◆16年收入增16%、凈利降12%，17Q1收入增46%、凈利增1%。毛利率降、用度率升拖累凈利增長。

◆16年朱紫鳥主品牌收入降4%，名鞋庫、杰之行、BOY先后于16Q4并表，促Q4后單季收入大增，同時帶來業務和品牌的多元化。

◆舉動鞋服多品牌、多渠道、多市場計謀結果初顯，體育財富投資一連舉辦、項目運營慢慢走向正軌，擬收購威爾士機關體育健身。

◆推出17年第一期員工持股打算，上述公司17整年并表將顯著增厚業績，調解17-19年EPS為0.60/0.72/0.75元，17年PE37倍。

陳訴正文

一

16年收入增16%，凈利降12%， 多家公司并表促Q4后單季收入大增

16年公司實現營收22.79億元，同增15.74%；歸母凈利潤2.93億元，同降11.81%，扣非凈利2.56億元，同比降8.41%，EPS0.48元。10派4.5元（含稅）。

凈利增速低于收入首要由于毛利率降、財務用度率升、營業外收入降28%所致，低于扣非凈利首要由于計入當期損益當局補貼鐫汰26.05%導致很是常性損益降29.93%。

分季度看，16Q1-16Q4收入別離增0.37%、

-0.12%、-6.48%、58.83%，凈利增7.24%、-23.34

%、-30.40%、-10.00%。17Q1收入增46.46%，歸母凈利增1.49%，扣非凈利降13.08%，EPS0.13元。

16Q2-Q3收入下滑首要受發貨周期影響、發貨較少，利潤下滑受到毛利率、財務用度率上升、營業外收入下滑影響；16Q4公司先后將杰之行、BOY

、名鞋庫等納入歸并報表領域，發動16Q4-17Q1收入快速增長，凈利增速低于收入首要系毛利率下降、銷售用度率上升所致。

二

16年朱紫鳥品牌收入略降，并表在增厚業績同時帶來業務多元化、品牌多元化

（1）分業務范例來看，16年收購多家體育公司，業務領域由單一朱紫鳥品牌運營延伸至舉動品牌鞋服零售、招商代運營及足球經紀三大業務，個中品牌零售包羅朱紫鳥產物批發及杰之行、名鞋庫的線上線下零售，招商代運營包羅杰之行線下品牌運營及名鞋庫電商代運營處事，體育經紀業務首要由BOY孝敬。2016年舉動鞋服、招商及代運營、體育經紀業務別離實現收入22.19億元、3280.92萬元、1913.62萬元，個中受并表發動舉動鞋服同增12.72%，招商及代運營、體育經紀為16年新增業務，并表時刻短，收入局限較小。

（2）分運營主體來看，公司先后收購杰之行、名鞋庫、BOY，增厚收入水平。2016年朱紫鳥主品牌實現收入18.90億元，同降3.98%，首要由于渠道外延下降8.04%；杰之行于2016.10.1完成并表，歸并期內實現收入2.58億元，16年收入約8.87億元；名鞋庫于2016.11.1并表，歸并期內實現營收1.10億元，16年收入約3.91億元；BOY于2016.10.1并表，歸并期內實現營收1914萬元，凈利1066萬元，16年收入約3193萬元。2016年朱紫鳥主品牌、杰之行、名鞋庫、BOY收入占比為82.93%、11.30%、4.81%、0.84%。

（3）分品牌來看，杰之行、名鞋庫是浩瀚國際知名體育品牌的線下、線上零售商，并購后公司由單一朱紫鳥品牌擴展至多品牌運營。2016年朱紫鳥、耐克、阿迪達斯、李寧、匡威及其他品牌別離實現收入18.90億、1.19億、7525萬、6614萬、1124萬、8999萬，受并表時刻較短影響主品牌之外的品牌收入占較量低。17Q1朱紫鳥、耐克、阿迪達斯、李寧、匡威、彪馬、其他品牌收入別離為4.21億、1.17億、7846萬、5133萬、1380萬、1236萬、6609萬，主品牌之外的品牌收入占比進步。

（4）分區域來看，華東、華中、華北、西北收入實現增長，增速為14.42%、113.07%、10.57%、5.21%，華東區域增長首要由于新增名鞋庫銷售，華中增長首要由于杰之行線下零售齊集在湖南、湖北；西南、華南、東北別離下降16.66%、6.22%、11.58%；另外，16年新增港澳臺和其余境外區域收入，合計占比為0.84%，首要為名鞋庫線上向港澳臺區域銷售及BOY在境外的體育經紀業務收入。

三

渠道調解繼續，16年外延降7%，朱紫鳥品牌外延降8%

16年尾公司旗下朱紫鳥及杰之行共有門店數量4407家，個中直營店189家，加盟店4218家。16年門店數凈鐫汰354家，外延降7.44%，關店以朱紫鳥加盟店為主。17Q1公司共有門店4333家，凈關店74家，關店仍以朱紫鳥加盟店為主。公司估量2017年朱紫鳥終端門店調解300-400家，杰之行終端門店增加約90家。

16年朱紫鳥品牌渠道總數4106家（一、二、三、四線別離占比11%、20%、39%、30%），較15年凈鐫汰359家（新開486家、關845家），外延降8.04%、首要是加盟關店，直營仍維持4家的局限。凈關店數近年頭打算多關59家，首要由于公司繼續加大對零售終端的調解、封鎖盈利手段較差的店肆，且部分一二線舉動品牌下沉至三四線并成長成熟帶來了競爭壓力。17Q1朱紫鳥門店4032家（一、二、三、四線別離占比11%、21%、39%、29%），新開74家，封鎖148家，凈關店74家。

16年杰之行共有零售收集301家，個中直營店185家，加盟店116家，包圍湖北、湖南、安徽、江西等地。杰之行擁有薈萃店46家、凈關店2家，專賣店118家、凈開店4家，店中店124家、凈開店3家，舉動城店13家，16年合計凈開店5家。17Q1杰之行共有門店301家，個中直營店193家、加盟店108家，薈萃店、店中店別離凈關店2家、1家，專賣店凈開店3家。

四

并表影響多項財務指標，16年毛利率、用度率下降，存貨大幅增加

毛利率：16年毛利率降4.62PCT至40.58%，個中舉動鞋服業務、招商及代運營業務、體育經紀業務毛利率別離為39.84%、64.97%、98.92%，舉動鞋服毛利率下降5.34PCT，首要由于朱紫鳥品牌毛利率下降且并表的名鞋庫、杰之行只涉足銷售環節、毛利率較低。

16年朱紫鳥品牌毛利率41.11%，同降4.07PCT，首要由于公司與經銷商的相助方法改變，本來在銷售用度下核算的給以經銷商的貨架支持在今年通過開票給經銷商的方法來執行，對應的貨架本錢變換至主營業務本錢。

16Q1-17Q1毛利率別離為42.81%（-1.77PCT）、42.90%（-4.73PCT）、39.65%（-1.00PCT）、38.38%（-8.37PCT）、38.43%（-4.38PCT）。16Q4-17Q1毛利率下降首要由于并表身分所致。

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