主業多次更替,現在虛席以待。商贏全球前身為大元股份,公司最初是一家以煉油化工為主的國資控股公司,之后跟著控股股東的多次變換,主營業務先后經驗油氣、塑料板材、整樘門、黃金等多次變革,繼2014年公司出售子公司嘉興中寶41%股權后,今朝正舉辦另一子公司世峰黃金的資產出售,2015前三季度,由于2014年出售嘉興中寶41%股權,歸并領域產生變革,營業收入僅394萬元,歸母凈利潤-2062萬,公司今朝并無核心主業。

定增28億注入優質資產,步入打扮新主業。2014年10月,公司告示稱,將向商贏控股有限公司、旭森國際控股(團體)有限公司、旭源投資有限公司等10名投資者定向增發不高出2.69億股,作價10.41元/股,召募資金不高出28億元,以個中18.8億現金認購全球星光公司股權95%股權,步入紡服新主業,別的資金用于品牌推廣、購買物流基地以及增補活動資金。

公司此次收購的全球星光質地優良,亮點頗多。全球星光的業務首要可以分為三大板塊:(1)計劃和品牌打點板塊,首要包羅Oneworld公司和Unger公司,為全球星光的品牌打點、研發計劃和銷售中心,首要從事女性打扮的計劃和策劃,具有較強的時尚前沿感知和計劃手段;(2)高端舉動服制造板塊,包羅APS-Global和APS-ES,首要為高端舉動衣飾品牌計劃和代工;(3)供應鏈打點板塊,包羅StarAcc、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司,首要舉辦供應鏈打點,認真環球采購和銷售OEM產物。

全球星光計劃、銷售、出產等優勢皆具。全球星光銷售首要面對美國市場,擁有一體化策劃的利益,一般回收終端買斷制銷售模式,將庫存積存風險轉嫁阛阓,而公司優勢包羅:(1)自主研發、計劃手段強勁,同時擁有包圍整年數段的三大女裝自有品牌;(2)下旅客戶端穩固,下游零售相助商多為Nordstrom、Topshop、JCPenney,Macy’s,Target等知名阛阓,而代工客戶為UnderArmour和TommieCooper等高端舉動品牌;(3)工場和出產辦法遍布環球,制造和采購網店環球化漫衍,有利于有效整合分配環球資源,尋找人工和原質料本錢洼地等;(4)一體化策劃,庫存銷售高效率,通過有效的供應鏈打點實現策劃模式一體化,公司庫存周轉率高出行業均勻水平。

全球星光外延行動不絕,成長有望加速。全球星光現實節制人100%控股的Arlington于2015年6月就收購BigStrike公司100%股權告竣協議,其主業與全球星光相似,2015年銷售額估量為8500萬美元;另外,全球星光現正在洽談其他3個美國收購項目,該3個收購項目于2015年度的總銷售額估量為3.5億美元以上。以人民幣兌美元6.3:1匯率來算,縱然守舊預計只給以新收購企業10%的凈利潤率,且不思量全球星光自己主業,也將使商贏全球歸母凈利潤增加2.60億人民幣,顯著增厚公司業績。

投資提議:整體而言,公司收購標的全球星光質地優良,擁有成熟主業和不變盈利手段。而且全球星光的現實節制人羅永斌、大元股份現實節制人楊軍共同理睬,自方針資產完成交割之日起持續12個月、13-24個月、25-36個月,對應的歸并報表下扣除很是常性損益后的歸屬于母公司的凈利潤應別離不低于6220萬美元、8460萬美元、1.187億美元(按6.3:1匯率折算對應人民幣3.92、5.33、7.48億元),歸屬上市母公司凈利別離增厚3.72、5.06、7.10億元,顯示出對將來業績的猛烈信心。在原主業剝離完成后,按照公司定增后最新總股本4.69億股計較,2016、2017、2018年公司EPS別離為0.79、1.08、1.51元,對應PE別離為34、25、18倍,維持“買入”評級。

風險身分:定增和收蠱Ь纏不及預期。

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