連年來，回收庫存童裝，依附"漢子衣柜"的精準定位，在實體店日益凋敝的大配景下，海瀾之家反而取得了迅猛的成長。跟著網購潮的到來，打扮實體店的買賣越來越難做，企業門店封鎖的新聞并不少見。不外，在一輪輪的關店潮中，海瀾之家可謂逆勢上揚，依靠加盟模式門店肆至世界31個省（自治區、直轄市）達5491家，依附419億市值穩居東財三級行業第一。

1、海瀾之家在打扮行業獨有鰲頭

按照前瞻財富研究院宣布的《2017-2022年中國打扮行業產銷需求與成長遠景預測說明陳訴》：2010年我國打扮行業市場銷售局限為1.30萬億元，到2016年到達2.25萬億元，年復合增長率約為10%。

圖表1：2010-2016年中國打扮行業市場局限走勢（單位：億元，%）

海瀾之家在中國復雜的打扮市場海洋中屬于佼佼者，前不久（8月25日），海瀾之家宣布半年報，數據顯示，公司在2017上半年實現營業收入92.53億元，實現凈利潤18.75億元。比擬今朝已經發布半年報的打扮類上市公司，這樣的數據可謂獨有鰲頭！

圖表2：2017年上半年打扮行業前10名及行業均勻水平較量（單位：億元）

2、海瀾之家庫存額度令人吃驚，商業模式存在問題

在業績有所增長的情形下，海瀾之家的存貨卻高得令投資者擔心。據其上半年紀據顯示，存貨量高達86.75億元，個中，庫存商品為57.92億元。回看往年紀據，2015年公司存貨95億元、2016年86億，都高出總資產比例的35%。而統計A股38家上市打扮企業宣布的2016年年報，期末存貨總量為353.96億元，占總資產比值均勻為21%。

圖表3：2014-2017年上半年海瀾之家存貨量及占資產比重（單位：億元，回收庫存服裝面料，%）

海瀾之家存貨為何這么高，這就要從該公司的商業模式提及，海瀾之家走的是輕資產的"委托代銷模式"，這種模式首要是"總部品牌打點+出產外包+總庫物流+連鎖銷售"：

圖表4：海瀾之家委托代銷模式特點

海瀾之家這種"千店一面"的加盟店模式，說白了，海瀾之家著實更多是通過加盟商的錢來擴張機關，因此在這種模式下，企業不會存眷消費者和打扮質量自己，而是更存眷加盟商。其它按攝影關條款，海瀾之家將本身的產物委托給加盟商銷售，加盟商并不包袱存貨滯銷風險，由于加盟商沒有存貨銷售壓力，那么天然也無法替換加盟商的起勁性，這就是這種商業模式的癥結地址！

雖然海瀾之家已在世界31個省（自治區、直轄市）開店達5491家，堪稱各處著花，締造了業內霸主的營業收入局限，但這種局限化擴張也帶來了大量的存貨風險，學過財務的的人都知道，存貨過多，變現手段差，會使公司的活動資金不敷，使公司陷入資金鏈斷裂的窘境，這也可以說給海瀾之家這個業內霸主埋下了一顆"按時炸彈"！

3、打扮行業商業模式改良值得深思

在經濟高速增長賽馬圈地的蠻荒年月，打扮品牌們從未愁過銷售，只有苦于擴張不足快。加上領先于同行的高性價比模式，營收自是一路高歌猛進，海瀾之家如是，但連年來中國經濟進入新常態已是不行否認的究竟，海瀾之家還在實施這種賽馬圈地的輕資產擴張模式，看似在賭，卻贏得危機四伏：下游終端把握在加盟商手里，對市場把握未便，同時在打點上不容易發生協同效應；上游廠商也不會當冤大頭，包袱全部的存貨滯銷風險，不接管退貨，這么來說，海瀾之家同時包袱了上下游的風險，一旦滯銷，大概就是休業。

綜上所述，新常態經濟形勢下，打扮行頤魅真正核心競爭力是什么？打扮行業商業模式改良值得深思，筆者將會在后續的文章中繼續為人人切磋這個問題。（來歷：前瞻財富研究院）

不寧肯情愿只做“漢子的衣柜” 海瀾之家 6.6 億收購嬰童品牌

衣飾企業海瀾之家 ( 600398.SH ) 本年在成本市場行動頗多。

繼 8 月認購本土快時尚品牌 Urban Revivo ( 下簡稱 UR ) 公司部分股權后，10 月 9 日晚間，海瀾之家又宣布告示，公布旗下全資子公司江陰海瀾之家投資有限公司（以下簡稱海瀾投資）以自有資金 6.6 億元持有的英氏嬰童用品有限公司（以下簡稱英氏嬰童）44% 的股權。

海瀾之家暗示，受 " 全面二孩 " 政策的影響，嬰幼兒消費市場空間和成長潛力龐大，公司成長聚焦于男女裝衣飾，尚未正式涉足嬰幼兒消費市場。為了抓住 " 消費進級 " 和 " 互聯網 +" 的環境下年青怙恃對中高端嬰幼童產物的消費需求，掌握嬰童市場快速增長的成長機會，增加新的利潤增長點，公司抉擇參股投資英氏嬰童。

按照告示，英氏嬰童是一家集計劃、研發、銷售高品格嬰兒用品以及署理國表里多家知名母嬰用品品牌于一體的公司，旗下擁有自創品牌 "YEEHOO 英氏 "、"PEEKABOO 皮卡泡泡 "，同時署理英國嬰兒推車及家居品牌 "SILVERCROSS 銀十字法寶 "、英國母嬰用品品牌 "Avent 新安怡 "、挪威高品格嬰童用品及家具品牌 "STOKKE 思多嘉兒 " 等。

" 就今朝的市場而言，收購成熟品牌比自創一個新品牌要容易樂成。" 打扮行業資深調查人士、上海良棲品牌打點有限公司總司理程偉雄以為，此筆 6.6 億的投資就嬰童市場將來生長性來說并不算高。" 對較量下，之前維格娜絲買 Teenie Weenie 可花了幾十億。"

英氏嬰童和轉股股東預估，2018 年度英氏嬰童經審計凈利潤應不低于人民幣 1.2 億元，2019 年度英氏嬰童經審計凈利潤應不低于人民幣 1.44 億元，2020 年度英氏嬰童經審計凈利潤應不低于人民幣 1.728 億元。

據悉，英氏嬰童主品牌是 "YEEHOO 英氏 "，產物以衣飾為主，涵蓋車床用品、配飾、鞋襪、玩具用品類，定位在 0-6 歲的嬰幼童，渠道首要以一二線都市的主流阛阓及電商為主。記者在品牌的天貓官網上查詢發明，英氏今朝的定價屬于中等偏上，價值均在百元以上。

" 做這個年數段的產物，國內品牌參加的照舊較量少的。對產物品格要求較高讓入門門檻也變高了。" 程偉雄匯報記者，反而像森馬旗下巴拉巴拉這樣的定位（年數層稍大）的競爭越發劇烈。

本次買賣業務完成后，收購庫存西裝，海瀾投資將成為英氏嬰童的第二大股東，雙方將實現品牌互補、產物互補、渠道互補，起勁試探在業務成長、產物開發和客戶資源等方面的相助空間。

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