百貨業的普遍低迷，并未阻擋百貨類企業IPO的決心。又有一家百貨企業欲沖刺上市，這家企業叫青島利群百貨集團股份有限公司（以下簡稱利群百貨），在山東當地有較高的知名度。

《每日經濟新聞》記者注意到，利群百貨在幾年前收購了大股東旗下的不少資產，其中不乏資不抵債的公司。此外，在剛剛過去的5月20日，利群百貨的網上商城還曾推出“瘋狂八小時”的促銷“叫板”京東商城，號稱所有商品價格低于京東10%。而此次披露文件顯示，募投項目之一便是電子商務平臺項目。

青島的營收達80%/

利群百貨招股書（申報稿）顯示，公司目前合計擁有42家門店，主要遍布在青島及周邊的山東半島地區，其中青島市28家，威海市4家，濰坊市3家，淄博市2家，日照市2家，煙臺市2家，東營市1家。

可以看出，公司擁有的門店全部分布在山東省內的7個城市，而大部分又位于青島市，占公司門店總數的66.67%。公司在青島地區門店的經營面積約為57.08萬平方米，占公司門店總經營面積的54.67%。青島地區門店的營收更是 “頂梁柱”，2011~2013年，青島地區主營收入占公司主營收入（抵消跨地區內部交易之前的收入）的比例分別為77.54%、79.17%和80.06%。可以看出，近三年利群百貨在青島市的營業比例呈逐年增長趨勢。

而在山東省內，已經進駐了不少國際連鎖企業。公司的主要競爭對手既包括沃爾瑪、家樂福、大潤發、永旺等國際零售連鎖企業，也包括區域性商業連鎖商場，例如山東省內的銀座股份、煙臺振華、家家悅、青島市區的利客來等。

由于競爭激烈，利群百貨的市場占有率并不算高。根據國家統計局數據顯示，2012年，山東省從事零售連鎖企業的商品銷售總額2459億元，經營面積1210萬平方米。公司同期銷售收入占比約為3.9%，經營面積占比約為5.2%。

不過，利群百貨并不滿足于青島“大本營”。按照申報稿的說法，公司未來需要加快在山東中部、西南部和江蘇部分地區的門店建設，實現跨區域發展。

經銷模式致庫存高企/

利群百貨主營業態包括百貨、超市及電器，其中以百貨及超市為主。以2013年為例，百貨占比45%，超市占比38%，電器占比不足17%。

2011~2013年，公司分別實現營業收入87.80億元、93.33億元及102.95億元；凈利潤分別為3.06億元、3.33億元及3.32億元。營收穩步增長，但凈利潤增長有限甚至停滯。

值得注意的是，公司近年來存貨數量較多、金額較大。2011~2013年末，公司的存貨凈額分別為19.98億元、19.58億元和17.46億元 （其中庫存商品占比99.99%），占流動資產的比重分別為57.95%、63.46%和61.64%，占總資產的比重分別為39.53%、33.87%和27.21%。

在庫存商品中，百貨類商品占比最高，以2013年末數據為例，占存貨總金額的46.17%。百貨業態商品主要為服飾、箱包皮具、化妝品、珠寶首飾等傳統百貨類商品。

公司稱，“零售連鎖+商業物流”的商業模式除要求公司門店保有一定量的庫存商品以滿足零售消費者的購買需求外，公司自有物流基地還需保證足夠的庫存商品以滿足內外部零售企業的采購需求。因此公司的存貨金額較高。

另外，公司采用的經營模式以買斷式自營及經銷模式為主，報告期內，其經銷模式的收入占比保持在70%左右的水平。據了解，經銷模式中，產品庫存由零售企業管理，并承擔與商品所有權相關的風險和報酬。而目前，大多數百貨企業采用的是聯銷模式，存貨由供應商管理。

近年大舉收購不良資產/

值得注意的是，利群百貨在2011年向大股東利群集團等關聯方收購了城陽購物廣場等28家公司的股權，耗資2.93億元。《每日經濟新聞》記者統計發現，在受讓股權比例超過70%的9家公司中，有6家資不抵債，但利群百貨依然給出了不錯的收購價格。

資料顯示，利群百貨2011年收購東營瑞泰購物廣場時，后者凈資產為-219萬元，但利群百貨仍然以868萬元收購了其83%的股權。該廣場2010年虧損719萬元，收購后虧損規模持續擴大，2012年虧損986萬元，2013年虧損1474萬元，2013年末，該廣場的凈資產為-3881萬元。

利群百貨收購的諸城購物廣場也是如此。2011年，凈資產為-1484萬元的諸城購物廣場100%股權以1100萬元出售給利群百貨，該廣場2010年虧損1169萬元，2012年及2013年，虧損分別為207萬元及573萬元。公司2013年末的凈資產為-3105萬元。

交易金額最大的城陽購物廣場，2010年末總資產為1.94億元，總負債為2.16億元，凈資產為-2285萬元。2010年虧損1551萬元。這家公司原本由利群集團持股33.33%，利群投資持股23.08%。在評估日后，原股東對城陽購物廣場增資了2900萬元，最終，利群百貨以6920萬元的價格將該廣場納入麾下。該廣場在2012年實現了盈利176萬元，2013年盈利924萬元。

一般來說，企業在上市之前會收購優質資產來扮靚業績，但利群百貨顯然 “不走尋常路”，這不禁讓投資者大呼 “看不懂”。公司究竟是出于何種考慮，其在申報稿中并未披露，未來這些收購資產的管理經營狀況值得投資者持續關注。

部分募資投向電商平臺/

與多數商業類企業募資擴張門店不同，利群百貨的募投項目除了用于擴張外，還有物流建設及電子商務平臺項目。

公司此次IPO募集資金擬投資于 “連鎖百貨發展項目”、“門店裝修升級項目”、“城市物流中心四期項目”和 “電子商務平臺升級項目”。其中，連鎖百貨發展項目擬投入8.81億元，門店裝修項目擬投入4.60億元，而物流項目擬投入4.40億元，電子商務項目擬投入1.25億元，共計19.05億元。

如今，商超“觸網”已成潮流，許多百貨類企業已經有了自己的網上平臺，利群百貨也不例外。2008年3月公司成立了官方購物網站“利群商城”，產品基本涵蓋利群百貨各零售門店經營的全部商品，并提供 “48小時之內送貨上門”、“貨到付款”等服務。

就在5月20日，利群商城啟動了史上最強力度的促銷——“瘋狂8小時”，直接叫板京東商城，號稱網上商城所有同款商品比京東低10%。《每日經濟新聞》記者致電利群百貨欲了解相關數據，但未能獲知詳情。

申報稿顯示，公司“電子商城平臺升級項目”主要包括對網上商城系統的改進和物流倉儲設施的改善。

此外，在電子商務興起的當下，物流業是眾多資本大佬關注的焦點。利群百貨也打算擴大物流中心建設規模。

公司稱，“城市物流配送中心四期工程”將建成8萬平方米常溫物流倉庫、2萬平方米中央廚房（熱加工中心），包括功能齊全的物流操作設備、先進物流信息系統、穩定可靠的控制流程等。項目建成后，預計年配送金額將達到40億元。

擬發行股份：不超過1.76億股

發行后總股本：不超過8.61億股

計劃融資額：19.05億元

2013年每股收益：0.49元

2013年每股凈資產：2.92元

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