品牌服裝：收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，復蘇趨勢進一步確認：2017年實現(xiàn)營業(yè)收入1730.22億元，同比增長19.97%；實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤130.56億元，同比增長7.70%。2018Q1實現(xiàn)營業(yè)收入447.96億元，同比增長18.68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤42.11億元，同比增長15.29%。2017年增速較2016年同比改善，收入保持雙位數(shù)增長，主要受益于低庫存、低基數(shù)效應、及多家公司收購新業(yè)務增厚業(yè)績。2018年一季度收入、凈利潤進一步提速，均達到雙位數(shù)增長，行業(yè)復蘇趨勢進一步得到確認。品牌服裝行業(yè)分化顯著，龍頭企業(yè)業(yè)績增速、盈利能力領先行業(yè)，大部分公司復蘇趨勢確認延續(xù)，收購庫存品牌鞋子，行業(yè)業(yè)績情況整體向好，企業(yè)盈利能力不斷改善。

紡織制造：受匯兌損失拖累，2018Q1利潤增速不及收入增速：紡織制造行業(yè)2017年實現(xiàn)營業(yè)收入966.80億元，同比增長19.05%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤65.08億元，同比增長35.11%，行業(yè)營收增長速度恢復較為明顯，收入及凈利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。2018Q1實現(xiàn)營業(yè)收入242.02億元，同比增長29.07%；實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤11.08億元，同比增長6.90%，行業(yè)收入增速繼續(xù)保持快速增長，但由于一季度人民幣匯率大幅升值，導致出口型企業(yè)出現(xiàn)較高金額的匯兌損失，因此行業(yè)利潤增速遠低于收入增速。國內(nèi)棉價基本趨于穩(wěn)定及國內(nèi)外需求緩慢回暖，紡織制造業(yè)整體的經(jīng)營景氣程度穩(wěn)步提升。

投資建議：隨著渠道結構不斷優(yōu)化、供應鏈管理能力持續(xù)提升及庫存逐漸清理完畢，品牌服裝行業(yè)已徹底邁出業(yè)績低谷，收入及利潤均重回雙位數(shù)增長，行業(yè)復蘇趨勢不斷得到確認，中高端女裝、家紡、休閑服飾等子領域增速領先行業(yè)，建議關注業(yè)績彈性較大、估值合理的優(yōu)質(zhì)品牌公司。紡織制造行業(yè)已進入成熟期，隨著供給側改革的推進、以及產(chǎn)業(yè)鏈整合重塑，未來優(yōu)勢資源將逐步流向大企業(yè)，大企業(yè)將進一步向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，市場份額將逐步向龍頭企業(yè)集中，建議關注內(nèi)銷占比較高、業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的龍頭企業(yè)。整體維持對行業(yè)“推薦”的投資評級。

風險提示：貿(mào)易戰(zhàn)加劇風險，匯率風險，宏觀經(jīng)濟下滑風險，義烏庫存鞋子回收，庫存童鞋回收，原材料價格大幅波動風險。

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