在有“中國鞋都”之稱的福建晉江，安踏體育（02020.HK）是一家無人不知的體育用品公司。“要多支持國貨！而且我們的對象也不比其他品牌差。”安踏體育晉江品牌店店長李立對界面新聞記者說。

　　作為鞋業“去庫存大戰”中的勝利方，安踏體育連年來佳績頻傳。2016年年報顯示，安踏體育當年實現營業收入133.48億元，一連策劃利潤到達23.83億元。同樣出自福建晉江的品牌361度（01361.HK）、特步國際（01368.HK）以及朱紫鳥（603555.SH），客歲凈利潤別離僅為4億元、5.2億元以及2.9億元。較量來看，安踏體育的收入及利潤局限，遠超其他品牌。

　　而比擬“老對手”李寧（02331.HK），安踏現在也穩操勝券。2016年，在改造原有跑步、籃球、休閑產物的同時，加快了對快時尚品牌的重塑和優化后，李寧終于扭虧為盈。2016年李寧營業收入80.33億元，實現利潤2.5億元。雖然這一后果已經是近五年來李寧最好的后果，但仍不及2011年的業績示意。

　　自2008年“體操王子”李寧在北京奧運會上的“飛天焚燒”之后幾年時刻里，李寧從收入局限上來看還是行業內的龍頭大哥。數據顯示，2007年至2010年，李寧的收入別離為43億元、66億元、83億和94億元。而同期，安踏體育的收入別離僅為31億元、46億元、58億元以及94億元。其時，安踏照舊追趕者。

　　但在2011年，一切都產生了改變。數據顯示，包羅匹克體育、李寧等港股體育用品上市公司2007年行業增速到達90%以上，到2008年增速仍維持在75%以上。可是在2010、2011年后兩年增速持續下移，到2012年收入增速下滑4.77%。匹克體育、李寧等公司的營業收入和利潤增速乃至泛起了負增長。可以說，行業的業績拐點已到來。

　　在李寧等品牌增長乏力的同時，安踏體育卻開始發力。2011年安踏實現利潤17億元，同期李寧的凈利潤僅為3.85億元。2012年安踏體育更是站穩了腳跟。當年實現一連策劃利潤13.5億元，而李寧卻呈現了大幅吃虧，吃虧額到達了19億元，吃虧一直延續到了2015年。

　　安踏體育和李寧的職位反轉，來得猝不及防卻又理所該當。窮究其背后的原因，大概并非是安踏做對了，而是李寧做錯了。

　　雖然說在2010年之前，李寧的收入局限遙遙領先。但利潤方面，早在2007年安踏就已逾越了李寧。2007年，李寧和安踏別離實現4.7億元以及5.3億元的凈利潤。

　　造成李寧收入龐大卻并不賺錢的首要原因，與其“浪費揮霍”有著直接的干系。數據顯示，李寧的銷售用度占收入的比重自2006年開始就處于行業內的最高水平。2011年，其銷售用度占比為28.3%，個中廣告及市場推廣用度高達15.67億元，占收入比重到達17%。同期，安踏體育的銷售用度占比僅為16%，廣告及宣傳費占比為13.7%，金額為12億元。從此，李寧的銷售用度始終高于同行水平。李情愿以有云云大的收入局限，與其高額的推廣和銷售用度有著直接的關聯。

　　另一方面，李寧的運營手段卻相當一般。以零售行業的要害指標存貨以及應收賬款周轉天數舉例，數據顯示，2006年李寧的存貨以及應收賬款周轉天數別離為69天和54天，而安踏則別離為41天和19天。存貨周轉天數越短，意味著企業庫存周轉的越快，被以為是零售企業有銷售活力的象征；應收賬款周轉天數代表著企業對付下游經銷商的議價手段。應收賬款周轉天數越短，回款速率越快。比擬這兩個數據，安踏體育都略勝一籌。

　　受此影響安踏體育的存貨數遠低于李寧。數據顯示，在2015年之前，無論收入方面安踏體育怎樣高，但存貨的數量卻遠低于李寧，直到2016年才由于李寧存貨數量驟減而高于李寧。受此影響，安踏的2005年-2010年的均勻存貨周轉率高達9.3%，相較李寧僅有5.8%。

　　數字折射出的正是兩家企藝�府实膮^別：庫存打點的手段。而在2010-2015年體育用品財富去庫存的周期內影響深遠。

　　2008年北京奧運會前期，行業處于快速成長的階段。險些全部的體育用品企業都卯足勁通過加杠桿的方法，加速企業擴張。以李寧的門店數量舉例。2007年以及2008年，李寧別離新開門店數936家以及1012家。制止2008年尾，李寧共開設門店6245家，并在從此的3年內進一步擴張，2011年尾開設門店數高達8255家。安踏體育的路徑較為類似，2007年以及2008年新開設門店608家以及1065家，2011年尾到達了9297家門店。

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