　　第一部門綜述

　　2020年市場的行情主線是新冠疫情，而新冠疫情對棉花行情的影響首要是從斲喪端影響。疫情又從兩方面臨斲喪端發(fā)生影響，一方面各國各地都封國封城，打扮零售門店受影響嚴(yán)峻，很多品牌都在縮減和封鎖線下門店，導(dǎo)致棉花斲喪量降落，另一方面疫情導(dǎo)致環(huán)球經(jīng)濟增速下滑，住民收入降落，作為非剛性需求的打扮零售額大幅下滑。按照USDA的陳訴，2019/20年度環(huán)球棉花斲喪量從疫情前2600萬噸鐫汰到了2200萬噸，斲喪量鐫汰了15%，下流需求鐫汰導(dǎo)致棉花價值大幅下跌。而之后跟著我國疫情的有用防控以及比其他東南亞國度優(yōu)先節(jié)制住疫情帶來的溢出效應(yīng)，到下半年海內(nèi)的斲喪根基上逐漸規(guī)復(fù)至正常區(qū)間，對外出口也根基上在9月份規(guī)復(fù)至客歲的程度，棉花的斲喪大幅好轉(zhuǎn)。

　　新一年環(huán)球棉花的產(chǎn)量鐫汰，可是斲喪估量比2020年大幅好轉(zhuǎn)，新一年度棉花價置魅整體估量偏強。2020年價值大幅上漲，2021年度玉米價值的強勢會導(dǎo)致玉米和棉花也許存在必然的爭地的環(huán)境，估量美國2021年度棉花的播種面積仍將維持在相對的中職位。海內(nèi)恒久的去庫存，跟著斲喪的好轉(zhuǎn)，財富各環(huán)節(jié)的去庫存結(jié)果將逐漸浮現(xiàn)，2021年一季度還是棉花供給富裕的時刻，比及二三季度，跟著斲喪的好轉(zhuǎn)以及貿(mào)易庫存的降落，棉花價值或許率走強。

　　第二部門 2020年行情回首

　　2020年棉花的行情走勢根基上分為4個階段：

　　第一階段(1月初-3月尾)，這一段時刻是海表里疫情發(fā)作發(fā)酵最嚴(yán)峻的階段，市場情感很是氣餒，市場驚愕情感嚴(yán)峻，棉花價值大跌，鄭棉期貨指數(shù)由1月份最高點14470四面最低跌至10160四面，跌幅近30%。棉花的現(xiàn)貨價值也大幅下跌，棉花價值指數(shù)CCindex3128B由高點近14000最低跌至11100，跌幅20%閣下。

　　第二階段(4月初-9月尾)，這一階段，我國海內(nèi)疫情獲得有用節(jié)制，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，海內(nèi)的斲喪慢慢規(guī)復(fù)，而海外也對疫情逐漸有了相識，市場驚愕情感獲得有用開釋，海外顛末大放水等政策刺激，經(jīng)濟也慢慢規(guī)復(fù)，斲喪慢慢規(guī)復(fù)，棉花價值開始遲鈍震蕩上漲。時代鄭棉指數(shù)從最低位的10160四面漲至13100四面，漲幅近30%。棉花現(xiàn)貨價值指數(shù)也從11100四面逐漸漲至12900四面，漲幅達16%閣下。

　　第三階段(10月初-10月20日)，這一階段是棉花的斲喪旺季，海內(nèi)有雙十一的斲喪旺季做動力，海外也有圣誕等訂單助推，另外9、10月份印度疫情嚴(yán)峻，部門印度外單也回流，導(dǎo)致海內(nèi)的斲喪短時刻內(nèi)大幅好轉(zhuǎn)。同時其時正值棉花收購季，籽棉收購價值一天一漲，導(dǎo)致鄭棉價值短時刻內(nèi)大幅上漲。短短10天閣下的時刻，鄭棉指數(shù)從國慶節(jié)前的12900最高漲至15300，漲幅達18.6%。棉花現(xiàn)貨價值指數(shù)也從12900漲至14900，漲幅15.5%。

　　第四階段(10月下旬至今)，旺季事后，下流斲喪略有轉(zhuǎn)差，棉花價值也呈現(xiàn)了小幅的回調(diào)，可是環(huán)球的斲喪要比之前疫情時辰好許多，因此這一階段棉花價值在回調(diào)之后價值重心繼承上移。這一段時刻，鄭棉指數(shù)在14000-15000區(qū)間內(nèi)震蕩。棉花現(xiàn)貨價值指數(shù)也在14400-14900區(qū)間內(nèi)震蕩。

　　第三部門綜合說明

　　一、國際市場

　　環(huán)球：按照USDA2020年12月份環(huán)球棉花供需最新數(shù)據(jù)，2020/21年度環(huán)球棉花產(chǎn)量環(huán)比鐫汰48.1萬噸至2480萬噸，同比鐫汰了179.2萬噸，減幅6.7%，環(huán)球棉花斲喪增進34.3萬噸至2517.5萬噸，同比增進了291.6萬噸，增幅13.1%，環(huán)球棉花庫存鐫汰85.2萬噸至2123.3萬噸，同比鐫汰1.9%。

　　表1：美國農(nóng)業(yè)部(USDA)2020年12月份環(huán)球棉花產(chǎn)銷猜測(萬噸)    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA

　　美國：2020/21年度美國棉花產(chǎn)量大幅降落，按照USDA2020年12月份棉花供需最新數(shù)據(jù)，美國2020/21年度棉花產(chǎn)量為347.3萬噸，環(huán)比調(diào)減6.7%，同比鐫汰近20%。347萬噸的棉花產(chǎn)量在近些年來根基上是中等略偏低的一個產(chǎn)量。美棉產(chǎn)量低，可是販賣環(huán)境很好。按照USDA最新陳訴，制止12月10日一周，美陸地棉累計簽約242.45萬噸，簽約進度為73%(5年均值為68%)，制止當(dāng)周美陸地棉累計裝運135.7萬噸，裝運進度為32%(5年均值為22%)。必要留意的是美棉的出口市場中，中國市場占比最大，占到了36%的比例，因其中國市場是美棉販賣可否一連的要害。美棉產(chǎn)量降落，販賣環(huán)境還好，因此美棉走勢偏強是有支撐的。

　　新一年美棉走勢怎樣，一方面看中美相關(guān)環(huán)境，另一方面也要看新年度美棉的栽培意向環(huán)境，按照今朝的美國玉米價值走勢，我們估量新年度玉米也許會和美棉有爭地的環(huán)境，美棉的播種意向也許會略有降落。

　　圖1：美棉產(chǎn)量走勢    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、wind

　　圖2：美棉出口市場占比    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、wind

　　表2 新年度美棉簽約出口環(huán)境    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA

　　印度：印度今年度棉花播種進度較快，播種面積較比5年均值增進高出5%，可是因為印度的洪災(zāi)導(dǎo)致很多處所的棉田被淹，以及馬哈拉施特拉邦和特蘭加納邦的蟲害等身分影響，最終印度棉花產(chǎn)量還不確定。斲喪方面因為印度其海內(nèi)的疫情影響，斲喪受影響大幅度鐫汰，將來跟著印度疫情的好轉(zhuǎn)以及環(huán)球經(jīng)濟的清醒，印度海內(nèi)的需求也將好轉(zhuǎn)。

　　對付新年度棉花收購，印度當(dāng)局公布進步2020/21年度棉花的最低收購價值(MSP)，新的最低收購價值別離定為5515盧比/公擔(dān)和5825盧比/公擔(dān)，比客歲進步了5%。據(jù)印度官方統(tǒng)計，制止2020年12月13日，印度CCI的MSP籽棉收購量累計到達482萬包今朝。MSP收購已在旁遮普邦、哈亞納邦、拉賈斯坦邦、中央邦、馬哈拉什特拉邦、古吉拉特邦、特倫加納邦、安得拉邦、奧迪薩邦和卡納塔卡邦睜開。

　　近期陪伴著環(huán)球棉花價值走強，印度棉花的價值也呈現(xiàn)一波上漲。有印度海內(nèi)的最低籽棉收購價置魅政策支撐以及將來環(huán)球斲喪的預(yù)期好轉(zhuǎn)，估量新一年度印度海內(nèi)棉花價值也將略偏強的趨勢。

　　圖3：印度棉花期末庫存及庫存斲喪比走勢    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、wind

　　圖4：印度棉花現(xiàn)貨S-6價值季候性走勢    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、wind

　　二、海內(nèi)市場：市場供給富裕，下流需求好轉(zhuǎn)

　　概述：供給端，當(dāng)前正值新花大量上市期，大量貿(mào)易庫存+入口棉+國儲棉，棉供給量相對富裕，可是因為2020年新疆棉質(zhì)量較差，供給量固然題目不大，可是也許會存在布局性欠缺，高品級棉花相對求助。需求端，無論是海內(nèi)需求照舊國際需求，估量跟著環(huán)球經(jīng)濟的規(guī)復(fù)，需求將進一步規(guī)復(fù)。

　　表3：中國棉花供需猜測(2020年12月)單元：萬噸    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、wind資訊

　　1、貿(mào)易庫存量大，新花質(zhì)量較差

　　貿(mào)易庫存：新年度初步新花大量上市，海內(nèi)棉花貿(mào)易庫存快速增進。據(jù)據(jù)中國棉花信息網(wǎng)對世界棉花買賣營業(yè)市場18個省市的154家棉花交割和禁錮客棧、社會客棧、保稅區(qū)庫存和加工企業(yè)庫存觀測數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2020年11月末，我國棉花貿(mào)易庫存量為457.07萬噸，環(huán)比增進137.8萬噸，增幅43.19%，同比增進7.4萬噸，個中新疆庫存359.66萬噸，內(nèi)陸庫存73.61萬噸，保稅區(qū)庫存23.8萬噸。

　　2020年新花采摘期和棉花加工進度都比客歲提前了，按照i棉網(wǎng)數(shù)據(jù)，制止12月16日，新疆棉累計加工量為440.86萬噸，客歲同期新疆棉累計加工量為423.4萬噸，棉花檢討量為403.24萬噸，客歲同期新疆棉累計檢討量為376.78萬噸。

　　圖5：世界棉花貿(mào)易庫存走勢    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng)

　　圖6：新疆庫棉花貿(mào)易庫存    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng)

　　2020年因為氣候等緣故起因新疆棉整體質(zhì)量變差，無論是長度、強度、馬置魅照舊顏色級都變差了許多，出格是北疆棉的質(zhì)量差。按照中纖局最新的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，制止2020年11月尾，我國纖維現(xiàn)實均勻長度為28.46mm，客歲同期長度為29.02mm，制止11月尾2020年棉花長度比客歲同期降落0.56mm。馬值方面，2020年A、B級占比仍大幅低于客歲同期，出格是A馬值的占比。制止11月尾，我國纖維A+B的總占比為64.81%，客歲同期占比為83.54%，2020年比客歲同期A+B級占比低了18.73個百分點。強度方面，制止11月尾，我國強度及以上總占比為21.22%，客歲同期占比為35.92%，2020年比客歲低了14.7個百分點。顏色級方面，制止11月尾，2020年我國棉斑白棉1級+白棉2級總占比為11.5%，客歲同期占比為20.6%，2020年比客歲低了9.1個百分點，2020年淡點污棉和淡黃染棉占比增進。因為2020年新花質(zhì)量較差，且中方也許會限定澳棉入口，因此2020年度估量海內(nèi)高品級棉花相對緊缺，高品級棉的基差將擴大。

　　圖7：2020年度棉花長度    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中纖局

　　圖8：2019年度棉花長度    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中纖局

　　圖9：2020年度棉花馬值    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中纖局

　　圖10：2019年度棉花馬值    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中纖局

　　圖11：2020年度棉花強度    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中纖局

　　圖12：2019年度棉花強度    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中纖局

　　圖13：2020年度棉花顏色級    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中纖局

　　圖14：2019年度棉花顏色級    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中纖局

　　2、表里棉價差大，棉花入口量增

　　2020年國度在發(fā)放了89.4萬噸的征稅內(nèi)配特殊，在9月份增發(fā)了40萬噸的滑準(zhǔn)稅配額。近期表里棉價差拉大，且配額根基上分到了企業(yè)手中，入口棉量較大。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年10月我國棉花入口量21萬噸，2020年前十個月我國累計入口棉花161萬噸，同比增進近2%。2020/21年度以來(2020.9-2020.10)累計入口棉花42萬噸，同比增進1.8倍。客歲和前年國度都增發(fā)了80萬噸的滑準(zhǔn)稅配額，2020年只增發(fā)了40萬噸滑準(zhǔn)稅配額，可是國度增進了國儲入口棉的量，這一部門進國儲庫的棉花固然未被發(fā)布，可是我們按照巴西棉和美棉的簽約出口環(huán)境也可以概略揣度出入口的量不小。這就導(dǎo)致海內(nèi)的棉花供需均衡表固然看著較量確定，可是現(xiàn)實上市場可供給的棉花量或者并沒有那么大，由于一部門是進入到國儲庫中釀成了不行暢通的貨。2020年前十個月棉花入口量為161萬噸，估量整年棉花入口量在180-190萬噸，思量當(dāng)前海內(nèi)棉花的去庫存形勢，估量2021年棉花入口量將增進。

　　圖15：中國入口棉花環(huán)境    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng)

　　圖16：1%征稅下表里市場棉花價差    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng)

　　3、家產(chǎn)庫存維持，紗布庫存較低

　　2020年9/10月份的行情好轉(zhuǎn)，紗布需求大好，導(dǎo)致紗線和坯布環(huán)節(jié)庫存大幅降落。紡織企業(yè)采購質(zhì)料也相對起勁，由于當(dāng)前質(zhì)料供給富裕，因此短期下流企業(yè)并沒有呈現(xiàn)明明的累庫存征象。按照中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，制止11月尾我國家產(chǎn)庫存量為72.77萬噸，環(huán)比增進0.65萬噸，同比增進0.45萬噸。按照中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，制止11月尾我國紗線庫存為13.94天販賣量，環(huán)比增進0.51天，同比鐫汰9.93天；坯布的庫存為19.22天販賣量，環(huán)比增進0.69天，同比鐫汰10.63天。新年度估量跟著下流需求的好轉(zhuǎn)，中間環(huán)節(jié)的庫存將慢慢增進。

　　圖17：棉花家產(chǎn)庫存走勢(萬噸)    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng)

　　圖18：紗線庫存周期走勢(天)    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng)

　　圖19：坯布庫存周期走勢(天)    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng)

　　4、表里需求均好轉(zhuǎn)，2021年斲喪可等候

　　2020年上半年因為海外疫情發(fā)作以及各國封國封城，導(dǎo)致我國上半年紡織品打扮出口形勢較差(不含口罩)。可是到下半年，出格是9月份之后，環(huán)球經(jīng)濟受疫情影響逐漸削弱，且由于印度等國度受疫情影響嚴(yán)峻部門出口訂單回流到我國以及圣誕節(jié)海外大量下訂單等緣故起因，9月份開始我國紡織品打扮出口形勢開始好轉(zhuǎn)。按照最新海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年11月，我國紡織品打扮出口額為245.9億美元，同比增進11.42%。2020年1-11月，我國紡織品打扮累計出口額為2652.42億美元，同比增添7.4%，個中紡織品累計出口額為1416.5億美元，同比增添29.6%，打扮累計出口額為1235.7億美，同比鐫汰10.2%。

　　固然海外需求較好，可是近期人民幣一連走強，離岸人民幣匯率由5月尾的7.15四面跌至近期低點6.51，跌幅近9%，這對付在外貿(mào)出口的企業(yè)而言影響也很大。若是人民幣繼承升值，海內(nèi)的紡織品打扮在出口市場的上風(fēng)將逐漸削弱，從久遠來看倒霉于出口企業(yè)。

　　內(nèi)銷：海內(nèi)需求疫情時代大減，可是跟著海內(nèi)疫情的有用防控，內(nèi)需在5月份開始好轉(zhuǎn)，到此刻根基上已經(jīng)規(guī)復(fù)至疫情前的程度，打扮類的零售乃至在8月份開始同比呈現(xiàn)增進。按照國度統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，11月份，社會斲喪品零售總額中打扮鞋帽、針紡織品類零售額為1497億元，同比增進4.6%。1-11月打扮鞋帽、針紡織品類累計零售額為10849億元，同比鐫汰7.9%。

　　跟著2021年環(huán)球疫情的防控以及環(huán)球經(jīng)濟的規(guī)復(fù)，估量2021年紡織品打扮的終端斲喪將大幅好轉(zhuǎn)，無論是出口數(shù)據(jù)照舊內(nèi)銷數(shù)據(jù)都可等候。

　　圖20：我國紡織品出口額統(tǒng)計    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、海關(guān)總署

　　圖21：我國打扮出口額統(tǒng)計    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、海關(guān)總署

　　圖22：海內(nèi)限額以上打扮鞋帽、針紡織品類零售額走勢    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、國度統(tǒng)計局

　　圖23：海內(nèi)限額以上打扮鞋帽、針紡織品類零售額同比走勢    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、國度統(tǒng)計局

　　5、倉單

　　倉片面，截至2020年12月15日鄭棉已經(jīng)天生的倉單有9665張，有用預(yù)告量為2237張，憑證每張倉單40噸計較，總倉單量合計折合棉花47.6萬噸。2020年倉單有以下兩個特點，第一個是倉單量遠低于前兩年同期的量，首要是由于2020年棉花質(zhì)量差，升水少，且2020年皮棉本錢高，而期貨之前并沒有給出很好的無風(fēng)險期現(xiàn)套利機遇，因此前期建造倉單起勁性較量低，第二個的特點是近期倉單增量較量大，增進的速率較前期大幅進步，首要是近期期貨價值走強趨勢明明，市場也給出了一些機遇，因此倉單開始大量天生。估量后期倉單會繼承大量天生，可是思量2020年棉花質(zhì)量較差，估量倉單總量要低于客歲。大量的倉單對付盤面一方面是較大的壓力，另一方面也是行情的不變器，因此一樣平常在倉單大量天生的時代，市場行情難有大幅度的上漲。

　　圖24：倉單數(shù)據(jù)(倉單+有用預(yù)告)季候性變革環(huán)境    數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、wind

　　第四部門總結(jié)

　　宏觀方面，美國總統(tǒng)推舉靴子落地，拜登當(dāng)選對中美商業(yè)應(yīng)該算是有利好預(yù)期，另外新冠疫苗研制樂成也為防治疫情帶來了樂觀預(yù)期，將來環(huán)球經(jīng)濟清醒可期，將來斲喪可期。海外市場，美棉當(dāng)前年度產(chǎn)量鐫汰，販賣環(huán)境好，且新年度播種面積也許會鐫汰，因此估量走勢相對偏強。而印度市場產(chǎn)量有減產(chǎn)預(yù)期，且有印度棉花公司的最低籽棉收購價值做支撐，價值也易漲難跌。海內(nèi)市場，供給端棉花有大量貿(mào)易庫存+入口棉+國儲棉，棉花供給富裕，可是假如長周期看國儲庫存從1100萬噸降落到今朝不到200萬噸的量，整體是一個去庫存的大周期。需求端，海內(nèi)斲喪好轉(zhuǎn)，海外需求也規(guī)復(fù)，2021年跟著環(huán)球經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，斲喪估量將進一步好轉(zhuǎn)。因此從供需環(huán)境來看，棉花價值重心將慢慢上移，而當(dāng)前海內(nèi)下流各個環(huán)節(jié)庫存低，一旦下流需求好轉(zhuǎn)可一連，輕易引起各個環(huán)節(jié)的累庫征象，從而助奉行情的進一步上漲。的行情根基上仍將是跟從棉花的行情為主，而一旦下流需求好轉(zhuǎn)，上漲趨勢從棉紗轉(zhuǎn)達到棉花，棉紗的盤面利潤或許率也會跟從好轉(zhuǎn)，有必然的跨品種套利機遇。