　　概念概述：

　　新棉：疆棉品格降落、減產低落了新棉可交割量，近期價值不變；美棉經驗多次颶風導致品格降落，亦倒霉于交割。印度播種面積增進，但部門產區降水過多，產量增幅鐫汰。下一年度環球棉花產量或繼承處在低程度。

　　儲蓄棉：輪出50萬噸，打算輪入50萬噸，表里價差過大。

　　美棉販賣：中國、越南采購是重要支撐，近期中國采購規復。

　　需求：10、11月棉紡斲喪大幅改進，西歐疫情下11月出口訂單不樂觀，海內需求對高開機形成支撐。東南亞南亞開機削弱后，訂單將回流，估量最多帶來60萬噸增量。

　　宏觀：美國新總統或為拜登，拜登競選時曾理睬打消商業關稅壁壘，但之后拉票又暗示思量對中國商品征稅，暗示必要評估；或提名新駐華大使對涉疆題目立場倔強。今朝第一階段協議到達必然階段后，兩邊對進度較為滿足。外洋疫情短期內節制也許性低，二次發作難以停止。疫苗研發盼望好，估量來歲下半年外洋需求規復。美國海關榨取入口新疆兵團棉花及制制品。RCEP將加快疫情后我國低端紗線產能加工外流，但可以增進東盟對西歐市場的會談手段。

　　計策提議：

　　季候性訂單鐫汰，內需支撐海內棉紡中游高開工。紡企見訂單后采購，價值走弱進一步低落企業備貨熱情。鄭棉上行給出北疆棉較好的套保空間，新棉本錢對盤面支撐力較強，倉單在低價時注冊新增少。疫情影響總斲喪量，若外洋棉紡開工堅苦，低價入口紗供給鐫汰，表里聯動將削弱，同時訂單回流給下跌棉價新支撐。儲蓄棉輪入前提不具備，也缺乏驅動。新棉本錢高，底部支撐強，棉價下行空間不大，短期維持震蕩，底部慢慢抬升，恒久樂觀。

　　風險提醒：

　　疆棉禁令，外洋疫情高位風行，中美相關。

　　一

　　供給

　　新疆：

　　全疆采收根基竣事。機采收購價本周較為安穩，前期漲價因為首要受到軋花廠產能新增、新棉品格降落、農刊行資金行使要求的影響，導致搶收。憑證6.8元/公斤籽棉，2.5元/公斤棉籽，14%機采消費的42%毛衣分加上800元每噸加工費折價15200元/噸，若憑證6.5元/公斤尺度則到達14400元/噸。

　　品格毛病，含水量高，倉單貼水，注冊倉單性價比低。現貨企業傾向于快進快出。    內陸棉田面積繼承鐫汰，長江梅雨季候與秋濕時刻長，對棉花倒霉影響大，現實減產幅度高于預期；黃河道域8月上中旬降水偏多，增產預期削弱；秋爽有利采收，10月尾采收完畢。新疆】帳助田”面積鐫汰，北疆因旱單產低落。綜合來看，2020年棉花減產估量高出25萬噸。

　　據國度棉花市場監測體系，截至2020年12月11日，世界新棉采摘進度為99.8%，同比持平，累計交售籽棉折皮棉576.6萬噸，同比增進15.2萬噸，累計加工皮棉460.3萬噸，加工率為79.8%，同比降落1.8個百分點。世界販賣率為28.8%，同比進步2.4個百分點。

　　美國：

　　主產區得州因干旱減產。全美播種面積降落導致減產。另外颶風多次擾亂美國南部對棉花等第帶來倒霉影響。

　　全美陸地棉播種面積1199萬英畝，較3月預期鐫汰11.1%。

　　9月颶風對產量影響較小，但颶風一連擾亂棉區，今朝美棉首要出在收成期，颶風首要是影響顏色級對交割倒霉，提振棉價。

　　USDA 11月供需陳訴未對美棉產量未作調解，維持在371萬噸。

　　USDA 12月供需陳訴表現美棉主產區得州作物下調近20萬噸，綜合產量鐫汰25萬噸至347萬噸。

　　印度：

　　受益于季風季降水的提前，印度棉花播種進度前移，總面積根基持平略增。USDA駐孟買參贊10月30日陳訴表現降水過多影響印度單產和收成面積，總產下調15萬噸至638萬噸，但11月USDA陳訴中未對產量舉辦下調。12月陳訴中，下調11萬噸至642萬噸。    美棉出口：簽約量加大，裝運提速。美棉出口：制止12月3日當周，2020/21年度訂單凈販賣9.14萬噸，環比大增45%，中國采購3.61萬噸，越南采購0.81萬噸，巴基斯坦采購1.72萬噸；2021/22年度發運條約新增1.09萬噸；裝運7.33萬噸，個中發往中國3.79萬噸，越南0.83萬噸。

　　美棉2020/21年度累計簽約232萬噸，完成方針76%，較客歲慢1個百分點；裝運101萬噸，完成方針33%，較客歲快10個百分點。    兵團棉禁令：

　　美國7月宣布“新疆供給鏈貿易咨詢通告”危害環球紡織財富好處和公正競爭。

　　8月31日，發改委宣布非國營企業滑準稅入口配額40萬噸，應對禁令限定。

　　9月2日，美國打算榨取疆棉。9月22日美國眾議院通過該打算。凡是，新的法案見效需再通過參議院，然后由美國總統簽定見效。該執法已經使部門外洋品牌籌備替代疆棉。

　　10月12日，紐約時報報道稱美國商業代表萊特希澤和美國財務部長及農業部長思量到當前中國協議采購美棉近20億美元，或打算差池新疆棉舉辦限定。

　　拜登當選總統后，對中國傳統行業的動作或鐫汰。但現任總統特朗普在卸任前或繼承對中國舉辦制裁，11月12日特朗普簽定了榨取任何美國投資者與中國軍方有關聯的企業舉辦投資。當前美國最高法院以6位共和黨和3位民主黨占絕對投票權，進步了將來顛覆禁令的難度。

　　拜登曾任前美國前總統奧巴馬幫手，奧巴馬在克日刊行的新書《應許之地》稱：“假如沒有金融危急的約束，我本也許在商業題目上采納更倔強的做法。”表現出執行時代對中國立場的抵牾。

　　12月2日，美國海關宣布兵團棉禁令。

　　12月9日，美國當選總統拜登正在思量提名皮特·布蒂吉格出任美國駐華大使。美海社交相關協會總結皮特對華立場，皮特以為中美可以在配合體諒的題目上相助，譬喻天氣變革，但中國事美國意識形態的挑釁者；美國低估了中國的宏愿，應在敏感的經濟規模與中國“脫鉤”;以為特朗普當局的“商頤魅戰”使美國農夫受到危險；固然不支持TPP，但美國需告竣新的協議與中國的“一帶一起”競爭；美國應該增強軍事，操作政治過問，收集進攻等截止中國；加大基本辦法，教誨和人工智能規模與中國競爭；涉疆題目上主張對中國的職員和公司舉辦制裁。

　　棉花棉紗入口：

　　10月棉花入口21萬噸，環比持平，同比增進13萬噸，處于5年最程度。2019年9月至2020年8月累計入口160萬噸，同比降落20.8%。

　　10月棉紗入口17萬噸，環比鐫汰1萬噸；2019年9月至2020年8月累計入口181萬噸，同比鐫汰8.1%。

　　受兵團棉禁令影響，USDA在12月陳訴上調中國2020/21年度棉花入口量11萬噸至218萬噸。    入口利潤：

　　CCI19/20年度棉花售價在65美分/磅,新棉收購價在78美分/磅。憑證1%完稅價，美棉入口利潤1250元/噸，高于巴西棉100元/噸，印度棉較巴西棉自制750元/噸，印度低價棉在東南亞、南亞地域競爭力仍強，是近期美棉采購盼望遲鈍的重要緣故起因。

　　BCO棉花庫存：

　　2020年10月，BCO棉花貿易庫存319.2萬噸，BCO棉花家產庫存72.12萬噸。    倉單：

　　至12月11日當周注冊倉單預告增進3.59萬噸，新棉注冊倉單受到價值影響較為堅苦，同時，受氣候影響，高品格棉總量估量較客歲偏少。1-5月間價差為-210元/噸，該價值無法包圍倉儲用度，無法移倉。

　　新疆農資團體庫于11月19日呈現棉包起火環境。鄭商所于11月20日新增兩個北疆交割庫。

　　交割法則：鄭商地址2020年7月24日更新交割法則，在2021年9月1日起，含雜率限定在3.5%，倉單有用期從N+2的3月份縮減至N+1年的11月。2020年11月13日的交割新規中，下調了棉花顏色級和長度的貼水。    儲蓄棉輪換：自7月1日至9月30日累計成交50.34萬噸，成交均價11789元/噸，折3128B價值13099元/噸。

　　輪入50萬噸，要求到達雙28，表里價差800元/噸時輪入，從12月1日開始。今朝價差程度仍高，12月第一周、第二周輪入未啟動，海內本錢支撐下行驅動不大，美棉對中國之外出口仍弱，今朝走縮概率不大。

　　二

　　財富鏈需求

　　1、?紗廠庫存說明

　　十一月開始為淡季，行情遲鈍走弱，交投遲鈍削弱，外洋訂單新增少，但海內需求良性，維持高開機。紗廠質料庫存本周環比持平略增，質料剛需補庫為主；制品庫存環比降落。    2、紡織廠庫存說明

　　坯布廠運行好于紗線廠，本周織廠補庫意愿增進，制品庫存環比小幅增進，但仍處教逑堤度。    3、紡企、織企開工負荷

　　高位：純棉紗廠開工率筆蘿維持在59.0%，但純棉坯布廠開機率持平在59.4%。當前以完成訂單為主，春夏訂單少量增進，開機率料降落以減緩制品累庫速率。利潤方面，紗線即期利潤在紗線價值上調后被棉價吞噬。    4、越南、印度、巴基斯坦開工負荷

　　東南亞開工沒有明明走弱，仍處于高位。入口紗下流開機如故高位。入口利潤封鎖，入口紗用量鐫汰，入口紗口岸庫存繼承增進。    三

　　出口內銷數據    據國度統計局，2020年1-10月打扮鞋帽零售累計同比-9.7%，較1-9月改進2.7個百分點。

　　據中國海關，2020年11月紡織品打扮合計出口246億美元，同比增進11.6%；累計出口2652億美元，同比增幅小幅增進，到達7.6%，較10月改進0.4個百分點。個中11月打扮出口方面出口126億美元，環比降落6億美元，但同比增進3.4%；累計出口1236億美元，累計同比鐫汰10.3%，減幅縮窄1.4個百分點。11月紡織品出口120億美元，環比增進3億美元，同比增進21.7%；累計出口1416億美元，同比增進30.3%，增幅較10月份鐫汰0.8個百分點。    10月，美國打扮零售額同比降落12.6%。10月，英國打扮零售額同比降落12.8%。9月，意大利打扮零售額同比鐫汰2.4%。8月，德國打扮零售額同比降落7.4%。

　　四

　　均衡表

　　1、環球棉花供需均衡表    2、中國棉花供需均衡表    五

　　供需名堂

　　供給端：新疆減產、品格降落利多正在兌現，美棉品格降落利多正在兌現。USDA 11月供需陳訴無亮點，且未調減印度產量。美棉出口：中國規復采購，美棉出口依靠中國、越南采購，中美協議執行進度精采。需求端：11月整體規復超預期，當前財富鏈中下流庫存仍表現良性，內需支撐高開機率，出口外洋春季訂單因疫情大幅鐫汰，企業在有利潤的環境下才也許接單，今朝紗線利潤不佳，出口西歐商業商擔憂買方違約、運費漲價、及外匯升值吞噬利潤。紗線、坯布成交降溫。東南亞紗線開機率如故屬于高位，訂單回流總量或不及預期。

　　疫情大幅反彈或導致西歐斲喪削弱，若東南亞、南亞無法開工，訂單回流及儲蓄棉輪入至海內將支撐棉價。

　　下一年度，美棉播種面積受到棉糧比影響料大幅降落，但單產因低產田退出料改進，若氣候前提不能維持2020年的惡劣環境，單產或有更多增進空間，總產或在350萬噸-400萬噸，處于低程度；疆棉首要是“水與地均衡”和“水、地與方針價值”博弈，農業農村部起勁引導棉花出產向上風產區齊集，近200萬畝次宜棉區和風險棉區退出棉花栽培，處所夸大藥糧食自給，面積料繼承緊縮；印度本年降水前提好，水庫蓄水量高，單產或不變，CCI政策下，植棉利潤高，面積或不會鐫汰，總產或繼承維持高程度；巴基斯坦本年因干旱和非洲蝗災大幅減產，下一年度產量或有所規復；巴西棉，主產區Mato Grosso州澆灌前提好，棉花面積在巴西二季作物占比不大，棉和玉米耗水量靠近，和玉米形成競爭，巴西棉部門有BCI棉花認證，Mato Grosso州已往5年植棉收益均勻高于玉米近1倍，盡量玉米比價本年比價上風大，仍不敷以造成棉花田轉種玉米，巴西棉產量或增至300萬噸。總體來看，新年度5大產棉國棉花產量或稱增減互現，大幅增進的也許低。

　　需求方面，疫苗利好較多，疫苗接種已延續開始，外洋需求回覆必要時刻，西歐打扮庫存低；內輪回提速，進步內需增添潛力。中國新簽定RCEP利于和西歐舉辦商業會談，美國對兵團棉禁令或僅為促進美棉輸華恒久不變在高程度，僅兵團棉完全可以被海內市場和國儲消化。