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中泰宏觀點評經濟數據：生產快、需求慢、庫存飆、價格跌
編輯：義烏收購庫存-義烏庫存收購_收購庫存-義 瀏覽： 添加時間：2020-05-16 14:17
1、新經濟生產高增，服務業恢復偏慢。
根據國家統計局公布的最新數據，4月工業增加值同比增速回正，較上月回升了5個百分點至3.9%。工業生產逐漸恢復，主要源自3-4月份以來國內復工推進較快，基建項目加快建設，發電耗煤也基本恢復至去年同期水平。
具體來看，各主要行業增速也多數回正。在已公布數據的17個行業中，除了醫藥制造生產增速高位回落，其余16個行業生產增速均有回升。其中，新經濟行業增長較快，
![](http://www.ykrno.cn/sgkcwg/947.html">專業庫存外貿尾單玩具收購，出口</a>，統計局口徑下的高技術制造業生產增速升至10.5%，也明顯高于規模以上平均水平；專用設備制造、<span>計算機</span>等電子設備制造和電氣機械器材制造同比分別增長14.3%、11.8%和9.0%，在各行業中處于領先位置。汽車制造增速回升明顯，或和國內政策支持、消費回暖有關。</SPAN></P>
<p> <STRONG><SPAN>而</SPAN></STRONG><SPAN><STRONG>服務業生產恢復慢于工業生產</STRONG>，同比仍下降，但降幅收窄了4.6個百分點至4.5%。其中信息技術、金融和地產增速已經為正，交運倉儲、批發零售和住宿餐飲仍受影響。</SPAN></P>
<p> <p align="center"><img alt="生產快、需求慢、庫存飆、價格跌——12字點評經濟數據（中泰宏觀 梁中華、吳嘉璐）" src="http://www.ykrno.cn/uploads/allimg/200516/141S93560_0.jpg"></p></P>
<p> <SPAN><STRONG>2、基建、地產投資好轉，制造業仍負增，地產銷售仍偏弱。</STRONG></SPAN></P>
<p> <SPAN>4月固定資產投資累計同比下降10.3%，降幅較前3個月收窄了5.8個百分點，折算當月同比為0.8%。其中<STRONG>地產、基建恢復相對較快，制造業仍然低迷。</STRONG></SPAN></P>
<p> <p align="center"><img alt="生產快、需求慢、庫存飆、價格跌——12字點評經濟數據（中泰宏觀 梁中華、吳嘉璐）" src="http://www.ykrno.cn/uploads/allimg/200516/141U51A6_0.jpg"></p></P>
<p> <SPAN>具體來看，基建投資（不含電力）累計同比-11.8%，4月單月增長2.3%，增速小幅回正。今年以來地方債投放明顯增加，財政資金力度增大，節奏繼續前移；復工復產推進也在加速，4月份基建節奏明顯加快。</SPAN></P>
<p> <SPAN>制造業投資累計增速回升至-18.8%，折算當月為-6.7%，仍為負增長。疫情沖擊下企業盈利能力大幅走弱，加上當前內外需壓力都比較大，短期制造業投資的回暖仍受一定制約。</SPAN></P>
<p> <SPAN>房地產開發投資累計同比下降3.3%，折算當月來看的話，3月已經回正，4月增速進一步升至6.7%，是三大類投資中回升最快的。但地產銷售恢復速度仍然偏慢，在<a class="arc_keyword" href="/sgqtkc/2018/0303/7483.html">需求</a>有所積壓的情況下，4月商品房銷售面積當月仍小幅負增長，銷售偏弱也會對地產投資構成制約。</SPAN></P>
<p> <p align="center"><img alt="生產快、需求慢、庫存飆、價格跌——12字點評經濟數據（中泰宏觀 梁中華、吳嘉璐）" src="http://www.ykrno.cn/uploads/allimg/200516/14191191C_0.jpg"></p></P>
<p> <SPAN><STRONG><SPAN>3、社零繼續負增，可選和服務消費仍受影響。</SPAN></STRONG></SPAN></P>
<p> <SPAN>4月社零總額名義、實際和限額以上同比增速分別為-7.5%、-9.1%和-3.2%。<STRONG>消費降幅有所收窄，<a >義烏庫存服裝回收</a>，體現的是各類經濟活動逐漸恢復正常，但增速仍然為負，意味著并沒有所謂的報復性增長。</STRONG></SPAN></P>
<p> <p align="center"><img alt="生產快、需求慢、庫存飆、價格跌——12字點評經濟數據（中泰宏觀 梁中華、吳嘉璐）" src="http://www.ykrno.cn/uploads/allimg/200516/14192N443_0.jpg"></p></P>
<p> <SPAN>從各類限額商品零售來看，<STRONG>必需品消費仍較為強勁，</STRONG>其中糧油食品零售同比增18.2%，飲料、中西藥品、日用品和煙酒均正增長。但<STRONG>可選消費品多數回落，</STRONG>服裝鞋帽同比降18.5%，降幅最明顯；石油制品、金銀珠寶、家具家電和建筑裝潢都呈現一定的負增長；不過通訊器材增長較快、汽車零售增速也由降轉平。4月餐飲收入仍大幅下降31.1%。</SPAN></P>
<p> <p align="center"><img alt="生產快、需求慢、庫存飆、價格跌——12字點評經濟數據（中泰宏觀 梁中華、吳嘉璐）" src="http://www.ykrno.cn/uploads/allimg/200516/141943c31_0.jpg"></p></P>
<p> <SPAN><STRONG><SPAN>4、<a class="arc_keyword" href="/sgqtkc/2018/0303/7483.html">需求</a>仍是主要拖累，債牛還很長。</SPAN></STRONG></SPAN></P>
<p> <SPAN>往前看，疫情對需求端的壓制作用依然存在，再加上居民收入減少、失業增加、企業關停都會對中長期需求構成影響。而當前海外疫情仍在延續，對經濟的沖擊也在蔓延，4月新出口訂單再度回落至33.5%的低位，反映外需壓力大。</SPAN></P>
<p> <SPAN>經濟需求的恢復遠遠慢于生產，體現為3、4月份經濟<a class="arc_keyword" href="/sgkcgyp/2017/1127/3927.html">庫存</a>指標大幅上升，<a class="arc_keyword" href="/sgkcpg/2018/0221/7009.html">價格</a>出現明顯回落。3月工業企業產成品<a class="arc_keyword" href="/sgkcgyp/2017/1127/3927.html">庫存</a>增速明顯飆升，大于整體存貨增速，也反映了生產恢復快于需求導致的產品積壓。而我們從高頻指標來看，鋼鐵社會庫存和部分化工品庫存也還在高位。庫存壓力下，工業品<a class="arc_keyword" href="/sgkcpg/2018/0221/7009.html">價格</a>在持續走低，4月PPI降幅明顯擴大。還未補庫存，現在又面臨要去庫存。</SPAN></P>
<p> <SPAN>我們維持年初觀點不變，受到房地產均值回歸的影響，我國經濟本身就處于下行通道，18年以來生產、需求、價格指標就處于下行周期中，疫情的到來只是加速、強化了經濟下行趨勢。當前疫情影響有所緩解，部分指標改善，但我們不應忘記之前經濟的大趨勢。所以往前看，政策仍會趨于放松，債券市場的牛市還很長，利率下行趨勢很難改變。</SPAN></P>
<p> <p align="center"><img alt="生產快、需求慢、庫存飆、價格跌——12字點評經濟數據（中泰宏觀 梁中華、吳嘉璐）" src="http://www.ykrno.cn/uploads/allimg/200516/141P450D_0.jpg"></p></P>
<p> <STRONG><SPAN>風險提示：疫情發酵，政策變動，全球經濟降溫。</SPAN></STRONG></P>
</p></P>
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