紡織打扮行業2015年年度計策:底部蘇醒可期,轉型澎湃澎拜

種別：行業研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：光大證券研究所

行業判斷

耐久:紡織制造行業面臨產能過剩、人工本錢上升等影響,行業已進入成熟期;品牌衣飾受益于住民收入晉升、消費進級、生齒紅利,仍屬于向陽行業,維持耐久看好概念。

中短期:1)紡織制造板塊:出口弱蘇醒,由13年的兩位數增長降至個位數增長;直補政策于年內推出,國表里棉價仍處下行通道;若棉價在來歲反彈,三家棉紡行業龍頭魯泰、華孚色紡、百隆東方將受益。

2)品牌衣飾板塊:品牌打扮整體去庫存靠近尾聲,有望從底部蘇醒,蘇醒斜率取決于終端需說情形。休閑、家紡于14年迎來拐點,估量鞋類、男裝行業將于15年見底,而高端男女裝調解仍將延續。

市場層面:今朝板塊14年21倍、15年17倍,估值相對公道。

投資計策:

紡織制造:推薦魯泰(估值低)、華孚色紡(棉價反彈業績彈性大、股權勉勵有保障)。

品牌打扮:從高生長角度推薦海瀾之家,從蘇醒角度推薦奧康國際、羅萊家紡、美邦衣飾。

轉型:相關財富轉型推薦探路者、森馬衣飾、朗姿股份;跨界組合“嘉欣絲綢、江蘇奔放、希努爾”。

探路者:從體育角度對探路者代價的再發明

探路者 300005

研究機構：齊魯證券 說明師：陳筱,丁婉貝 撰寫日期：2014-11-04

戶外休閑體育用戶領略深摯。探路者是中國戶外用戶的領軍民族品牌,15年的戶外用品開發與出產履歷,使公司對用戶的戶外體育需求積累了極為深摯的領略。在住民健身康健需求發作的大配景下,公司通過外延綠野網等線上戶外派別,快速切入到休閑戶外體育勾當的線上進口,并通過多渠道內嵌的App、線下門店改革,正扎實穩步向戶外體育綜合處事商快速延展。

政策打開休閑健身康健體育市場黃金期間。10月20日出臺的《國務院關于加快成長體育財富促進體育消費的多少意見》為體育財富大成長奠定極高的政策紅利,《意見》明晰提出,.抓好潛力財富,以冰雪舉動等特色項目為打破口,促進健身休閑項目的遍及和進步,形成新的體育消費熱門;起勁拓展業態,促進體育旅游、體育傳媒等相關業態的成長;大力大舉支持成長健身跑、健步走、自行車、水上舉動、登山攀巖、馬術、極限舉動等群眾喜聞樂見和有成長空間的項目。在政策紅利的引導下,作為體育旅游重點扶持方向的戶外體育勾當有望在行業標準、處事標準、基本辦法建樹、住民健身康健數據庫建樹等方面獲得全面扶持進而實現高速生長。

強民富國孕育戶外體育萬億市場。人均可支配收入高出5000美元后,戶外體育市場將面臨發作式增長。2011年我國戶外舉動參加人群為7000萬人,占生齒總數的5.2%,占城鎮住民的10.5%;同期美國戶外舉動參加人數為1.41億人次,參加率為49.1%。按照《意見》中設定的方針,到2025年,經常介入體育熬煉的生齒數到達4億人以上。按照美國現階段人均戶外用品消費水平,2025年我國戶外用品市場的局限該當在2100億元以上;根據戶外舉動產物支出僅占到整個戶外舉動支出的19%計較,2025年前后我國戶外舉動財富的整體局限將高出1.1萬億。

戶外勾就地景把握者壁壘快速固定,多渠道變現可期。與PC互聯網端的流量為王期間差別,移動互聯網期間對付應用場景掌控更為重要。戶外場景往往包羅的場景涵蓋了打扮與設備、戶外資訊獲取、領隊選擇、戶外旅游路徑分享及用戶數據的網絡。公司通過向上外延綠野網,奇妙通過超5000名領隊實現了將大量用戶外需求但沒有戶外勾當履歷的用戶從線上到向線下勾當的深度導入,從而掌控了體育旅游的場景應用,從而可導入種種戶外衣飾與設備、資訊、用戶勾當路徑分享及數據的網絡,公司的1600家線下門店及六只腳內嵌入多種智能終端則固定了卡位優勢。公司今朝已通過綠野網、快速增長的專業領隊、自營門店、多渠道內嵌的LBS應用已經構建起壁壘極高的戶外勾就地景的卡位,并有望在快速發作的戶外休閑體育勾當中實現多渠道變現。

邁向綜合戶外體育處事商勢不行擋,方針價34.65-39.60元,給以"買入"評級。我們估量2014-2016年公司可實現的歸屬母公司的凈利潤別離為3.50億元、4.95億元和6.69億元,別離同比增長了40.55%、41.49%和35.31%。對應EPS別離0.69元、0.97元和1.31元。公司依附對戶外體育耐久積累下的深刻用戶體驗領略,通過綠野領隊構建線上到線下高效用戶導入、LBS應用構建的用戶戶外休閑體育蹊徑分享及健身康健數據積累,已深刻把握了戶外勾就地景的進口并構建極高壁壘,有望明明享受戶外體育休閑市場發作的紅利及移動互聯網期間場景變現的雙重紅利。給以公司方針價34.65元-39.60元,對應2015年35倍-40倍PE,給以“買入”評級。

風險提醒:線上線下資源整合不達預期;打點團隊建樹不達預期。

森馬衣飾:休閑裝業務一連改進 童裝業務不變增長

森馬衣飾 002563

研究機構：東北證券 說明師：周煜斌 撰寫日期：2014-11-04

2014年1-9月份公司實現營業收入53.62億元,同比增長8.8%;

營業利潤8.81億元,同比增長22.3%;歸屬上市公司股東凈利潤6.71億元,同比增長21.7%;實現攤薄后每股收益1.00元。公司估量2014年歸屬上市公司股東的凈利潤增長0-30%%之間:1)休閑裝業務改進及兒童業務快速成長促進了公司收入增長;2)品牌影響力的進步,促進產物毛利率的晉升。

休閑服業務一連改進,童裝業務不變增長。陳訴期內,公司營業收入實現8.8%的增長,個中三季度營收增速到達了10.3%,我們以為這首要得益于公司休閑服業務的回升以及童裝業務的不變增長。另外,受益于公司品牌影響力晉升,公司整體毛利率較客歲同期晉升了0.7個百分點至36.6%。同時,公司時代用度節制較好,用度率較為安穩,時代用度率同比下降0.1個百分點至14.6%,個中銷售用度率下降了1.3個百分點至12.2%。陳訴期內公司凈利潤率繼續回升至12.5%,凈利潤實現21.3%的高增長。

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