中捷精工IPO：研發(fā)投入背離偕行，數(shù)人供給商孝順超億元

衡量財(cái)經(jīng)

2020-09-28 11:18

存眷

文：衡量財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

國(guó)度統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2020年1-8月，汽車制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比竣事降落，呈小幅增添。1-8月，汽車制造業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3084.8億元，同比增添1.5%，占局限以上家產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額的8.3%。

而8月7日，首要產(chǎn)物為汽車減震零部件的江蘇中捷精工科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱:中捷精工）擬于創(chuàng)業(yè)板上市，已收到問(wèn)詢。此次IPO中捷精工擬募資3.35億元，別離用于用于高強(qiáng)度汽車零部件智能化出產(chǎn)線基地項(xiàng)目1.51億元；灝昕汽車零部件制造無(wú)錫有限公司輕量化汽車零部件自動(dòng)化出產(chǎn)項(xiàng)目0.95億元；研發(fā)中心建樹(shù)項(xiàng)目0.49億元；增補(bǔ)活動(dòng)資金項(xiàng)目0.4億元。

中捷精工的出產(chǎn)策劃與下流汽車行業(yè)的整體成長(zhǎng)狀況親近相干，此次沖刺創(chuàng)業(yè)板面對(duì)的題目并不少，父子控股超9成，收購(gòu)吃虧狀態(tài)的實(shí)控人控股公司，毛利率低于偕行均勻值，焦點(diǎn)產(chǎn)物競(jìng)爭(zhēng)力弱，數(shù)人供給商孝順超億元，新晉供給商賞罰不絕。這些是否對(duì)其上市歷程組成了障礙，還要看證監(jiān)會(huì)怎樣對(duì)待。

父子控股超9成，收購(gòu)吃虧狀態(tài)的實(shí)控人控股公司

中捷精工的現(xiàn)實(shí)節(jié)制人魏忠、魏鶴良合計(jì)直接持有63.46%股份，并通過(guò)普賢投資、東來(lái)日誥日昱、寶寧投資合計(jì)間接節(jié)制27.54%股份，二人合計(jì)節(jié)制中捷精工91.00%股份，二工錢父子相關(guān)，處于絕對(duì)控股職位。

早在1998年6月，魏氏父子兩人，與港下小學(xué)、范彬約定配合出資100萬(wàn)元設(shè)立中捷精工，隨后幾經(jīng)股權(quán)改觀，直至2017年1月，魏鶴良的股權(quán)占比為51%，魏忠的股權(quán)占比為49%，中捷精工完全由魏氏父子兩人節(jié)制。2017年12月，中捷精工開(kāi)始舉辦增資擴(kuò)股，引入普賢投資、東來(lái)日誥日昱、寶寧投資、無(wú)錫玄同、金投信安等機(jī)構(gòu)與天然人等外部成本。

衡量財(cái)經(jīng)iqhcj留意到，中捷精工不絕增資擴(kuò)股同時(shí)，也在舉辦資產(chǎn)重組。2017年收購(gòu)無(wú)錫佳捷100%股權(quán)、收購(gòu)無(wú)錫美捷30%股權(quán)、2018年收購(gòu)煙臺(tái)通吉92%股權(quán)。而無(wú)錫佳捷原系魏鶴良持股75%股權(quán)的企業(yè)，煙臺(tái)通吉原系魏忠持股51%股權(quán)的企業(yè)。魏忠將其持有的煙臺(tái)通吉51%股權(quán)以637.5萬(wàn)元的價(jià)值轉(zhuǎn)讓給中捷精工，崔浩博將其持有的煙臺(tái)通吉41%股權(quán)以512.5萬(wàn)元的價(jià)值轉(zhuǎn)讓給中捷精工，云云算來(lái)收購(gòu)煙臺(tái)通吉92%股權(quán)合計(jì)1150萬(wàn)元，然而2019年煙臺(tái)通吉凈資產(chǎn)為737.7萬(wàn)元，而凈利潤(rùn)為-57.05萬(wàn)元，處于吃虧狀態(tài)。對(duì)其中捷精工暗示，上述收購(gòu)的目標(biāo)在于消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、鐫汰關(guān)聯(lián)買賣營(yíng)業(yè)，優(yōu)化公司管理，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)整合。

IPO階段這樣操縱，尚有情可原，上市后假如這樣操縱就備受猜疑，9月2日上市企業(yè)延安必康擬以14.82億元收購(gòu)現(xiàn)實(shí)節(jié)制人李宗松旗下尚在吃虧北盟物流 100%股權(quán)的公司，此高價(jià)收購(gòu)打算引厚交所存眷。

毛利率低于偕行均勻值，焦點(diǎn)產(chǎn)物競(jìng)爭(zhēng)力弱

汽車零部件產(chǎn)物制造企業(yè)數(shù)目浩瀚，顯小局限加分手形態(tài)，缺乏局限上風(fēng)難以到達(dá)經(jīng)濟(jì)效益的最優(yōu)化，導(dǎo)致零部件企業(yè)在與下流整車及一級(jí)供給商的博弈中不占上風(fēng)，議價(jià)手段較弱。示意在毛利率與應(yīng)收賬款乃至販賣用度上。

2017-2019年中捷精工的營(yíng)收別離為5.41億元、5.49億元、5.61億元，營(yíng)收增添乏力，同期對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)別離為0.41億元、0.56億元、0.57億元，利潤(rùn)增速下滑明明。可比偕行凱眾股份2019年度營(yíng)收、凈利潤(rùn)別離為4.94億元、0.81萬(wàn)元；中鼎股份2019年度營(yíng)收、凈利潤(rùn)別離為117.1億元、5.92億元；2019年度，拓普?qǐng)F(tuán)體營(yíng)收、凈利潤(rùn)別離為53.59億元、4.6億元。從局限上看，中捷精工比擬可比偕行，顯得遜色不少。

衡量財(cái)經(jīng)留意到2017年至2019年，中捷精工享受的所得稅稅率優(yōu)惠金額別離為236.46萬(wàn)元、723.99萬(wàn)元和798.72萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例別離為4.62%、10.94%和12.13%。

中捷精工首要產(chǎn)物沖壓零部件、壓鑄零部件、注塑零部件和金工零部件的收入合計(jì)占比別離為86.01%、87.04%和87.34%。從毛利率程度看，2017至2019年，中捷精工綜合毛利率別離為28.71%、26.31%和25.87%，毛利率逐年低落；個(gè)中沖壓零部件的毛利率別離為32.37%、26.52%和23.56%，2018年沖壓零部件毛利率同比降落5.85個(gè)百分點(diǎn)，2019年沖壓零部件毛利率同比降落2.96個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)其中捷精工表明稱首要因?yàn)榘凑张c首要客戶的年降協(xié)議，某種水平上也表白中捷精工對(duì)下流整車及一級(jí)供給商的議價(jià)手段較弱。比擬同期可比公司毛利率均值別離為32.48%、30.78%和29.42%，跟著汽車行業(yè)景心胸降落，中捷精工的主營(yíng)產(chǎn)物售價(jià)呈現(xiàn)明明下滑，綜合毛利率低于偕行可比公司均值3—4個(gè)百分點(diǎn)，中捷精工的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明明降落，可一連性并不強(qiáng)，將來(lái)市場(chǎng)或不被看好。

想要打破，或者必要加大研發(fā)力，陳訴期內(nèi)中捷精工研發(fā)投入占比別離為4.69%、4.5%和4.48%，而同期可比公司均值別離為4.42%、4.51%和5.38%，可見(jiàn)，中捷精工的研發(fā)用度率逐年低落且變革趨勢(shì)與偕行背離。

客戶齊集度高，應(yīng)收賬款和存貨雙高

汽車減震零部件產(chǎn)物屬于汽車焦點(diǎn)零部件，整車廠商和一級(jí)零部件供給商對(duì)該等產(chǎn)物的質(zhì)量、機(jī)能要求嚴(yán)酷，從而對(duì)汽車零部件制造企業(yè)的天資、相助研發(fā)及出產(chǎn)手段執(zhí)行較高的尺度，若將來(lái)不能一連舉辦研發(fā)投入和技能晉升，則面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力削弱、產(chǎn)物市場(chǎng)份額降落的風(fēng)險(xiǎn)。

2017至2019年中捷精工向前五名客戶收入占比別離為75.13%、76.88%和78.35%，客戶齊集度相對(duì)較高。其下旅客戶首要為海表里知名汽趁魅整車廠商和一級(jí)零部件供給商，包羅（Tenneco）、博戈（Boge）、威巴克（Vibracousitc）、住友理工（Sumito Moriko）、長(zhǎng)城汽車等。

2017-2019年各期末，應(yīng)收賬款賬面代價(jià)別離為1.56億元、1.66億元和1.56億元，占各期末總資產(chǎn)比例別離為28.88%、24.67%、22.06%，應(yīng)收賬款局限較高；公司存貨賬面代價(jià)別離為8,209.69萬(wàn)元、1.03億元及1.04億元，占各期末總資產(chǎn)比重別離為15.20%、15.28%、14.73%，存貨局限較高。

相關(guān)資訊