尾，短期有息債務(wù)局限和占比均有所降落；公司可行使錢(qián)幣資金局限較大，
可包圍公司有息債務(wù)局限，公司償債壓力較小。
主，限期布局較為公道。從有息債務(wù)組成來(lái)看，短期有息債務(wù)首要為應(yīng)付單據(jù)，
恒久有息債務(wù)首要為可轉(zhuǎn)債。制止 2020 年尾，公司總有息債務(wù)同比降落 2.82%，
個(gè)中短期有息債務(wù)局限 15.96 億元，均為應(yīng)付單據(jù)，短期有息債務(wù)局限同比降落
除受限部門(mén)及加盟商的策劃擔(dān)保金外，非受限錢(qián)幣資金局限為 103.14 億元，為
總有息債務(wù)局限的 2.36 倍，整體來(lái)看，公司償債壓力較小。制止 2021 年 3 月末，
公司有息債務(wù)局限略有上升。
表 15    2018～2020 年尾及 2021 年 3 月末公司有息債務(wù)環(huán)境（單元：億元、%）
          項(xiàng)目          2021 年 3 月末        2020 年     2019 年     2018 年
短期有息債務(wù)                      18.59           15.96      18.28     22.61
恒久有息債務(wù)                       25.18          24.90      23.73     27.79
總有息債務(wù)                        43.78          40.86      42.01     50.40
短期有息債務(wù)占比                     42.47          39.06      43.51     44.87
總有息債務(wù)在總欠債中占比                 28.18          29.67      27.90     30.55
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
      從有息債務(wù)的限期布局漫衍來(lái)看，制止 2021 年 3 月末，公司有息債務(wù)別離集
中于 1 年內(nèi)和 3～4 年到期，短期有息債務(wù)局限較小，公司短期償債壓力較小。
     因?yàn)楣�司加盟商繳納的策劃擔(dān)保金為非付息債務(wù)，故短期有息債務(wù)中剔除該部門(mén)。
 制止 2021 年 3 月末，短期有息欠債中剔除一年內(nèi)到期非活動(dòng)欠債，個(gè)中包括未到期應(yīng)付利錢(qián)及加盟商繳
納的策劃擔(dān)保金等。
                                  海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
表 16    制止 2021 年 3 月末公司有息欠債限期布局（單元：億元、%）
       項(xiàng)目          ≤1 年               (3，4]年           合計(jì)
       金額                 18.59                25.18        43.78
       占比                 42.47                57.53    100.00
數(shù)據(jù)來(lái)歷：按照公司提供資料清算
       制止 2021 年 3 月末，公司無(wú)對(duì)外包管事項(xiàng)。
股份與“海瀾轉(zhuǎn)債”形成成本公積抵消后形成的差額。
億元，同比降落 38.90%，首要因?yàn)樽�銷(xiāo)回購(gòu)股份的股票與“海瀾轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)換成
公司股票形成的成本公積增進(jìn)之間形成差額 5.65 億元；盈余公積 21.71 億元，
同比增添 24.73%，首要是提取法定盈余公積所致；未分派利潤(rùn) 91.46 億元，同
比略有增添；少數(shù)股東權(quán)益 1.93 億元，同比鐫汰 25.81%，子公司全部者權(quán)益減
少。2021 年 3 月末，公司全部者權(quán)益 147.26 億元，較 2020 年尾增添 5.99%，主
要因?yàn)槲捶峙衫麧?rùn)同比增添 9.21%，全部者權(quán)益其他科目變換均不大。
平有所降落，但紅利對(duì)利錢(qián)的包圍水平仍保持在很高程度，融資渠道多元且暢
通，活動(dòng)性?xún)攤�手段很�?qiáng)；可變現(xiàn)資產(chǎn)中錢(qián)幣資金和存貨局限較大，整體看，
公司清償性?xún)攤�手段很�?qiáng)。
公司 EBITDA 利錢(qián)保障倍數(shù)為 22.60 倍，雖有所降落，但仍保持在很高程度。
       公司活動(dòng)性?xún)攤鶃?lái)歷首要包羅紅利、策劃性現(xiàn)金流和債務(wù)收入等。2020 年，
公司策劃性現(xiàn)金流利錢(qián)保障倍數(shù)為 20.74 倍，同比小幅降落，但包圍水平仍很高，
策劃性?xún)衄F(xiàn)金流比活動(dòng)欠債為 24.76%，同比降落 3.03 個(gè)百分點(diǎn)，保障水平降落
但仍處于較高程度；另外公司融資渠道多元且流暢，活動(dòng)性?xún)攤�手段很�?qiáng)。
       公司清償性?xún)攤鶃?lái)歷首要為可變現(xiàn)資產(chǎn)，仍以活動(dòng)資產(chǎn)為主，錢(qián)幣資金和存
貨局限較大。2020 年尾，公司活動(dòng)比率和速動(dòng)比率別離為 1.86 倍和 1.18 倍，
活動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)活動(dòng)欠債的保障水平略有上升；債務(wù)成本比率為 22.73%，
資產(chǎn)欠債率為 49.78%，同比別離降落 0.53 個(gè)百分點(diǎn)和 2.28 個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)負(fù)
擔(dān)有所減輕。整體看，公司清償性?xún)攤�手段很�?qiáng)。
償債手段
       綜合來(lái)看，公司的抗風(fēng)險(xiǎn)手段很強(qiáng)，償債手段很強(qiáng)。公司策劃保持不變，品
牌運(yùn)營(yíng)和打扮販賣(mài)還是公司收入和利潤(rùn)的首要來(lái)歷，公司首要品牌海瀾之家認(rèn)知
                        海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
度較高，仍具有較強(qiáng)的品牌競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)；采購(gòu)方面，公司海瀾之家以附滯銷(xiāo)產(chǎn)物可
退貨條款的采購(gòu)模式為主，與供給商共擔(dān)滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，有利于進(jìn)步供給商產(chǎn)物品格，
鐫汰滯銷(xiāo)品對(duì)公司渠道資源占用，進(jìn)步公司競(jìng)爭(zhēng)力；販賣(mài)渠道方面，公司類(lèi)直營(yíng)
的加盟店打點(diǎn)模式，可實(shí)現(xiàn)門(mén)店同一打點(diǎn)和快速擴(kuò)張；同時(shí)因公司接納賒購(gòu)的方
式向供給商采購(gòu)商品，鐫汰了公司錢(qián)幣資金的占用，2020 年尾，公司非受限貨
幣資金局限仍較大，可包圍公司有息債務(wù)局限，公司償債壓力較小。同時(shí)，因疫
情及歸并范疇變革的影響，公司業(yè)務(wù)收入有所降落，紅利手段小幅降落；公司門(mén)
店仍首要漫衍于三、四線都市，都市機(jī)關(guān)及受眾斲喪人群不平衡；2020 年尾，
公司不行退貨存貨局限較大，若將來(lái) 2 年以上庫(kù)齡存貨一連增進(jìn)，則面對(duì)必然的
減價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
  綜合說(shuō)明，大公對(duì)公司“海瀾轉(zhuǎn)債”名譽(yù)品級(jí)維持 AA+，主體恒久名譽(yù)品級(jí)
維持 AA+，評(píng)級(jí)瞻望維持不變。
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附件 1 公司管理
  周建平              周晏齊         周立宸
         江陰市海瀾投資控股有限公司
              海瀾團(tuán)體有限公司                            榮基國(guó)際（香港）有限公司        其他股東
                                   海瀾之家團(tuán)體股份有限公司
                                                                                             海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
                                                            股東大會(huì)
                                                                         監(jiān)事會(huì)
                                                            董事會(huì)
                                                                         董事會(huì)辦公室
              審   戰(zhàn)       提       薪
              計(jì)   略       名       酬
              委   委       委       與
              員   員       員       考                         總司理
              會(huì)   會(huì)       會(huì)       核
                                  委
              內(nèi)                   員
              控                   會(huì)
              部
          董   財(cái)       審       廣       法    人    證   電   戰(zhàn)   品   海    門(mén)    海    海                       圣   海   海
                                                                                   OVV
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                                                                                                 AEX
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          長(zhǎng)   部       部       部       部    資    投   事   信   視   業(yè)    裝    之    之   事     優(yōu)   品   八     諾   之   之
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          公                                部    部   群   中   中   發(fā)    管    結(jié)    商   中     事   管   事     線   市   拓
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                                                                部    中    中    中         中   部   中         條   條
                                                                     心    心    心         心       心         線   線
                                  海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
附件 2 首要財(cái)政指標(biāo)
              海瀾之家團(tuán)體股份有限公司首要財(cái)政指標(biāo)
                                                         （單元：萬(wàn)元）
         項(xiàng)目                            2020 年      2019 年       2018 年
                    （未經(jīng)審計(jì)）
錢(qián)幣資金                    1,197,676      1,051,649   1,002,237   1,052,633
存貨                       727,778         741,638     904,404     947,364
牢靠資產(chǎn)                     353,617         366,143     400,018     403,559
無(wú)形資產(chǎn)                      97,166          85,730     94,760      53,105
商譽(yù)                        91,395          91,395     91,395      11,295
遞延所得稅資產(chǎn)                   61,877          57,548     49,481      49,301
總資產(chǎn)                    3,026,347       2,766,816   2,891,572   2,959,145
短期有息債務(wù)                   185,938         159,589    182,759     226,141
總有息債務(wù)                    437,765         408,620    420,066     504,003
欠債合計(jì)                   1,553,720       1,377,445   1,505,441   1,649,651
全部者權(quán)益合計(jì)                1,472,627       1,389,371   1,386,132   1,309,494
業(yè)務(wù)收入                     549,442       1,795,854   2,196,969   1,908,973
資產(chǎn)減值喪失                    16,633          56,862     42,173      38,331
投資收益                             540         935      7,065      16,099
凈利潤(rùn)                       82,216         171,755     316,757     345,593
策劃勾當(dāng)發(fā)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~            120,000         283,025     346,234     241,943
投資勾當(dāng)發(fā)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~             -6,866         -44,046     -27,098     -82,227
籌資勾當(dāng)發(fā)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~             -9,522        -167,632    -320,337     66,126
毛利率（%）                     42.91           37.42      39.46       40.84
業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）                   19.41           12.71      19.02       23.86
總資產(chǎn)酬金率（%）                   3.70            8.80      15.15       15.77
凈資產(chǎn)收益率（%）                   5.58           12.36      22.85       26.39
資產(chǎn)欠債率（%）                   51.34           49.78      52.06       55.75
債務(wù)成本比率（%）                  22.91           22.73      23.26       27.79
活動(dòng)比率（倍）                     1.81            1.86       1.74        1.69
速動(dòng)比率（倍）                     1.20            1.18       0.99        0.95
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）                 210.79          263.64     250.62      286.35
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）                16.87          17.50       11.95       12.07
策劃性?xún)衄F(xiàn)金流/活動(dòng)欠債（%）            10.52          24.76       27.79       19.10
策劃性?xún)衄F(xiàn)金流/總欠債（%）              8.19          19.63       21.95       15.91
策劃性?xún)衄F(xiàn)金流利錢(qián)保障倍數(shù)（倍）           26.73          20.74       22.14       27.11
EBIT 利錢(qián)保障倍數(shù)（倍）             24.92          17.85       28.02       52.30
EBITDA 利錢(qián)保障倍數(shù)（倍）                  -       22.60       31.73       56.52
現(xiàn)金回籠率（%）                  112.00          110.09     111.31      114.80
包管比率（%）                     0.00           0.00        0.00        0.00
                                海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
附件 3 各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)較公式
      期的非活動(dòng)欠債＋其他應(yīng)付款（付息項(xiàng)）
      動(dòng)欠債）/2]×100%
      總額）/2]×100%
      收益-（業(yè)務(wù)外收入-業(yè)務(wù)外支出）
     一季度取 90 天。
     一季度取 90 天。
                             海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
  本化利錢(qián)）
  出＋成本化利錢(qián)）
  金流量?jī)纛~/（計(jì)入財(cái)政用度的利錢(qián)支出＋成本化利錢(qián)）
                                   海瀾之家主體與相干債項(xiàng) 2021 年度跟蹤評(píng)級(jí)陳訴
附件 4           名譽(yù)品級(jí)標(biāo)記和界說(shuō)
 名譽(yù)品級(jí)                               界說(shuō)
     AAA       送還債務(wù)的手段極強(qiáng)，根基不受倒霉經(jīng)濟(jì)情形的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
     AA        送還債務(wù)的手段很強(qiáng)，受倒霉經(jīng)濟(jì)情形的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
     A         送還債務(wù)手段較強(qiáng)，較易受倒霉經(jīng)濟(jì)情形的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
     BBB       送還債務(wù)手段一樣平常，受倒霉經(jīng)濟(jì)情形影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一樣平常。
     BB        送還債務(wù)手段較弱，受倒霉經(jīng)濟(jì)情形影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。
     B         送還債務(wù)的手段較大地依靠于精采的經(jīng)濟(jì)情形，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
     CCC       送還債務(wù)的手段十分依靠于精采的經(jīng)濟(jì)情形，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
     CC        在休業(yè)或重組時(shí)可得到掩護(hù)較小，根基不能擔(dān)保送還債務(wù)。
     C         不能送還債務(wù)。
          正面   存在有利身分，一樣平常環(huán)境下，名譽(yù)品級(jí)上調(diào)的也許性較大。
瞻望        不變   名譽(yù)狀況不變，一樣平常環(huán)境下，名譽(yù)品級(jí)調(diào)解的也許性不大。
          負(fù)面   存在倒霉身分，一樣平常環(huán)境下，名譽(yù)品級(jí)下調(diào)的也許性較大。
注：除 AAA 級(jí)、CCC 級(jí)（含）以下品級(jí)外，每一個(gè)名譽(yù)品級(jí)可用“+”、“-”標(biāo)記舉辦微調(diào)，暗示略高或
略低于本品級(jí)。
 名譽(yù)品級(jí)                               界說(shuō)
     AAA       送還債務(wù)的手段極強(qiáng)，根基不受倒霉經(jīng)濟(jì)情形的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
     AA        送還債務(wù)的手段很強(qiáng)，受倒霉經(jīng)濟(jì)情形的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
     A         送還債務(wù)手段較強(qiáng)，較易受倒霉經(jīng)濟(jì)情形的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
     BBB       送還債務(wù)手段一樣平常，受倒霉經(jīng)濟(jì)情形影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一樣平常。
     BB        送還債務(wù)手段較弱，受倒霉經(jīng)濟(jì)情形影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。
     B         送還債務(wù)的手段較大地依靠于精采的經(jīng)濟(jì)情形，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
     CCC       送還債務(wù)的手段十分依靠于精采的經(jīng)濟(jì)情形，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
     CC        在休業(yè)或重組時(shí)可得到掩護(hù)較小，根基不能擔(dān)保送還債務(wù)。
     C         不能送還債務(wù)。
注：除 AAA 級(jí)、CCC 級(jí)（含）以下品級(jí)外，每一個(gè)名譽(yù)品級(jí)可用“+”、“-”標(biāo)記舉辦微調(diào)，暗示略高或
略低于本品級(jí)。

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