　　概念概述：

　　出產：2021/22年度，新疆出產本錢晉升，南疆大風、北疆寒潮導致4月積溫偏低，還有部門土地轉種糧食；美國主產區得州西部嚴峻干旱，近期有所緩解，將來預期仍旱，單產較2020年仍有必然下調空間，棉花比價劣勢或致2021年棉花產量呈現較大減幅；巴西因棉田改種玉米且偏晚導致產量下調。美國農頤魅瞻望論壇估量2021/22年度環球棉花產量或規復至2602萬噸，現實也許在2520萬噸。

　　儲蓄棉：暫無操縱。

　　美棉販賣：中國、越南采購是重要支撐，中、越采購鐫汰。

　　需求：受印度疫情影響，訂單有改進預期，有望消化財富和社會偏高的庫存。盡量美國復生節斲喪有所規復，近3周有所疲軟。估量3季度外洋斲喪明明規復。美國農頤魅瞻望論壇估量2021/22年度環球斲喪增進至2656萬噸，現實也許受到歐洲和成長中國度疫情影響下調。

　　宏觀：中國估量繼承執行中美第一階段協議。拜登上臺主抓疫情節制，對華限定首要在科技方面，天氣題目上有相助，但政策上轉向“合縱”。此前中國與法德增強了接洽。默克爾支撐中歐協議。

　　錢幣方面：10年期美債利率低位運行。海內處奇跡規復不佳環境下或維持繼承維持公道豐裕。歐洲央行打算遲鈍升息。

　　疫苗接種，美國接種進度尚可，打算7月4日前實現成年人所有完成第一針接種，實現群體免疫推遲2個月到21年9月；歐洲近期疫苗接種加速。成長中國度接種進度很是慢。中國國藥疫苗獲頒世衛組織緊張行使認證。

　　財務方面，美國一連奉行財務刺激，但必要征稅彌補，并打算從阿富汗撤軍。

　　疆棉禁令成為美對華本領之一，若歐洲插手，對疆棉斲喪影響水平將擴大，當前部門代工場半歇工。海內品牌進級必要時刻。

　　計策提議：

　　2021/22年度天氣、糧食出產估量對棉花產量規復造成制約；需求受疫苗接種回暖預期較強，綜合來看供需一連改進；錢幣政策影響料有限，疆棉禁令或導致外強內弱，棉價下方空間有限，中恒久估量棉花仍會保持上行趨勢。

　　風險提醒：

　　外洋疫情高位風行；疫苗接種；疆棉禁令；中美相關。

　　一供給

　　新疆：

　　2021/22年度，新疆津貼環繞高品格棉出產睜開，還有糧食出產使命，面積產量估量調減。本錢：土地、水費、化肥、地膜價值較客歲有所上漲。

　　4月中下旬和5月初的一連低溫降雨、大風沙塵頻仍，及北疆大面積降雪，強寒潮凍害，受災面積北疆占70%，南疆占50%，全疆棉田受災面積約60%。

　　大風、低溫、降雨、降雪極度氣候進程導致大面積遲發，“四月苗”北疆不敷40%，南疆不敷60%，全疆約占50%。

　　常年“四月苗”占90%以上，2021幼年40個百分點。

　　4月尾常年早發棉花真葉2片/株，2021年比常年晚10～15天，廣泛苗弱，長勢差。    新疆2020年春早，4月氣溫回升快；秋早，9月氣溫降落也快速，與 2001 年、2003 年、2010 年和 2014 年 4 個災年長勢較量靠近，個中北疆更為明明。

　　本年在“四月苗”推遲后，需出格存眷后續積溫前提是否滿意棉花生恒久要求，看“五月蕾、六月花、七月鈴、八月絮”的長勢狀態怎樣。

　　美國：

　　2020/21年度，主產區得州因旱減產，颶風首要是影響顏色級對交割倒霉，但對提振棉價有利。

　　USDA 2021年4月月度供需陳訴未對美棉主產量調，至320萬噸。?    2021/22年度美國棉花總會估量陸地棉1131萬英畝，同比2020/21年度實播1189萬英畝鐫汰4.9%。

　　美國農頤魅瞻望論壇預期面積維持在1200萬英畝，但夸大得州干旱給播種面積帶來較強不確定性。3月尾面積猜測較2月和客歲實播持平。

　　面積：得州以外地域棉花栽培上風原不及大豆、玉米，或鐫汰50萬英畝。近5年，USDA3月猜測面積比6月實播面積均勻多110萬英畝，2020年3月猜測面積比6月實播面積多了160萬英畝。

　　單產：得州主產區得西當前旱情與2012年相等，到達20年最高程度。據氣候預告，改進手段有限，若缺乏有用降水緩解干旱，估量單產較2020年仍有下調空間。

　　盡量4月尾至5月初，拉伯克迎來累計36mm降水，明明改進了表層泥土墑情，但底墑仍舊處于20年來次差程度，后期存眷墑情能否一連改進。

　　總產：受到競品爭地和季度旱情影響，美棉2021年產量估量同比低于2020年。

　　印度：

　　2021年4月USDA陳訴維持印度棉花2020/21年度產量，至631萬噸。

　　21/22年度，因為當前墑情較好，單產題目估量影響有限，后期需存眷季風季降水是否準時且富裕，假如明明干旱，則對但產倒霉。

　　播種進度估量受疫情影響不大。2020年因為5月印度多半會封城，農夫工被迫返鄉，同時季風季降水準時又充沛，給棉花早播締造了好的前提。受節日、防疫意識麻痹等影響，印度新冠疫情每況愈下，或不得不采納和客歲同期同樣的封閉法子克制新冠疫情撒播。    巴西：

　　2021年4月USDA陳訴維持巴西棉花2020/21年度產量至250萬噸。

　　巴西棉農協會(ABARES)3月11日估量巴西棉花面積降落16%至139.9萬公頃，產量同比降落17%至249.1萬噸。該協會同時猜測2021/22年度巴西產量規復30萬噸至280萬噸。

　　美棉出口：新簽約改進，中國凈鐫汰，發運速率到達年度最佳程度。

　　美棉出口：截至2020年4月29日當周，美棉簽約20/21年度棉花1.44萬噸，環比鐫汰17%，中國凈鐫汰0.1萬噸，越南凈鐫汰0.3萬噸。21/22年度簽約新增1.39萬噸。發運10.36萬噸，個中發往中國3.52萬噸，發往越南1.91萬噸。20/21年度，中國累計簽約111萬噸美棉，仍有15萬噸棉花待運。

　　美棉2020/21年度累計簽約345萬噸，完成方針的101%，進度同比落伍11個百分點；裝運256萬噸，完成方針75%，較客歲同期進度快2個百分點。    疆棉禁令：

　　疆棉禁令對海內代工場的影響較大，保出口下，海內或加大入口棉的市場份額，但純真加大供給會導致市場棉花出格過剩，因此或共同疆棉輪入，同時下一年度鐫汰疆內栽培引導調理。

　　疆棉禁令最早呈此刻2020年5月，在2020年9月打算立法，在2020年11月-12月慢慢落地，2021年3月歐盟稱也會效仿。在檢測方面，美國海關自己并不具備檢測手段，必要委托第三方檢討。檢討本錢很高，不行能大幅包圍。

　　從禁令影響范疇來看，歐盟、美國及其他五眼同盟可影響的用棉量可以到達160萬噸。外洋品牌在海內打扮販賣受到禁令影響小，若涵蓋或再增進20萬噸影響。

　　裁縫加工外移的首要緣故起因不是疆棉禁令，而是出口最惠國報酬的打消，使得海內打扮出口企業上風鐫汰。

　　4月7日，市場傳言共計200萬噸滑準稅配額，或投放70萬噸加工商業、70萬噸一樣平常商業和60萬噸中紡非凡入口的滑準稅配額。加上89.4萬噸1%關稅，理論上可以辦理疆棉禁令帶來的題目。

　　4月30日，發改委對非國營棉紡企業發放了一批非滑準稅入口配，共計70萬噸，40萬噸為加工商業，30萬噸不限制商業方法。

　　當前整體屬于紡織淡季，印度和東南亞疫氣象勢嚴厲，開機率降落，將來或將回流必然水平的訂單，當前70萬噸配額可以開釋庫存壓力高的青島港(601298,股吧)，若訂單回流超預期，發改委或再發放配額。

　　凡是在100萬噸以內，影響不大，2018年、2019年和2020年別離發放了80萬噸、80萬噸和40萬噸。

　　另外，BCI外洋官網取消了對疆棉的指控。但日本一家番茄醬企業公布了對將來不采購新疆番茄，盡量近幾年新疆番茄因價值等緣故起因占其質料比重慢慢鐫汰至1%。

　　疫情下，短期內轉移財富鏈的也許性極小，東南亞疫情管控手段、財富配套都是首要制約身分，印度疫情節制難，近期印度疫情泛濫，若將來采納更大局限的封王法子，則造成外洋紗線端供給欠缺。印度產紗500萬噸，出口100萬噸。在出口中，棉布的金額約莫為棉紗的3倍，因此，少量訂單轉移至東南亞尚可，過量訂單則需中國市場承接。

　　棉花、棉紗入口：

　　2021年3月，中國入口棉花28萬噸，同比增進8萬噸。2020/21年度，我國累計入口棉花194萬噸，同比增進91萬噸，增幅達88%。個中美棉到港91萬噸，巴西棉56萬噸，印度棉25萬噸，澳棉5萬噸。

　　2021年3月，中國入口棉紗22萬噸，同比增進3萬噸。2020/21年度，我國累計入口棉紗127萬噸，同比增進19萬噸，增幅達18%。    入口利潤：

　　CCI 20/21年度新棉收購價在75美分/磅，售價已升至80美分/磅。憑證1%完稅價，美棉入口利潤300元/噸，巴西棉比美棉自制500元/噸，印度棉較巴西棉自制1200元/噸。

　　加工利潤：

　　低支紗止跌企穩，質料價值提漲，擠壓紗廠加工利潤，當前紗線加工利潤仍處于較高程度。

　　BCO棉花庫存：

　　2021年3月，BCO棉花貿易庫存458.12萬噸，BCO棉花家產庫存88.24萬噸。    倉單：    至2021年5月7日當周注冊倉單預告鐫汰1.0萬噸，累計現存93.5萬噸。新棉注冊倉單受到價值影響加快注冊，受氣候影響，高品格棉總量估量較客歲偏少。9-1月間價差為-325元/噸，該價值無法包圍倉儲用度，無法移倉。

　　交割法則：鄭商地址2020年7月24日更新交割法則，在2021年9月1日起，含雜率限定在3.5%，倉單有用期從N+2的3月份縮減至N+1年的11月。2020年11月13日的交割新規中，下調了棉花顏色級和長度的貼水。

　　二財富鏈需求

　　1、紗廠庫存說明

　　紗廠制品庫存繼承消化，紡企質料消化后，紡企現金豐裕，棉花市場或迎來一輪剛需采購。    2、織廠庫存說明

　　布廠運行壓力較紗廠大，質料高位，制品庫存累積。    3、紡企、織企開工負荷

　　紗廠開機繼承維持4年高位；因為訂單不抱負，布廠出產通例品種庫存。    4、越南、印度、巴基斯坦開工負荷和入口紗下流負荷    巴基斯坦開工負荷仍處于高位，印度因疫情泛濫開工負荷降落，越南開機率也降落。入口紗下流開機回升。入口紗口岸庫存高位降落。    5、純棉紡織中間環節綜合庫存和入口紗口岸庫存    6、出口內銷數據    據國度統計局，2021年1-3月打扮鞋帽零售累計同比54.2%，較2019年同期增進3.0%。

　　據中國海關，2021年3月紡織品打扮合計出口217億美元，同比持平，增幅較1-3月鐫汰20個百分點；2021年1-4月累計出口868億美元，仍為近5年最高。2021年4月打扮出口111億美元，同比增進59%；2021年1-4月累計出口444億美元，同比增進49%，較2021年1-3月同比增幅擴大3個百分點。2020年4月紡織品出口122億美元，同比鐫汰17%；2021年1-4月累計出口440億美元，同比增進17%，較2021年1-3月同比增幅鐫汰23個百分點。?    7、外洋斲喪數據

　　2021年3月，美國打扮零售額同比增進108.0%，較2019年同期增進6.7%；2021年3月英國打扮零售額同比降落9.1%，較2019年同期鐫汰42.2%。    盡量3月美國打扮斲喪改進，近期又有疲軟的跡象。

　　美國在2011年斲喪的大幅增添是造玉成球棉花斲喪增添的重要緣故起因。而日本、歐洲首要國度的斲喪規復差能人意。歐洲疫情節制不佳，第三輪封閉導致線下打扮斲喪受克制，但英國線上販賣份額已經增至5成。

　　美國疫苗接種服從高，經濟規復預期強，疫情節制后，美國住民糊口、事變正常化，將開釋強勁斲喪，中美斲喪必然水平上可以刺激訂單，但仍必要思量成長中國度和歐洲、日本受到當前疫情影響的拖累。    三供需均衡表    四供需名堂

　　供給端：2021/22年度，環球棉花面積受到糧食影響，規復有限。另外，中國兩國單產受到天氣題目挑釁。總體來看，2021/22年度5大產棉國棉花產量或稱增減互現，大幅增進的也許低。

　　需求端：海內訂單回流，環球終端斲喪如故疲軟，環球斲喪大幅增添依然必要時刻。外洋接種進度總體較慢，疫苗接種有用克制內地新增確診人數，估量2021年下半年斲喪將明明改進；內輪回提速，進步內需增添潛力。

　　2021年1月棉紡整體規復超預期，2020/21年度9至次年3月累計斲喪同較量2019/20年度增進145萬噸，盡量束紗量增進，但外洋斲喪并不匹配，因此可判定是商業商囤貨。當前人民幣匯率升值，倒霉于出口，運費如故吞噬了紡服出口利潤。紗廠繼承擠出加工利潤，給出布廠利潤，利于布廠接單。

　　庫存：棉花供給豐裕，紗廠、布廠綜合庫存小幅鐫汰，處于4年最低。

　　新年度環球繼承去庫存預期沒有改變。單供給端的題目，對棉價上行形成支撐不如需求端不變。若終端難以漲價，棉價反彈的高度如故會受限。終端漲價呈現的條件是終端需求規復很是興隆，短期內還未發明這種跡象。