海瀾之家：收購英氏嬰童44%股權，進入嬰童衣飾用品市場

　　種別：公司研究 機構：華金證券股份有限公司 研究員：王馮 日期：2017-10-12

　　變亂2017年10月10日，公司告示稱全資子公司海瀾投資以自有資金66005.85萬元受讓英氏嬰童44.0039%的股權。英氏嬰童是一家高品格嬰兒用品品牌商與署理商，自創品牌“YEEHOO英氏”已經成為中國知名嬰童打扮品牌。

　　投資要點英氏嬰童估量年復合增長率達20%：英氏嬰童是一家集計劃、研發、銷售高品格嬰兒用品以及署理國表里多家知名母嬰用品品牌于一體的專業公司。主品牌產物“YEEHOO英氏”以衣飾為主，涵蓋車床用品、配飾、鞋襪、玩具用品類，定位在于0-6歲的嬰幼童產物，并得到“中國十大童裝品牌”稱呼。收購中，英氏嬰童以為在二孩政策的刺激下，收購庫存毛衣，2018、2019、2020年凈利潤不低于1.2億元、1.44億元與1.728億元，年復合增長率達20%。

　　收購英氏嬰童44%股權，收購PE約12.5倍：7日，全資子公司海瀾投資與英氏嬰童及其股東告竣投資協議。依據協議海瀾投資以自有資金人民幣6.6億元受讓轉股股東持有的英氏嬰童44%的股權。本次買賣業務完成后英氏嬰童的股權結構變換為：

　　雋杰國際持股46%，海瀾投資持股44%，云月星漢持股10%。按告示所預測2018至2020年凈利潤，本次收購的PE預計為12.5.10.42、8.68倍。

　　二孩政策拉開嬰童市場高速增長序幕：自2016年1月二孩政策鋪開以來，收購庫存電子，母嬰童市場高速增長。據羅蘭貝格預測，2018年、2019年受二胎政策刺激，出生生齒同比增速將別離達4.69%與9.92%。出生生齒的快速增長，將發動嬰童市場需求的快速增長。同時，母嬰童市場的消費習慣正在產生變革，母嬰童產物的消費者最存眷的要素為產物品格，而對價值的敏感程度較低。嬰幼兒奶粉入口金額也可以回響這樣的消費進級趨勢。嬰童市場的快速增長預期與消費進級的趨勢，給以了英氏嬰童精采的成長機會。依附“中國十大童裝品牌”的稱呼與專注品格的中高端嬰童衣飾定位，英氏嬰童或將在將來數年一連高增長。

　　品類互補，海瀾之家再拓盈利增長點：收購英氏嬰童前，海瀾之家的成長聚焦于男女裝衣飾，男裝品牌營業收入占比到達92%。在男裝增速放緩的情形下，收購庫存皮革，公司需要拓展其產物品類，保持自身的增長。英氏嬰童首要定位于處事0-6歲嬰幼童衣飾，與海瀾之家現在聚焦男女衣飾的定位形成互補。對0-6歲這個年數段的衣飾產物，消費者對品格的高要求帶來高門檻。英氏嬰童的存在，為公司提供了精采的進入嬰幼童衣飾市場的契機。此次并購，海瀾之家旨在抓住消費進級下對中高端嬰幼童衣飾的消費需求，掌握嬰童市場快速增長的機會，補足那時尚生態圈對低齡嬰幼童的包圍，同時為公司的成長開辟新的利潤增長點。

　　投資提議：公司近期與阿里巴巴簽訂了新零售計謀相助協議，并出資收購英氏嬰童44%的股份，多品牌、多類目的時尚生態圈不變擴張，有望在將來的競爭中依附龍頭職位得到不變回報。我們公司預測2017年至2019年每股收益別離為0.75、0.86和0.98元。維持買入一A提議，6個月方針價為12.5元，相當于2018年15倍的動態市盈率。

　　風險提醒：英氏嬰童將來成長存在不確定性;打扮行業消費一連低迷;公司門店擴張不達預期、庫存風險等。

相關資訊