中聯重科：A/H定增落地，加碼中恒久成長

A/H 定增落地。 2021年 2月 3日，公司完成向長沙合盛境外全資子公司香 港誠一盛刊行 H 股平凡股 193,757,462股，刊行價為 5.863港元/股，刊行 所得凈額為 11.36億港元。與此同時，公司以 10.17元/股的價值向 UBS AG 等 8個機構投資者合計定向刊行 5.11億股，召募資金凈額為 51.46億元， 其將于 2021年 2月 10日在厚交所上市。 召募資金投向挖機制造、攪拌車智能制造進級及要害零部件出產項目。 定增 募投項目環繞三個方面睜開： ① 重點機關挖機制造項目，補齊焦點品類短 板。
    項目投資總額約 30.83億元，項目建成后預期年產種種挖機 3.3萬臺套。 ② 攪拌車智能制造進級，擴大領先上風。 項目投資總額約 8.30億元，項目 建成后預期年產攪拌車 10000臺、 干混車 450臺。出產服從、本錢管控水 平晉升下，市場份額預期加快晉升。 ③ 要害零部件制造項目， 推進產物輕 量化、晉升本錢效益。 項目投資總額約 16.68億元，項目建成后預期年產高 強鋼 35萬噸、薄板件 7.5萬套。 此項目落地將助力公司推出輕量化產物、 晉升制造服從和鋼材操作率。
    打點層通過 H 股參加定增，強項中恒久成長信念。 打點層通過 H 股起勁參 與此次定向增發，且理睬六個月的限售期，彰顯其對公司后續成長信念。近 年來，公司通過內部鼓勵方法的完美一連引發打點層策劃活力。再此基本上 起勁推進策劃布局改良、外部販賣渠道疏通及新產物、 新市場拓展等計策， 由內而外加強公司一連增添潛質。
    2020年業績準期高增；估量 2021Q1一連高景氣， 上風品種份額晉升及 新品類一連放量下， 整年可期。 按照先前預報，預期 2020年公司歸母凈利 潤為 70-75億元，同比別離增添 60.13%-71.57%，中樞切合先前預期。 參 照 CME 視察， 1月海內挖機銷量約 1.7萬臺，同比增添 112%，團結上游核 心部件廠商排產數據， Q1工程機器行業高景心胸可期。整年看，公路治超、 國六新標及存量更新需求發動下，后周期品種混凝土機器、起重機器仍具增 長韌性。
    小廠商出清下，公司份額具備向上空間；受益裝配式構筑增量需求， 塔機有望維持高增。 紅利猜測與估值。 估量公司 2020-2022年歸母凈利潤別離為 72.12億元、 94.33億元、 109.21億元， 對該當前市值 PE 別離為 13.9、 10.6、 9.2倍。 思量 A 股定增攤薄，對應 PE 別離為 15.6、 12.0、 10.3倍。 風險提醒： 宏觀投資不及預期導致工程機器景心胸下滑；行業競爭加劇；定 增募投項目盼望不及預期。

牧原股份：循環二元力保高生長，低本錢擴張可一連

非瘟疫情重復，2021年豬價或維持高位。
    2021年冬季生豬養殖業深受疫苗毒困擾，較此前非瘟病毒暗藏期更長、癥狀更不明明，且今朝行使的非瘟檢測裝備不能 100%測出非瘟病毒。按照涌益咨詢披露數據，2020年 12月、2021年 1月世界能繁母豬存欄量持續兩月下跌，環比降幅別離為 1.68%、4.99%，能繁母豬存欄量較非瘟前低 36.75%。低體更生豬出欄占比可以或許較為精確地反應疫情狀況，1月 22日-28日，世界 90公斤內生豬出欄占比已高達17.35%，疫情回升至 2019年 11月以來最嚴峻程度。本輪補欄首要倚賴三元留種，三元母豬均勻服從較二元母豬至少降落 30%，我們按照折算后能繁母豬存欄推算，2021年我國生豬出欄量 52,891萬頭，同比增添 0.4%，豬價有望維持高位。
    循環二元育種成公司重要后援，2020年底種豬存欄同比大增 97%。
    公司沖破傳統的金字塔純種出產二元母豬的模式，自 2002年開始創新循環二元育種系統，培養出用于循環雜交的牧原長白和牧原懂得母本品種和品系，以及響應的父本品種和品系。接納循環雜交出產怙恃代母豬，不必要純種母豬，可低落養豬本錢，并低落因引種帶來的疾病風險，在非瘟疫情影響下，該繁育要領上風突顯，為公司快速成長奠基堅硬基本。2019-2020年，主流上市豬企均起勁外購種豬，而公司受益于循環二元育種，縱然在非瘟疫情肆虐的環境下，險些完全通過自行培養增進種豬存欄。制止 2020年 12月尾，公司種豬存欄 394.3萬頭，同比大增 96.8%。個中，能繁母豬存欄 262.4萬頭，同比大增104.5%，后備母豬存欄量 131.9萬頭，同比增添 83.2%。公司種豬存欄富裕，足以支撐公司 2021年生豬出欄量高速增添。
    公司低本錢高速擴張可一連。
    上市以來，公司通過一系列股權、債券融資等方法助力生豬養殖營業高速擴張。2010-2020年公司生豬出欄量從 35.9萬頭上升至 1811.5萬頭，年復合增添率高達 48%，在長達十年的高速成長中，公司出欄量僅在 2019年受非洲豬瘟疫情影響同比小幅下滑 6.9%。公司低本錢高速擴張可一連：①自繁自養模式便于防疫法子落實，無委托養殖費；②公司在飼料質料采購方面擁有糧源上風、渠道上風和采購團隊上風；在飼料配方上，按照原原料性價等到時調解飼料配方中的首要原料，有用低落飼料本錢；并針對差異品種、差異范例、差異發展階段的生豬，公司接納多階段精準營養配方技能；③公司執行嚴酷的選留尺度，通過育種晉升商品豬出產機能，低落豢養本錢；④公司依據代價締造舉辦代價分派，促進各崗亭手藝晉升與優越團隊的快速復制；公司起勁運用人工智能技能，養豬設備不絕進級，極大地進步了人工服從。在育肥階段，公司 1名豢養員可同時豢養 2,700-3,600頭 高于海老手業均勻程度。公司為一連高速擴大出產局限，提前大量雇用職員，存在職員較大冗余度，公司人均生豬出欄量暫且處于偏低程度。
    跟著公司新職員手藝不絕晉升，新型豬舍行使服從地晉升，估量將來公司人工服從出產本錢將進一步低落。
    投資提議受疫苗毒困擾，我國非瘟疫情重復，生豬養殖行業再現去產能；按照我們測算，2021年我國生豬出欄量 5.29億頭，同比僅增添 0.4%，豬價有望維持高位。公司循環二元育種系統上風突顯，為公司快速成長奠基基本；公司自繁自養模式、飼料質料采購及飼料配方上風、育種上風、員工鼓勵法子落實，以及人工智能技能的運用和養豬設備不絕進級，使得公司低本錢高速擴張有望一連。
    我們估量 2020-2022年公司實現主營營業收入 528.63億元、888.87億元、863.51億元，同比增添 161.4%、68.1%、-2.9%，對應歸母凈利潤 279.9億元、358.7億元、170.6億元，同比別離增添 357.7%、28.2%、-52.4%，對應 EPS7.44元、9.54元、4.54元。公司已成為我國最大的生豬養殖企業，種豬資源富裕，有望繼承低本錢快速擴張。我們給以公司 2021年 15倍 PE，公道估值 143.1元，給以“買入（初次）”評級。

同心用心堂2020年業績預報點評：業績增添切合預期，門店擴張有序舉辦

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