1. 怎樣掌握好做市商的權力和義務之間的均衡？在這方面，上交全部何詳細設施？

答：作為期權市場活動性的促進者，做市商包袱著對所認真的期權合約舉辦雙邊一連報價或回應報價的義務。國際上，買賣業(yè)務地址規(guī)定做市商義務責任的同時凡是給以做市商必然的權力作為補充，首要的權力有：買賣業(yè)務手續(xù)用度的減免、持倉額度的增加、非凡情形下的報價義務寬免，以及繳納擔保金上的優(yōu)惠報酬。

上交地址期權做市商業(yè)務方案中，設定了做市商對所認真的期權合約舉辦雙邊一連報價或回應報價的義務及根基評價指標，如最大交易價差、最小報價數(shù)量、參加率、一連報價合約率等，以此作為做市商根基義務推行情形的判斷標準。同時，上交所還設定了做市商的績效評估指標和算法，如成交量調解時刻加權交易價差、成交量調解持續(xù)競價參加率等，按照這些指標對做市商舉辦月度示意的評價。

為平衡做市商的義務，上交所給以了做市商如下的權力與優(yōu)惠勉勵：

一是上交所參考了國際市場中Maker/Taker的做法，將做市商的每筆買賣業(yè)務按活動性提供方（Maker）和活動性耗損方（Taker）分類，活動性提供方對該筆成交不單不需要繳納買賣業(yè)務費，還會按照其上月的評價功效獲得相應比例的嘉獎，而對付活動性耗損方，則按照其在上月的評價功效確定買賣業(yè)務用度相應的折扣比例。上交所通過這一用度減免的要領來勉勵做市商做市的起勁性。

二是上交所給以了做市商較高的持倉額度，滿足做市商做市需要。

三是上交所對做市商采取了必然的掩護機制，在期權合約呈現(xiàn)漲停或跌停、合約處于深度虛值等氣象下，做市商做市義務可以寬免。

2.     當券商同時開展期權自營和做市商業(yè)務的，兩者之間是否存在好處斗嘴？怎樣防御？

答: 一、券商的期權做市業(yè)務

做市商（Market Maker），是指在證券市場上，由具備必然氣力和諾言的獨立證券策劃機構作為特許買賣業(yè)務商，不絕向公家投資者報出某些特定證券的交易價值（即雙向報價），并在該價位上接管公家投資者的交易要求，以其自有資金和證券與投資者舉辦證券買賣業(yè)務，從而為市場提供即時性和活動性，同時，通過交易報價的恰當差額來補償所提供處事的本錢用度，并實現(xiàn)必然的利潤。

做市商通過這種不絕交易來維持市場的活動性，滿足公家投資者的投資需求。交易雙方不需守候買賣業(yè)務對手呈現(xiàn)，只要有做市商出頭包袱買賣業(yè)務對手方即可告竣買賣業(yè)務。除了官方的做市商之外，套利買賣業(yè)務者、短線買賣業(yè)務者等也能為市場提供活動性，但這些買賣業(yè)務者他們沒有明晰的做市義務，不變性較差，而且短線買賣業(yè)務者尚有加劇市場顛簸的不良影響。

與難以捉摸的套利買賣業(yè)務者、短線買賣業(yè)務者對比，做市商凡是是具備必然氣力和諾言、資金充沛的大機構，做市商依靠其公然、有序、競爭性的報價驅念頭制，保障證券買賣業(yè)務的類型和效率。做市商需為本身的買賣業(yè)務行為認真，買賣業(yè)務所對其禁錮也相對容易。

二、期權市場的自營業(yè)務

一般來說，期權買賣業(yè)務的參加者首要有三類：套期保置魅者、套利者和投機者。

從規(guī)避市場風險的角度看，證券公司自營業(yè)務自然地具有套期保值的需求，即規(guī)避市場強烈顛簸以及節(jié)制市場下跌風險。對付大概耐久持有的ETF、基金等庫存，從資產(chǎn)保值增值的角度看，存在套期保值的要求。由于庫存資產(chǎn)將耐久存在，因此這一套期保值需求也具有常態(tài)性和耐久性的特點。

理論上，在一個高效的市場中，全部市場信息會第一時刻反應在價值上，任何資產(chǎn)價值都不會偏離其應有代價，以是操作價差舉辦無風險套利行為應該是不存在的。然而，大量研究和實踐履歷表白，實際中的市場并非完全有效市場，差別資產(chǎn)價值之間有大概在極短時刻發(fā)生失衡，這就使無風險套利成為大概。期權套利是一個較為巨大的計策，它牽扯到同時買入差別認購期權、認沽期權、期貨以及現(xiàn)貨來布局一個無風險的組合，并賺取個中的價差。

在套利和套保之外，自營業(yè)務也會按照市場情形舉辦期權的投機買賣業(yè)務。平凡投機在買賣業(yè)務上示意為簡單的買入或賣出，而且一般情形下平凡的投機不舉辦對沖操縱。

總之，自營業(yè)務較為機動，險些不受限制，可以按照對將來市場走勢的預期，構建種種獲取預期收益的期權組合。

三、自營業(yè)務與做市商業(yè)務的區(qū)別

雖然做市商也是操作自有資金舉辦買賣業(yè)務，本質上是一種自營業(yè)務；然而，與凡是意義上的自營業(yè)務有以下區(qū)別：

一是利潤來歷差別。做市商業(yè)務以交易價差和手續(xù)費返還為首要利潤來歷；而自營以在買賣業(yè)務中獲取巨額利潤為目的。做市商但愿價差越大越好；而自營的套利業(yè)務但愿盤口的價差越小越好。而且這兩者業(yè)務對市場的預期完全差別。

二是買賣業(yè)務計策差別。通過以上兩節(jié)的說明，我們可以看到自營和做市商采取的種種買賣業(yè)務計策都是完全差此外。

三是面臨風險差別。扣除知情者內幕買賣業(yè)務的風險之后，做市商面對的首要是存貨風險，即所持的頭寸風險。而自營業(yè)務完全需要面對市場風險，和其他投資者無異。

四是義務差別。自營業(yè)務是自由舉辦的，而做市商必需滿足相應的義務。

因此，若是扣除策劃者內部對付資金使用效率、風險限額打點、運營支持等身分以外，我們可以看到自營業(yè)務和做市商業(yè)務沒有本質的好處斗嘴。

四、自營業(yè)務與做市業(yè)務的大概好處斗嘴的防御

通過以上說明，我們已經(jīng)發(fā)明做市商和凡是的自營業(yè)務是截然差此外。在業(yè)務正常開展的情形下，兩者之間的好處斗嘴是很小的。然而為了把這個方針落實，切實防御好處斗嘴，我們需要做到以下幾點：

（一）業(yè)務斷絕

由于期權做市商業(yè)務的巨大性，要求從事做市商業(yè)務的機構將該業(yè)務將與自營、經(jīng)紀等業(yè)務舉辦斷絕，詳細表此刻以下幾個方面：職員斷絕，即由差此社交易員和投資司理來別離舉辦期權的自營和做市商業(yè)務；賬戶斷絕，即做市開立獨立的衍生品買賣業(yè)務帳戶，以及開立獨立的現(xiàn)貨賬戶，用于對沖風險，并報備買賣業(yè)務所；系統(tǒng)斷絕，即做市使用獨立的報價系統(tǒng)，與自營相區(qū)別開，以擔保活動性處事商業(yè)務的不變一連運行；風控斷絕，即做市業(yè)務設定獨立的風控閾值，而不是與自營業(yè)務相殽雜，并為做市商業(yè)務開發(fā)專用的風控指標。

（二）買賣業(yè)務監(jiān)控

為了停止兩個業(yè)務之間大概存在的好處運送，可對做市商的證券買賣業(yè)務舉辦嚴密監(jiān)控；不只是對其衍生品的做市商賬戶和自營帳戶舉辦監(jiān)控，也對其現(xiàn)貨賬戶舉辦監(jiān)控。一旦發(fā)明自成交、跟從買賣業(yè)務等異常情形，將舉辦嚴肅處理賞罰。

期權是一種非凡的新商品，合約浩瀚，必需要有做市商為缺乏活動性的合約提供活動性；而做市商制度的推出需要買賣業(yè)務所、金融機構和禁錮層三方面協(xié)同完成。現(xiàn)實上，今朝最大的問題不在于我國的市場是否已經(jīng)具備了引入做市商制度的前提，而在于券商是否具有了開展該項業(yè)務的手段。

長遠來說，從西歐等成熟市場來看，期貨公司和券商之外的私募、對沖基金等專業(yè)機構才是活動性提供者的主力軍。未來，在這些專業(yè)機組成為我國做市商業(yè)務的主力今后，就不再存在自營和做市商斗嘴的這個偽命題了。

3.     做市商在額度等方面比平凡投資者更有優(yōu)勢。這是否會帶來市場的不公平？上交所怎樣引導好做市商的行為？

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