今日（12月4日）商品期貨市場(chǎng)全線飚紅，繼黑色系暴漲后，能化板塊也向上躥升。最引人矚目的莫過(guò)于今日早晨開(kāi)盤(pán)便封在漲停的硅鐵，以及緊隨其后的錳硅。截止收盤(pán)，硅鐵主力1801合約上漲6.01%，報(bào)收7658元/噸，持倉(cāng)12.7萬(wàn)余手。錳硅主力1801合約上漲6.02%，報(bào)收7718元/噸，持倉(cāng)近11萬(wàn)手。

硅鐵1801合約日線走勢(shì)

錳硅1801合約日線走勢(shì)

　　政策性干擾決定鐵合金期貨大漲大跌

　　硅鐵和錳硅一直以來(lái)被歸類(lèi)為商品市場(chǎng)中的小品種，成交不活躍，持倉(cāng)量也偏低。但今年以來(lái)，隨著黑色系產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的套利、對(duì)沖和投機(jī)等各路資金的進(jìn)入，小品種漸漸也走出了趨勢(shì)。尤其是硅鐵，7月至8月的上漲，8月至9月的下跌，以及9月至今的上漲，相比各種大熱品種，走勢(shì)都要流暢得多。對(duì)此，南華期貨研究所金屬研究總監(jiān)李曉東表示今年鐵合金市場(chǎng)主要受政策擾動(dòng)比較明顯，造成了趨勢(shì)性大漲大跌的行情。今年7-8月，鐵合金主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古因?yàn)?0周年大慶，進(jìn)行了普遍的限產(chǎn)限運(yùn)，內(nèi)蒙硅鐵產(chǎn)量占全國(guó)45%左右，導(dǎo)致供應(yīng)偏緊，推動(dòng)價(jià)格大漲；而后限產(chǎn)結(jié)束，供求矛盾有所緩解，加上對(duì)采暖季鋼廠限產(chǎn)，鐵合金需求面臨下降的預(yù)期，價(jià)格大跌；但是10月以來(lái)，鋼廠利潤(rùn)處于高位，環(huán)保限產(chǎn)政策下，高爐產(chǎn)能無(wú)法充分釋放，鋼廠為增產(chǎn)，增加在轉(zhuǎn)爐里的鐵合金用量，因此需求維持良好；而供應(yīng)端，因9月預(yù)期悲觀，鐵合金生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，大型鐵合金企業(yè)庫(kù)存大幅下降，甚至負(fù)庫(kù)存，推動(dòng)價(jià)格重新大漲。此外，今年國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革，鋼鐵出口量大降，東南亞鋼鐵行業(yè)回暖，帶動(dòng)今年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)硅鐵出口走強(qiáng)，也是支撐價(jià)格上漲的重要原因。

　　鐵合金難以走出長(zhǎng)期牛市行情

　　而今日的強(qiáng)勢(shì)漲停，則大概率是因?yàn)閷幭囊颦h(huán)保要求中衛(wèi)地區(qū)鐵合金企業(yè)全部停產(chǎn)，此前，寧夏已經(jīng)要求功率在20000 KVA以下的硅錳電熱爐全部停產(chǎn)，寧夏硅鐵、硅錳產(chǎn)量占全國(guó)四分之一，此次環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期將重新導(dǎo)致鐵合金供給緊缺，盤(pán)面應(yīng)聲漲停。對(duì)于漲跌停行情，市場(chǎng)上往往看法不一。有人認(rèn)為漲停意味著處于上漲后的最后瘋狂階段，但也有人認(rèn)為是吹響了繼續(xù)上漲的沖鋒號(hào)角。李曉東表示短期主要取決于寧夏地區(qū)政策性限產(chǎn)是否延續(xù)，如果延續(xù)，則鐵合金的供給緊缺矛盾短期將持續(xù)，剛剛回升的庫(kù)存有可能重新回落。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，有以下幾個(gè)矛盾決定，鐵合金難以走出長(zhǎng)期的牛市行情。一，鐵合金產(chǎn)能仍然充足，當(dāng)前硅鐵產(chǎn)能利用率仍在6成左右，錳硅產(chǎn)能利用率更是不足一半，即便除去統(tǒng)計(jì)里含有的無(wú)效產(chǎn)能，產(chǎn)能仍然充足，因此一旦政策性限產(chǎn)結(jié)束，供給必然如之前幾次一樣，迅速釋放，彌補(bǔ)缺口，導(dǎo)致價(jià)格回落；二，東南亞鋼鐵行業(yè)回暖，帶動(dòng)鐵合金出口需求強(qiáng)勁，但是我們看到，國(guó)內(nèi)硅鐵價(jià)格大漲后，11月主流出口企業(yè)出口競(jìng)標(biāo)失利，表明目前價(jià)格已經(jīng)不具備優(yōu)勢(shì)，后期來(lái)自俄羅斯、馬來(lái)西亞等國(guó)硅鐵企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，將為出口施壓；三，寧夏限產(chǎn)后，硅石將流入周邊省份，比如此前硅石緊缺的青海，周邊省份產(chǎn)能的釋放，將一定程度彌補(bǔ)寧夏的供應(yīng)。因此，我們看到5月價(jià)格漲勢(shì)要弱于1月，表明市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格仍比較理性。分品種來(lái)看，硅鐵受到限產(chǎn)影響更大，價(jià)格可能繼續(xù)強(qiáng)于硅錳。

　　但鐵合金期貨不會(huì)是曇花一現(xiàn)

　　對(duì)于商品市場(chǎng)中的小品種，一直不受投機(jī)資金的青睞。作為技術(shù)派的投資者，有人認(rèn)為沒(méi)有兩年成熟的歷史數(shù)據(jù)做回測(cè)，貿(mào)然做一個(gè)小品種是不合理的，但也有投資者認(rèn)為只要一段時(shí)間內(nèi)證明該品種行情流暢便可參與。而李曉東從基本面的角度看，他認(rèn)為決定一個(gè)品種行情是否有趨勢(shì)性，要看當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供求矛盾，以及未來(lái)可能的演化。比如鐵合金，作為一個(gè)附加值不高，技術(shù)壁壘低，產(chǎn)能仍然過(guò)剩的行業(yè)，決定了其難以迎來(lái)長(zhǎng)期的牛市，因此短期因政策限產(chǎn)等因素導(dǎo)致的大漲，后期必然面臨大跌，價(jià)格波動(dòng)大。但是，我們看到，當(dāng)前環(huán)保要求越來(lái)越嚴(yán)，政策影響越來(lái)越大，落后產(chǎn)能逐步被淘汰，產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提高，環(huán)保成本內(nèi)部化，這些是新的矛盾。只要把握這些矛盾，就可以對(duì)鐵合金市場(chǎng)有一個(gè)清晰的判斷，進(jìn)而判斷行情是否能延續(xù)。

　　此外，硅鐵、錳硅的走紅不禁讓人聯(lián)想到2014年膠板、纖維板剛上市時(shí)也一度被炒為炙手可熱的品種，可是沒(méi)過(guò)多久便無(wú)人問(wèn)津。李曉東表示兩者還是會(huì)有一定區(qū)別。硅鐵月產(chǎn)量在30-35萬(wàn)噸左右，目前主力合約持倉(cāng)12.7萬(wàn)手，折合63.5萬(wàn)噸，虛實(shí)盤(pán)比為2左右，投機(jī)度在國(guó)內(nèi)商品里不算太高，錳硅也相似。并且，作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，鐵合金有一定的市場(chǎng)化基礎(chǔ)，因此有望維持一定的活躍度，不會(huì)是曇花一現(xiàn)。

（責(zé)任編輯：吳曉琳 HF106）

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