庫(kù)存意外增加壓制油價(jià)。本周原油價(jià)格繼續(xù)下滑,布油跌3.3%,收于48.30美元/桶;美油下跌3.69%,收于45.9美元/桶。美國(guó)6月2日當(dāng)周EIA庫(kù)存意外增加329.5萬(wàn)桶,而預(yù)測(cè)庫(kù)存下降,成為油價(jià)大幅下滑的原因。

貝克休斯數(shù)據(jù)顯示本周原油鉆井?dāng)?shù)繼續(xù)增加,一季度原油價(jià)格高位時(shí)美頁(yè)巖油公司獲得套保機(jī)會(huì)鎖住未來(lái)現(xiàn)金流,而同時(shí)美油產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Φ貐^(qū)——二疊紀(jì)地區(qū)頁(yè)巖油開(kāi)采成本或降至50美元以下,在OPEC不發(fā)生擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模或突發(fā)性原油供應(yīng)中斷前提下,中長(zhǎng)期看原油持續(xù)承壓。然而伴隨原油步入季節(jié)性需求旺季,油價(jià)有望上行:據(jù)OPEC預(yù)測(cè),與需求淡季Q2相比Q3原油需求增量有望達(dá)到200萬(wàn)桶,Q1數(shù)據(jù)顯示全球原油供應(yīng)過(guò)剩約為78萬(wàn)桶/日,雖然美原油產(chǎn)量回升,但我們認(rèn)為短期內(nèi)或難快速增產(chǎn),同時(shí)步入需求旺季,美原油庫(kù)存將持續(xù)下滑,亦對(duì)原油價(jià)格形成支撐。

化工品弱勢(shì)中看結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。本周原油價(jià)格下跌,WTI和布倫特原油下跌4.24%、3.25%至45.64美元/桶和47.86美元/桶,NYMEX天然氣上漲2.22%,乙烯、丙烯、純苯價(jià)差環(huán)比分別上漲3.9%、1.0%、2.5%,前期跌幅過(guò)大的品種出現(xiàn)反彈,乙二醇本周上漲2.24%,價(jià)差擴(kuò)大8.9%,己內(nèi)酰胺、錦綸切片分別上漲3.20%和2.16%,正辛醇產(chǎn)能過(guò)剩,價(jià)格雖反彈1.58%,但盈利仍不佳,醋酸本周上漲5.24%。本周橡膠產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)處于弱勢(shì),天然橡膠下跌0.64%,丁二烯前期已較高點(diǎn)下跌50%。本周維持905美金/噸,合成橡膠繼續(xù)全線下跌,TDI下跌1.54%,PO下跌2.94%。

主要觀點(diǎn)及推薦標(biāo)的。展望2017年下半年,我們認(rèn)為上游石化行業(yè)主要投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自于油氣價(jià)格回暖及優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè),建議關(guān)注中國(guó)石油(601857.SH,0857.HK)和恒力股份(600346.SH)。中國(guó)石油是中國(guó)最大的石油和天然氣生產(chǎn)廠商,資源擁有量全球排名第五,A股單位市值油氣儲(chǔ)量最大標(biāo)的,估值長(zhǎng)期與國(guó)際油氣公司接軌。隨著后期油價(jià)回升、氣價(jià)上浮帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善,油氣改革將繼續(xù)推進(jìn)也將給公司帶來(lái)紅利。而隨著油氣進(jìn)出口的體制的完善、深化下游競(jìng)爭(zhēng)以及環(huán)保要求的不斷趨嚴(yán)將催生一批具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、工藝優(yōu)勢(shì)的煉油企業(yè),煉油行業(yè)格局得到大幅優(yōu)化,恒力股份擬注入煉化公司并建設(shè)2000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目,為民營(yíng)煉化標(biāo)桿,煉油裝置工藝世界領(lǐng)先,復(fù)雜程度國(guó)際先進(jìn),配套原油、成品油碼頭管道,民營(yíng)煉廠效率為先,預(yù)計(jì)投產(chǎn)后將極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),且對(duì)現(xiàn)有滌綸產(chǎn)業(yè)鏈也進(jìn)行了很好的補(bǔ)充,PX-PTA-滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈布局完成。基礎(chǔ)化工方面,在經(jīng)歷四季度及一季度化工品的普漲后,目前化工品價(jià)格持續(xù)回落,底部企穩(wěn)的跡象雖已呈現(xiàn),但需求疲軟抑制價(jià)格上行,此背景下,我們推薦具有終端方案解決、原料及成品路線匹配領(lǐng)先及具有核心壁壘的上市公司。金發(fā)科技(600143.SH)一季度受累于原材料成本上漲,業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑,但我們認(rèn)為二季度隨著原料價(jià)格回落,公司盈利能力將得到大幅修復(fù),此外長(zhǎng)期來(lái)看,公司研發(fā)投入大,后期高端產(chǎn)品比例將逐步增加、為下游客戶提供綜合方案解決,且近幾年在印度、歐洲和美國(guó)開(kāi)始布局,邁向全球塑料改性龍頭。湖南海利(600731.SH)主營(yíng)氨基甲酸酯類農(nóng)藥,具備光氣等強(qiáng)護(hù)城河,且細(xì)分市場(chǎng)容量相對(duì)穩(wěn)定而競(jìng)爭(zhēng)趨緩,新上馬綠色農(nóng)藥項(xiàng)目打開(kāi)成長(zhǎng)空間,后期有望迎國(guó)企改革春風(fēng)去除體制僵化問(wèn)題。華昌化工(002274.SZ)依托丁辛醇副產(chǎn)異丁醛上馬3 萬(wàn)噸加氫法新戊二醇裝置,目前已通過(guò)環(huán)評(píng)。因目前對(duì)VOCs 控制的加嚴(yán)及專業(yè)噴涂設(shè)備的普及,粉末涂料迎來(lái)大發(fā)展,新戊二醇價(jià)格上漲至15000 元/噸以上,盈利豐厚。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷,化工下游需求不旺。

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