事件2017年10月10日,公司公告稱全資子公司海瀾投資以自有資金66005.85萬元受讓英氏嬰童44.0039%的股權(quán)。英氏嬰童是一家高品質(zhì)嬰兒用品品牌商與代理商,自創(chuàng)品牌“YEEHOO英氏”已經(jīng)成為中國知名嬰童服裝品牌。

    投資要點英氏嬰童預(yù)計年復(fù)合增長率達20%:英氏嬰童是一家集設(shè)計、研發(fā)、銷售高品質(zhì)嬰兒用品以及代理國內(nèi)外多家知名母嬰用品品牌于一體的專業(yè)公司。主品牌產(chǎn)品“YEEHOO英氏”以服飾為主,涵蓋車床用品、配飾、鞋襪、玩具用品類,定位在于0-6歲的嬰幼童產(chǎn)品,并獲得“中國十大童裝品牌”稱號。收購中,英氏嬰童認(rèn)為在二孩政策的刺激下,2018、2019、2020年凈利潤不低于1.2億元、1.44億元與1.728億元,年復(fù)合增長率達20%。

    收購英氏嬰童44%股權(quán),收購PE約12.5倍:7日,全資子公司海瀾投資與英氏嬰童及其股東達成投資協(xié)議。依據(jù)協(xié)議海瀾投資以自有資金人民幣6.6億元受讓轉(zhuǎn)股股東持有的英氏嬰童44%的股權(quán)。本次交易完成后英氏嬰童的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為:

    雋杰國際持股46%,海瀾投資持股44%,云月星漢持股10%。按公告所預(yù)測2018至2020年凈利潤,本次收購的PE估計為12.5.10.42、8.68倍。

    二孩政策拉開嬰童市場高速增長序幕:自2016年1月二孩政策放開以來,母嬰童市場高速增長。據(jù)羅蘭貝格預(yù)測,2018年、2019年受二胎政策刺激,出生人口同比增速將分別達4.69%與9.92%。出生人口的快速增長,將帶動嬰童市場需求的快速增長。同時,母嬰童市場的消費習(xí)慣正在發(fā)生變化,母嬰童產(chǎn)品的消費者最關(guān)注的要素為產(chǎn)品品質(zhì),而對價格的敏感程度較低。嬰幼兒奶粉進口金額也可以反應(yīng)這樣的消費升級趨勢。嬰童市場的快速增長預(yù)期與消費升級的趨勢,給予了英氏嬰童良好的發(fā)展機遇。憑借“中國十大童裝品牌”的稱號與專注品質(zhì)的中高端嬰童服飾定位,英氏嬰童或?qū)⒃谖磥頂?shù)年持續(xù)高增長。

    品類互補,海瀾之家再拓盈利增長點:收購英氏嬰童前,海瀾之家的發(fā)展聚焦于男女裝服飾,男裝品牌營業(yè)收入占比達到92%。在男裝增速放緩的情況下,公司需要拓展其產(chǎn)品品類,保持自身的增長。英氏嬰童主要定位于服務(wù)0-6歲嬰幼童服飾,與海瀾之家如今聚焦男女服飾的定位形成互補。對0-6歲這個年齡段的服飾產(chǎn)品,消費者對品質(zhì)的高要求帶來高門檻。英氏嬰童的存在,為公司提供了良好的進入嬰幼童服飾市場的契機。此次并購,海瀾之家旨在抓住消費升級下對中高端嬰幼童服飾的消費需求,把握嬰童市場快速增長的機遇,補足其時尚生態(tài)圈對低齡嬰幼童的覆蓋,同時為公司的發(fā)展開拓新的利潤增長點。

    投資建議:公司近期與阿里巴巴簽訂了新零售戰(zhàn)略合作協(xié)議,并出資收購英氏嬰童44%的股份,多品牌、多類目的時尚生態(tài)圈穩(wěn)定擴張,有望在未來的競爭中憑借龍頭地位獲得穩(wěn)定回報。我們公司預(yù)測2017年至2019年每股收益分別為0.75、0.86和0.98元。維持買入一A建議,6個月目標(biāo)價為12.5元,相當(dāng)于2018年15倍的動態(tài)市盈率。

    風(fēng)險提示:英氏嬰童未來發(fā)展存在不確定性;服裝行業(yè)消費持續(xù)低迷;公司門店擴張不達預(yù)期、庫存風(fēng)險等。

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