借錢、貸款合計外債高出6個億,持續(xù)三年策劃性現(xiàn)金流為負(fù)數(shù),資產(chǎn)負(fù)債率到達(dá)驚人的65%!一旦IPO重啟,這樣的新股你敢申購嗎?
當(dāng)投資時報記者把宏良皮業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)交給某上市公司財務(wù)總監(jiān)時,即便專業(yè)人士也大叫看不懂,"這樣的財務(wù)數(shù)據(jù)在準(zhǔn)IPO公司中很是稀有,
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更像是一家資不抵債的ST公司的財務(wù)數(shù)據(jù)。"投資時報研究部最新推出的"83家IPO公司投資代價排行榜"也顯示,宏良皮業(yè)的得分為90.25分(滿分為150分),在代價榜中排行倒數(shù)第三,由此可見該公司的投資風(fēng)險不容小覷。
令人越發(fā)意外的是,宏良皮業(yè)的策劃業(yè)績卻在2009年至2010年近乎幾許級數(shù)的增長。三年中,公司營業(yè)收入、凈利潤兩項指標(biāo)雙雙翻倍。宏良皮業(yè)不單業(yè)績增速遠(yuǎn)超行業(yè)龍頭"興業(yè)科技",而且高達(dá)18%的毛利率更是讓興業(yè)科技望塵莫及。
現(xiàn)金流捉襟見肘、巨額負(fù)債策劃的同時,宏良皮業(yè)突進(jìn)的業(yè)績加倍讓人感受詭異。
財務(wù)數(shù)據(jù)詭異
資料顯示,宏良皮業(yè)是經(jīng)多部委連系核定的農(nóng)業(yè)財富化國度重點龍頭企業(yè),首要從事中高等牛皮鞋面革、包袋革的研發(fā)、出產(chǎn)與銷售等業(yè)務(wù),擁有國內(nèi)先進(jìn)的從原料皮到制品革的完整出產(chǎn)線和富厚的牛皮革鞣制加工技能。
宏良皮業(yè)告示的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,跟著公司業(yè)務(wù)局限的不絕擴大及訂單增加,公司需耗用更多的營運資金來滿足一樣平常策劃所需,導(dǎo)致公司負(fù)債局限較大。截至2011 年底,公司負(fù)債合計6億元,個中活動負(fù)債5.95億元,占負(fù)債總額的96.84%,活動負(fù)債比例較高。母公司資產(chǎn)負(fù)債率為65.20%,公司2011年的活動比率和速動比率別離為1.40 倍和0.57 倍。
與此同時,2009年度、2010年度和2011年度,公司策劃勾當(dāng)發(fā)生的現(xiàn)金流量凈額別離為-3860萬元、-11705萬元和-4944萬元。對此,公司表明現(xiàn)金流吃緊的首要原因是:連年來公司成長迅速,存貨(90%以上是原料皮)及應(yīng)收賬款占用活動資金較多。
"根據(jù)一般企業(yè)財務(wù)規(guī)律,類似房地產(chǎn)行頤魅這樣的高資金需求企業(yè),凡是會泛起高負(fù)債、低現(xiàn)金流狀況。制造類企業(yè)凡是回款較快,在特按時段大概現(xiàn)金流為負(fù),但只要可以或許迅速回升,不會對企業(yè)策劃組成太大影響。"前述財務(wù)總監(jiān)匯報記者,印象中IPO公司只有在美國掛牌網(wǎng)秦科技,上市前持續(xù)三年策劃性現(xiàn)金流為負(fù)數(shù),而A股公司上市前往往會把財報點綴的異常靚麗,類似宏良皮頤魅這樣的報表很是稀有。
仔細(xì)研讀公司招股聲名書后發(fā)明,宏良皮業(yè)上市前對"原皮"舉辦了齊集性采購。制止2011年底,公司存貨總計靠近5億元,個華夏質(zhì)料約1800萬元、半制品約4.6億元。
一位投行人士匯報記者,擬IPO公司上市前往往會做高市值,以得到更高的融資比例。以宏良皮業(yè)為例,公司總資產(chǎn)約為11億元,求購廣州收購庫存女包回收庫存樣,收購庫存雪地靴,回收庫存雪地靴,個中近半數(shù)為庫存原質(zhì)料,若是扣除去這部分原質(zhì)料比例,公司總資產(chǎn)大大低落,大概由于盤子過小,影響上市后的總籌資額。
一般而言,企業(yè)高庫存往往會帶來較高的存貨減價籌備,增加公司的財務(wù)承擔(dān),然而毛皮行業(yè)卻并非云云。
山東紅源牧業(yè)總司理郝承匯報記者:"國內(nèi)牛皮價值近幾年保持不變,整體上呈現(xiàn)必然小幅上升。宏良皮業(yè)大量增加庫存,不消舉辦存貨減價處理賞罰,乃至存在資產(chǎn)小幅升值,這樣做有大概是為耐久業(yè)績調(diào)理做籌備。"
天量庫存懸疑
宏良皮業(yè)公司招股書透露,按照中國皮革協(xié)會出具的證明文件,2010年刊行牛皮鞋面革產(chǎn)量居行業(yè)第五位,女鞋鞋面革產(chǎn)量居行業(yè)首位。
然而在行業(yè)人士看來,公司標(biāo)榜的行業(yè)職位值得商討。一位行業(yè)人士向投資時報記者暗示,"國內(nèi)制革財富齊集度不高,居行業(yè)龍頭職位的興業(yè)科技市場份額僅為約5%。同時,國內(nèi)制鞋企業(yè)大量采取的是入口原皮。宏良皮業(yè)原料購入首要來自國內(nèi)農(nóng)戶,事實有幾何女鞋鞋面革出自宏良皮業(yè),值得猜疑。"
甘肅省皮革協(xié)會秘書長張永顯匯報記者,"入口原皮對國內(nèi)市場的攻擊很大,根據(jù)行業(yè)通行標(biāo)準(zhǔn),國內(nèi)黃牛皮成品的質(zhì)量要高于海外產(chǎn)物。但國內(nèi)養(yǎng)牛行業(yè)仍處于人工散養(yǎng)階段,財富齊集度很低,牛皮的巨細(xì)、質(zhì)量東倒西歪,以是制鞋企業(yè)大多選用的是入口皮。"
現(xiàn)實上,由于養(yǎng)牛業(yè)周期較長,國內(nèi)牛的存欄量呈現(xiàn)必然程度下降,這也給相關(guān)企業(yè)的原皮采購帶來必然難度。然而在招股書中,宏良皮業(yè)披露的信息卻是甘肅牛存欄量、出欄量近幾年穩(wěn)步晉升,以佐證公司原料供給凡是。
"西部部分區(qū)域本年牛存量上升,首要是由于加大了牦牛的豢養(yǎng)力度。牦牛的皮質(zhì)差別于黃牛,牦牛皮凡是只能用于沙發(fā)、家具的制造,而優(yōu)質(zhì)黃牛皮才華用于高等鞋類出產(chǎn)。國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)黃牛皮數(shù)量很少,價值遠(yuǎn)超入口皮。"張永顯同時對記者暗示,此刻甘肅區(qū)域優(yōu)質(zhì)黃牛資源稀缺,部分企業(yè)只能異地擴張,收購原皮資源。
那么宏良皮業(yè)上市前耗巨資儲蓄的原料、半制品,又有幾何屬于優(yōu)質(zhì)黃牛皮呢?廣東專門做牛皮買賣的崔先生匯報記者,一般會直接從農(nóng)戶手中收牛皮,牛皮是牛肉加工財富鏈的副產(chǎn)物。同時,牛皮質(zhì)量與收羅時刻有親近干系,冬季收羅的皮革與夏季不同就較量大,但農(nóng)戶屠宰歷程中很難按季候來分別,屠宰技能也不高,往往會破損整皮,因此國產(chǎn)皮質(zhì)量不如入口皮。
"畜牧業(yè)財富庫存產(chǎn)物怎樣估值是個財務(wù)困難,國內(nèi)著名海產(chǎn)物出產(chǎn)企業(yè)獐子島,就因為海平面下的鮑魚、扇貝,數(shù)量和質(zhì)量無法科學(xué)量化計較,遭遇財務(wù)質(zhì)疑。"前述投行人士匯報記者,宏良皮業(yè)的近5億元庫存,事實是高附加值的優(yōu)質(zhì)原皮,照舊質(zhì)量差、價值低的品種,此刻無法判斷。將來,5億元庫存在財務(wù)處理賞罰上,大概存在極大的浮動空間。
在招股聲名書中,宏良皮業(yè)出力描寫了高等牛皮鞋行業(yè)的美好遠(yuǎn)景。然而,受到宏觀經(jīng)濟萎靡的影響,國內(nèi)首要制鞋巨頭業(yè)績在2012呈現(xiàn)大幅滑坡,禮拜六、百麗國際、奧康鞋業(yè)等龍頭品種的單店盈利下滑,高等鞋消費市場闌珊明明。
下游消費不振,上游制皮行業(yè)難免會受到牽連。在這種配景下,宏良皮業(yè)近乎幾許級數(shù)增長的業(yè)績數(shù)據(jù)讓人越產(chǎn)生疑。(完)
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