　　概念概述：

　　新棉：疆棉品格降落、減產低落了新棉可交割量；美棉經驗多次颶風導致品格降落，亦倒霉于交割。印度播種面積增進，降水偏多，產量預期增進，需存眷印度馬邦紅鈴蟲的危害。

　　儲蓄棉：收官，50萬噸輪出使命完成。

　　美棉販賣：中國、越南采購是重要支撐。

　　需求：10月需求估量大幅改進。東南亞開工受限，訂單回流幅度較大。

　　宏觀：美對華增進限定范例，之前以科技方面為主，10月新增付出寶和騰訊付出。最新動靜美打算差池新疆棉采納法子。美國大選市場傾向于拜登當選，此前拜登理睬打消商業關稅壁壘。今朝第一階段協議仍在執行，兩邊對進度較為滿足。外洋疫情短期內節制也許性低，二次發作也許性加大。疫苗研發盼望好。

　　計策提議：

　　盤面如故無法給高價新棉套保空間；新增訂單也許東南亞疫情節制前繼承保持回流。經濟仍在暖和規復，當前價值反應了部門供給緊縮和需求規復。財富鏈中下流庫存布局良性。若疆棉禁令作廢，當前名堂下，盤面或繼承保持當前上漲趨勢。若西歐疫情再次發作可能東南亞棉紡正常出產，上行驅動削弱。提議審慎持有前多。

　　風險提醒：

　　疆棉禁令，外洋疫情高位風行，中美相關。

　　一

　　供給

　　新疆：北疆采購完成，南疆棉花延續開始機采。機采收購價一連走高，首要受到軋花廠產能新增、新棉品格降落、農刊行資金行使要求的影響，搶收征象再次呈現。憑證6.4元/公斤籽棉，2.1元/公斤棉籽，14%機采消費的40%毛衣分加上800元每噸加工費折價15000元/噸，若憑證6.5元/公斤尺度則到達15300元/噸。    內陸棉田面積繼承鐫汰，長江梅雨季候長，對棉花影響大，災后規復較好；黃河道域8月上中旬降水偏多，增產預期削弱；近期天高氣爽陽光普照有利吐絮采收。北疆近期降溫偏早，或導致頂桃無法完成吐絮。綜合來看，2020年棉花減產估量高出25萬噸。

　　據國度棉花市場監測體系，截至2020年10月16日，世界新棉采摘進度為62.4%，同比客歲快11.9個百分點，累計交售籽棉折皮棉307.9萬噸，同比增進84.5萬噸，累計加工皮棉90.5萬噸，加工率為29.4%，同比降落3.8個百分點。10月9日鄭棉CF01合約14560元/噸，夜盤繼承抬升至14775元/噸，尚不能完全包圍加工本錢。

　　美國：主產區得州因干旱減產。全美播種面積降落導致減產。另外颶風多次擾亂美國南部對棉花等第帶來倒霉影響。

　　全美陸地棉播種面積1199萬英畝，較3月預期鐫汰11.1%。

　　美國三角洲棉區再遭颶風威脅,颶風Delta估量發生顏色級和產量方面的雙重影響。9月颶風對產量影響較小，但颶風一連擾亂棉區，今朝美棉首要出在收成期，颶風首要是影響顏色級對交割倒霉，提振棉價。

　　采收偏慢：截至2020年10月14日，美棉采收完成26%，較五年均值低1個百分點，同比慢4個百分點

　　USDA 10月供需陳訴未對美棉產量舉辦大幅調解，維持在371萬噸。

　　受益于季風季降水的提前，印度棉花播種進度前移，總面積根基持平略增。今朝前兩大植棉磅古吉拉特和馬哈拉施特拉邦面積均有所鐫汰，而往年第三大邦特倫甘納邦面積大幅增進，古吉拉特邦減幅較大，因花生的更換性增強。

　　制止6月22日，巴基斯坦棉花栽培面積244.1萬公頃，同比鐫汰1.5%，完成方針面積的91.7%。

　　氣候方面印度降水充沛，泥土濕度高，抵消市場對非洲蝗蟲憂慮。必要寄望假種子導致的紅鈴蟲災難，2017/18年度，紅鈴蟲導致馬邦1/3棉花產量絕收。    美棉出口：簽約較差，裝運回升。美棉出口：截至至10月8日當周，凈販賣2.24萬噸，個中中國0.45萬噸今年度裝運及0.3萬噸次年度裝運，越南0.31萬噸，巴基斯坦0.83萬噸；發運4.37萬噸，個中中國1.35萬噸，越南1.16萬噸。

　　美棉2020/21年度累計簽約186.7萬噸，同比鐫汰10%；今年條約簽約完成出口方針61%，同比鐫汰3個百分點。裝運完成56.8萬噸，同比增進22%；裝運完本錢年度出口方針19%，同比進步4個百分點。

　　中國采購美國谷物(第一階段協議)：本周有2天采購，共52.5萬噸美豆和42萬噸玉米(必要當日高出10萬噸谷物或油料)。    美棉販賣的瑰寶之一是亞洲紡織廠的加工商業。限定他國棉花，逼迫美棉認證是擔保美棉販賣的重要本領。7月，美國新增4家海內紡織企業實體清單。同月，美宣布“新疆供給鏈貿易咨詢通告”危害環球紡織財富好處和公正競爭。

　　8月31日，發改委宣布非國營企業滑準稅入口配額40萬噸，所有為非國營商業配額，且限制用于加工商業方法入口。(旨在辦理行使新疆棉出口受限企業的用棉需求)。來料加工的方法是入口棉花，出口棉紗，紡紗企業不必要繳稅，但紗線內銷必要繳稅。

　　9月2日，美國方面傳出榨取入口疆棉成品打算，今朝尚未宣布。9月22日，美國眾議院通過了榨取疆棉成品打算。凡是，新的法案見效需再通過參議院，然后由美國總統簽定見效。當前美國財務津貼打算到期未續的一個緣故起因是美國國共兩黨未能就兩邊打算妥協，打算在美總統大選竣事后再議。這個征象或合用于疆棉禁令的推遲宣布。但部門國際打扮品牌已經要求紡紗廠開棉花入口證明，有替代疆棉的念頭。

　　10月，特朗普當局打算對付出寶和騰訊付出舉辦限定。

　　10月12日，紐約時報報道稱美國商業代表萊特希澤和美國財務部長及農業部長思量到當前中國協議采購美棉近20億美元，或打算差池新疆棉舉辦限定。

　　據tteb,海內險些全部純棉紡城市行使新疆棉。另外，疆棉品格好于地產棉，出口行使配棉比例高，我國出口市場于內銷市場凡是比例為6：4，限定疆棉將導致海內棉花布局性過剩。另外，紡織品打扮品牌的采購統一出產線用料溝通，因此禁令若被簽定在美市場榨取出售的疆棉成品也難以在歐洲市場販賣，屆時影響將更大。

　　8月棉花入口14萬噸，環比鐫汰1萬噸，處于5年較高程度。2019年9月至2020年8月累計入口160萬噸，同比降落20.8%。8月棉紗入口17萬噸，環比持平；2019年9月至2020年8月累計入口181萬噸，同比鐫汰8.1%。

　　受中美商業協議影響，USDA上調中國2020/21年度棉花入口量11萬噸至207萬噸。    19/20年度印度棉收儲超160萬噸，CCI繼承打折，截至8月20日累計販賣近88萬噸，本周四規復販賣，大單折扣打消，成交量下滑。18/19年度陳棉售價在60.7美分/磅，19/20年度棉花售價在62.0美分/磅。憑證1%完稅價，美棉入口利潤1546元/噸，美棉比巴西棉貴400元/噸，巴西棉比印度棉又貴350元/噸，印度低價棉在東南亞、南亞地域競爭力仍強，是近期美棉采購盼望遲鈍的重要緣故起因。    2020年9月，BCO棉花貿易庫存209.3萬噸，BCO棉花家產庫存65.86萬噸。

　　至10月16日當周倉單流出注冊倉單加快流出7.1萬噸，緣故起因是倉單棉性價比高，新棉注冊倉單受到價值影響較為堅苦，同時，受氣候影響，高品格棉總量估量較客歲偏少。1-5月間價差為-115元/噸。

　　交割法則：鄭商地址2020年7月24日更新交割法則，在2021年9月1日起，含雜率限定在3.5%，倉單有用期從N+2的3月份縮減至N+1年的11月。    儲蓄棉輪換：自7月1日至9月30日累計成交50.34萬噸，成交均價11789元/噸，折3128B價值13099元/噸。

　　二

　　財富鏈需求

　　1、?紗廠庫存說明

　　銀十更勝金九，紗廠質料庫存環比大幅降落，質料備貨意愿中等，剛需補庫為主；制品庫存環比明明降落。    2、紡織廠庫存說明

　　坯布廠運行好于紗線廠。紡織廠質料庫存采購起勁性高，庫存繼承增進；制品庫存繼承改進。    3、紡企、織企開工負荷

　　純棉紗廠開工率筆蘿增進至53.6%閣下，但純棉坯布廠開機率略微增進至51.3%。    4、越南、印度、巴基斯坦開工負荷

　　東南亞開工高位。入口紗下流開機負荷回升。入口利潤封鎖，入口紗用量增進，入口紗口岸庫存快速降落。    三

　　出口內銷數據    據國度統計局，2020年8月打扮鞋帽零售累計同比-15.0%，較7月改進2.5個百分點。8月打扮鞋帽零售額同比客歲晉升4.2個百分點。

　　據中國海關，2020年9月紡織品打扮合計出口284億美元，同比增進15.9%；累計出口2158億美元，同比漲幅擴大，到達7%，較7月改進1.3個百分點。個中9月打扮出口方面出口152億美元，環比降落，但同比增進3.0%；累計出口978億美元，累計同比鐫汰13.4%，減幅縮窄2.5個百分點。9月紡織品出口132億美元，環比鐫汰15億美元，但同比仍增進35.6%；累計出口1179億美元，同比增進32.9%，增幅較8月份增進0.3個百分點。    8月，美國打扮零售額同比降落20.4%。8月，英國打扮零售額同比降落15.5%。8月，德國打扮零售額同比降落7.4%。6月，意大利打扮零售額同比增進6.5%。

　　四

　　均衡表

　　1、環球棉花供需均衡表    2、中國棉花供需均衡表    五

　　供需名堂

　　供給端：新疆減產、品格降落利多正在兌現，美棉品格降落利多正在兌現。USDA 10月供需陳訴表現環球產量泛起閑步下滑趨勢，斲喪有所規復，不確定性仍在印度產量，需存眷印度紅鈴蟲的產生危害。美棉出口：中國繼承采購，美棉出口依靠中國、越南采購，中美協議執行精采。需求端：10月整體規復超預期，當前財富鏈中下流庫存表現良性。部門企業已接單至12月，今朝紗價回暖，加工利潤已呈現，給出棉價上行的部門空間。

　　疆棉禁令或打消，東南亞訂單回流，庫銷比進一步低落。若印度、巴基斯坦開不了工，本土斲喪500+200萬噸，一個月就是60萬噸，折半就是30萬噸的訂單回流。以是斲喪在環球較量低迷的環境下，才海內增進了導致庫銷比改變。這與可一連性，多2個月就是多60萬噸，多5個月就是150萬噸；按多60萬噸來算，斲喪增至880萬噸，入口增進40萬噸，減產20萬噸，庫存鐫汰40萬噸，750萬噸，庫銷比就是85%，比10月的96%降落11個百分點。斲喪增150萬噸的話庫銷比就是71%。這是之前均衡內外沒有浮現的。

　　四序度斲喪仍需擔憂疫情重復給經濟規復帶來的不確定性，顛簸空間將加大。

　　