黎民男裝品牌海瀾之家(600398,股吧)克日發布了上市之后第二年的業績示意，整年主營業務收入158億元，同比增長28.30%，歸屬母公司凈利潤29.5億元，同比增長24.35%，再一次用超優示意笑傲A股男裝品牌上市公司。

　　2015年是海瀾之家借殼上市時，給以業績理睬的第三年，到2016年底，公司將竣事此前發布的持續4年的業績理睬。

　　雖然業績示意依然亮眼，可是公司存貨激增，以及整體店面質量和盈利手段的下滑卻讓人擔心。

　　2013年海瀾之家借殼凱諾科技，在彼時的方案中，公司理睬2013-2016年扣除很是常損益后歸屬母公司的凈利潤別離為12.1億、14.7億、17.1億和19.1億元，對應凈利潤同比增速別離為42%、21%、16%和12%。在業績理睬時代內，若海瀾之家在2013至2016四個管帳年度，制止每期期末累積的扣非后現實凈利潤數額未能到達認購人理睬的數額，則海瀾團體應以借殼買賣業務得到的凱諾科技股份向公司舉辦補償。

　　在此前的三年中，公司都超額完成了方針，乃至在2014年就已高出2016年的方針值。此刻看來，有了前三年的積累，最后一年順遂完成方針險些無懸念。

　　在營收和凈利潤都繼續保持高速增長之際，庫存數據卻透暴露公司的隱憂。制止2015年年底，公司存貨高達95.8億元，同比增加了57.4%，占總資產的比例高出40%。界面新聞按照wind數據庫統計的A股38家上市打扮企業宣布的2015年年報，期末存貨總量為353.96億元，占總資產比值為21.47%。

　　對2015年激增的存貨數據，公司在年報中給以的表明是，首要由于業務局限擴大增加備貨，且2015年暖冬氣候導致銷售未及預期所致。

　　由于在借殼收購中披露的收購人2009年到2012年紀據均為海瀾團體的整體財務數據，界面新聞按照公然披露的數據清算出了近三年上市主體的數據，從絕對金額看，2015年95.8億元的存貨水平對比2013年已經翻倍，可是從存貨占總資產的比值來看，收購庫存童裝，情形尚且較量不變。

　　海瀾之家存貨資產比率相對首要競爭對手偏高，首要是由于公司采納類直營模式，在產物實現最終銷售后確認收入，因此門店陳列產物算為公司存貨，而競爭對手的署理商加盟模式下店面產物不計入存貨。其次，海瀾之家將出產環節外包，牢靠資產投資局限小，且銷售環節采類直營模式，應收賬款金額小。因此總體來看公司存貨資產比率較高。

　　而類直營模式，正是海瀾之家前些年在男裝行業業績逆勢上升的奇特之處。公司將加盟商作為“財務投資者”，開設新店時，由加盟商認真店肆裝修用度、租金用度、水電氣費、物業用度、店肆職員人為等開支，海瀾之家則全權認真門店的運營，包羅打點和營業職員的培訓、任命、薪酬，店面的鋪貨、換貨以及店面裝修等，實現“千店一面”的要求，因此從店肆屬性看，海瀾之家將此種模式定性為類直營。

　　這種類直營模式兼具了直營和加盟的優勢，海瀾之家對渠道掌控力強，直接節制終端銷售政策和店面形象，同時又能充實操作社會資金，

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