鵬元資信評估有限公司（以下簡稱“鵬元”）對上海嘉麟杰紡織品股份有限公司（以下簡稱“嘉麟杰”或“公司”）2014年3月19日刊行的3億元公司債券（以下簡稱“本期債券”）2014年跟蹤評級功效為：本期債券信用品級維持為AAA，刊行主體耐久信用品級維持為AA-，評級展望維持為不變。

首要財務(wù)指標(biāo)：

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資料來歷：公司2011-2013年審計陳訴

正面：

●跟蹤期內(nèi)，公司客戶較不變，產(chǎn)物銷售較有保障，公司營業(yè)收入和綜合毛利率均有所上升；

●公司銷售回款及時，策劃勾當(dāng)凈現(xiàn)金流示意較好；

●中合中小企業(yè)融資包管股份有限公司提供的全額無前提不行取消的連帶責(zé)任擔(dān)保包管有效晉升了本期債券的信用水平。

存眷：

●紡織品打扮出口回暖，但依然要面對勞動力本錢上升、表里棉價差高企、貿(mào)易壁壘等倒霉排場；

●公司客戶齊集度較高，首要客戶策劃情形的變革易對公司的銷售收入及策劃成就發(fā)生必然影響；

●公司自有品牌推廣速率較快，但仍處于品牌培養(yǎng)期，尚未實現(xiàn)盈利；

●當(dāng)局補貼收入具有必然的不確定性，收購庫存牛皮，將來其對公司利潤的孝敬水平大概下降；

●公司依然保持較高的時代用度支出，必然程度上弱化了公司利潤水平；

●公司湖北嘉魚高等織物面料及打扮出產(chǎn)研發(fā)基地項目后續(xù)投資使公司面臨必然的資金壓力；

●跟著公司債券的刊行，公司有息負(fù)債局限進一步攀升，公司償債壓力有所加重。

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一、本期債券本息兌付及召募資金使用情形

2013年10月30日，公司收到中國證券監(jiān)督打點委員會《關(guān)于答應(yīng)上海嘉麟杰紡織品股份有限公司公然刊行公司債券的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2013]1353號），同意公司公然刊行面值不高出3億元的公司債券。本期債券于2014年3月19日刊行，召募資金總額3億元，票面利率7.50%。

本期債券的起息日為2014年3月19日，債券限期為5年，到期日為2019年3月19日。本期債券按年計息，每年付息一次，付息日為債券存續(xù)時代每年的3月19日（如遇節(jié)沐日順延）。本期債券第3年尾附公司上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。制止2014年5月31日，公司尚未兌付本息。

制止2014年5月31日，公司現(xiàn)實累計使用召募資金7,800萬元。

二、刊行主體輪廓

2013年4月11日公司以2012年底總股本20,800萬股為基數(shù)，實行了以成本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股的權(quán)益分配方案，公司總股本由20,800萬股增至41,600萬股；2013年10月24日，公司原第二大股東FUNG JAPAN DEVELOPMENT（以下簡稱“FJD”）通過協(xié)議方法轉(zhuǎn)讓其持有的公司17%的股份（計70,720,000股）完成過戶掛號，個中上海紡織受讓7%（計29,120,000股），天然人陳火林和黃偉國別離受讓5%（均為20,800,000股）。制止2014年3月31日，公司和控股股東之間的產(chǎn)權(quán)及節(jié)制干系圖如下所示：

圖1 制止2014年3月31日公司產(chǎn)權(quán)及節(jié)制干系

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資料來歷：公司提供

公司現(xiàn)實節(jié)制人仍為黃偉國，制止2014年3月31日，公司前十大股東及持股情形見下表，前十大股東無持有有限售前提的股份情形。

表1 制止2014年3月31日公司前十大股東及持股情形（單位：萬股）

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資料來歷：公司2014年1季報

2013年度，公司歸并領(lǐng)域內(nèi)增加一家子公司，系公司為擴大產(chǎn)能，以滿足市場需求新設(shè)創(chuàng)立的控股子公司，詳細(xì)情形見下表。制止2013年尾，公司納入歸并領(lǐng)域的子公司共7家，詳細(xì)情形見附錄四。

表2 2013年新納入歸并領(lǐng)域的子公司（單位：萬元）

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資料來歷：2013年公司審計陳訴

制止2013年12月31日，公司資產(chǎn)總額為123,138.54萬元，歸屬于母公司全部者權(quán)益合計為103,546.25萬元，資產(chǎn)負(fù)債率15.98%。2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入89,641.03萬元，利潤總額11,929.98萬元，策劃勾當(dāng)現(xiàn)金流凈額為7,713.11萬元。

三、運營環(huán)境

紡織業(yè)連年來行業(yè)局限慢慢增長，但行業(yè)增速有所顛簸

連年來，紡織行頤魅整體局限逐年增長。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，制止2013年尾，國內(nèi)紡織行業(yè)資產(chǎn)總額為21,390億元，同比增長9.1%，近5年年復(fù)合增長率為7.6%，除2012年資產(chǎn)總額略有下滑以外，其他年度資產(chǎn)總額均泛起差別程度的增長；2013年度，國內(nèi)紡織行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入36,161億元，同比增長12.5%，近5年年復(fù)合增長率為18.1%，2010-2011年行業(yè)增速較高，2012-2013年略有放緩，年度增速略有顛簸。

圖2 2008-2013年我國紡織行業(yè)資產(chǎn)局限及其同比增長

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資料來歷：Wind資訊

紡織行業(yè)存在必然的產(chǎn)能過剩，連年裁減落伍產(chǎn)能初見成效；產(chǎn)能過剩配景下，全行業(yè)牢靠資產(chǎn)投資增速有所放緩

紡織行業(yè)屬產(chǎn)能過剩型財富，自2010年以來，國度對印染、制革等紡織行業(yè)細(xì)分子行業(yè)下達了裁減落伍產(chǎn)能指標(biāo)，裁減落伍產(chǎn)能事變穩(wěn)步推進。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010-2013年，印染行業(yè)裁減落伍產(chǎn)能合計任務(wù)完成量為1,178,038.1萬米，制革行業(yè)裁減落伍產(chǎn)能合計任務(wù)完成量為4,146.8萬標(biāo)張。2011年尾，紡織行業(yè)共有企業(yè)數(shù)量22,484家，跟著落伍產(chǎn)能裁減進程的推進，制止2013年尾，紡織行業(yè)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)下滑至20,776家，兩年間，全行業(yè)共裁減企業(yè)1,708家，裁減企頤魅占比為7.6%。2012年尾，全行業(yè)吃虧企業(yè)數(shù)量為2,437家，占比為12.0%，制止2013年尾，全行業(yè)吃虧企業(yè)數(shù)量降至2,203家，占比降至10.6%。

圖3 2012-2013年各季度末我國紡織行業(yè)吃虧企業(yè)情形

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資料來歷：Wind資訊

連年來，在裁減落伍產(chǎn)能的大配景下，紡織行業(yè)牢靠資產(chǎn)投資局限雖有增長，但增速已經(jīng)明明放緩。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010-2013年，紡織行業(yè)牢靠資產(chǎn)投資完成額由2,235億元增長至4,699億元，年復(fù)合增長率為28.1%，牢靠資產(chǎn)投資局限有所增長；可是，2010-2011年，行業(yè)牢靠資產(chǎn)投資完成額同比增速均勻為28.8%，2012-2013年，行業(yè)牢靠資產(chǎn)投資完成額同比增速均勻為15.2%，增速明明下滑。

圖4 2010-2013年我國紡織行業(yè)牢靠資產(chǎn)投資完成額及其同比增長

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資料來歷：Wind資訊

連年紡織行業(yè)產(chǎn)銷率維持高位，毛利率略有下滑，去杠桿歷程慢慢舉辦，全行頤魅整體運行相對不變

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年以來，紡織行業(yè)產(chǎn)銷率整體維持高位，以棉布和純化纖布為例，2010-2013年棉布產(chǎn)銷率均勻值為98.9%，純化纖布產(chǎn)銷率均勻值為98.9%，均在98%以上。從縱向數(shù)據(jù)來看，2013年，棉布產(chǎn)銷率為98.5%，純化纖布產(chǎn)銷率為98.3%，相對付2010年別離下滑了1.5%、2.0%，但整體仍處于較高水平。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年紡織行業(yè)全行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入36,161億元，實現(xiàn)利潤總額2,023億元，同比增長別離為12.5%、13.2%；全行業(yè)毛利率為11.6%，相對付上年下滑0.5%。2012年度，全行業(yè)加速裁減落伍產(chǎn)能，大量競爭手段弱的企業(yè)倒閉，全行業(yè)毛利率水平略有晉升；2013年以來，跟著新增產(chǎn)能的慢慢開釋，行業(yè)總供給增長，但下游打扮行頤魅整體尚處于去庫存階段，有效需求不敷，這導(dǎo)致全行業(yè)整年毛利率略有下滑。

圖5 2010-2013年我國紡織行業(yè)分產(chǎn)物產(chǎn)銷率情形

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資料來歷：Wind資訊

上游原質(zhì)料價值慢慢下降，下游打扮行業(yè)即將走出去庫存周期，紡織行業(yè)有望整體蘇醒

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