□國(guó)務(wù)院成長(zhǎng)研究中心行業(yè)景氣監(jiān)測(cè)課題組

　　DRC行業(yè)景氣監(jiān)測(cè)陳訴·2011年3月

　　課題組總認(rèn)真人劉世錦(專欄)

　　課題組協(xié)調(diào)人 余 斌

　　項(xiàng)目認(rèn)真人 陳興盛

　　課題構(gòu)成員 任澤平 許召元

　　□國(guó)務(wù)院成長(zhǎng)研究中心行業(yè)景氣監(jiān)測(cè)課題組

　　■ 本年初兩個(gè)月我國(guó)行業(yè)總景氣指數(shù)略有下降，總產(chǎn)量指數(shù)小幅回升趨穩(wěn)，總物耗本錢指數(shù)再次明明昂首。在物價(jià)上漲和增長(zhǎng)預(yù)期精采的共同敦促下，行業(yè)運(yùn)行泛起出“量穩(wěn)價(jià)升、庫(kù)存增加、利潤(rùn)分化”的特性。

　　■ 各行業(yè)產(chǎn)能操作率穩(wěn)步進(jìn)步，產(chǎn)量指數(shù)持續(xù)2個(gè)月回升，但同時(shí)銷量指數(shù)繼續(xù)回落，產(chǎn)量與銷量增長(zhǎng)背離，直接推高庫(kù)存局限。而正是庫(kù)存增加，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行從出產(chǎn)側(cè)看起來(lái)比需求側(cè)更強(qiáng)勁。由于行業(yè)價(jià)值敏感度和本錢傳導(dǎo)手段的差異，上游行業(yè)，出格是供求彈性小、勞動(dòng)出產(chǎn)率進(jìn)步傲的上游行業(yè)，價(jià)值率先上漲，并向下游行業(yè)轉(zhuǎn)嫁傳導(dǎo)。通過(guò)相對(duì)價(jià)值的改變，上游行業(yè)對(duì)下游行業(yè)利潤(rùn)形成擠壓，多條財(cái)富鏈上泛起上游行業(yè)景氣上升，下游行業(yè)景氣回落的特性。

　　■ 綜合而言，行業(yè)景氣雖然呈現(xiàn)短期顛簸，但行業(yè)運(yùn)行整體依然較量康健，若是物價(jià)獲得進(jìn)一步節(jié)制，而銷量指數(shù)能在短期止跌回升，則宏觀經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。

　　一、行業(yè)總景氣改觀情形

　　1.行業(yè)總景氣指數(shù)小幅下降。

　　按照國(guó)務(wù)院成長(zhǎng)研究中心（DRC）行業(yè)景氣指數(shù)監(jiān)測(cè)顯示，2月行業(yè)總景氣指數(shù)為104.3，環(huán)較量上月小幅回落0.4個(gè)點(diǎn)（上年同期=100），這是自客歲9月份一連回升以來(lái)第一次呈現(xiàn)下降。但這一水平與2007年根基持平，短期顛簸尚沒(méi)有改變行業(yè)總景氣運(yùn)行態(tài)勢(shì)，行業(yè)運(yùn)行總體穩(wěn)健。

　　2月，行業(yè)景氣擴(kuò)散指數(shù)為47.9%，收購(gòu)庫(kù)存皮革，較上月56.4%呈現(xiàn)明明回落，而且低于50臨邊界。但在所監(jiān)測(cè)的39個(gè)行業(yè)中，1、2月份持續(xù)三個(gè)月景氣上升的行頤魅占比到達(dá)24.8％和19.7%，均高出了近十年來(lái)16%的均勻水平。因此，這一短期下滑更多屬于短期顛簸攻擊，尚不是行業(yè)景氣總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)的信號(hào)。

　　從增加值孝敬看，1、2月份景氣上升行頤魅占39個(gè)行業(yè)增加值的比例，別離為64.7%和49.5%。思量到季候身分（春節(jié)在2月漫衍差異的影響），1-2月份景氣上升行業(yè)增加置魅占比指數(shù)，仍處于回升向好狀態(tài)，這奠定了整體經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)向好的基本。

　　2.行業(yè)總產(chǎn)量指數(shù)與總銷量指數(shù)短期背離。

　　2月份行業(yè)總產(chǎn)量指數(shù)繼續(xù)回升為111.5，環(huán)比上升0.7個(gè)點(diǎn)，持續(xù)兩個(gè)月上升，呈現(xiàn)了自2010年1月份一連下降以來(lái)的企穩(wěn)跡象。自客歲以來(lái)的一連回調(diào)，是對(duì)金融危機(jī)大局限刺激打算帶來(lái)的超高速增長(zhǎng)的正常調(diào)解，產(chǎn)量指數(shù)已經(jīng)根基回歸正常軌道。

　　行業(yè)銷量增速自客歲頭以來(lái)，一直在一連低落，2011年2月份為23.8%，但今朝仍高于汗青均勻20.3%的水平。值得留意的是，行業(yè)產(chǎn)量指數(shù)和銷量增速指數(shù)軌跡，前一段之間一直保持同向變革，而最近兩個(gè)月卻呈現(xiàn)了短期背離。產(chǎn)量指數(shù)回升，銷量增速繼續(xù)下滑。這轉(zhuǎn)達(dá)出兩方面的重要信息，一是產(chǎn)制品庫(kù)存將有所上升；二是對(duì)危機(jī)時(shí)期的超高速增長(zhǎng)回調(diào)即將竣事，行業(yè)產(chǎn)銷量都有望逐漸回歸正常增長(zhǎng)軌道。

　　3.行業(yè)總物耗本錢指數(shù)抬高，行業(yè)利潤(rùn)分化。

　　由于物價(jià)上漲壓力一連不減，客歲11月份以來(lái)行業(yè)本錢指數(shù)再度走高。2月行業(yè)總物耗本錢指數(shù)為103.3，環(huán)比上升0.5個(gè)點(diǎn)。今朝仍低于2004和2007年的水平，但高于近10年均勻水平，短期內(nèi)物價(jià)上漲對(duì)行業(yè)本錢壓力有進(jìn)一步加大趨勢(shì)。若是物價(jià)上漲得不到有效節(jié)制，行業(yè)本錢將腐蝕策劃利潤(rùn)，行業(yè)反彈的態(tài)勢(shì)將受到影響。

　　從客歲底開(kāi)始，受通脹影響，行業(yè)景氣開(kāi)始呈現(xiàn)明明分化。即在上游能源原質(zhì)料行業(yè)景氣顯著上行的同時(shí)，中下游加工制造行業(yè)景氣明明下行。這種現(xiàn)象在多個(gè)財(cái)富鏈條上均存在，比如在煤炭家產(chǎn)景氣上行的同時(shí)，電力行業(yè)景氣下行；在石油自然氣開(kāi)采業(yè)景氣高位震蕩，石油加家產(chǎn)景氣職位彷徨；農(nóng)業(yè)景氣上行的同時(shí)，農(nóng)副食物加家產(chǎn)景氣下行，等等。

　　這聲名在總需求沒(méi)有明明增加的配景下，通脹導(dǎo)致了利潤(rùn)名堂的從頭分配和行業(yè)景氣名堂的分化，由于民間投資和中小企業(yè)投資首要齊集在中下游行業(yè)，按照汗青的履歷，上游行業(yè)對(duì)下游行業(yè)利潤(rùn)的凈擠壓，將對(duì)市場(chǎng)性力氣的規(guī)復(fù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可一連性組成倒霉影響。

　　4.通脹壓力和增長(zhǎng)預(yù)期推高行業(yè)庫(kù)存。

　　2011年前兩個(gè)月，家產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)制品庫(kù)存增速到達(dá)22%，延續(xù)了2009年8月以來(lái)一連上升的態(tài)勢(shì)，比1999年以來(lái)的均勻值高10個(gè)百分點(diǎn)。扣除價(jià)值身分，現(xiàn)實(shí)庫(kù)存增速也到達(dá)14.8%，比汗青均勻水平高4.6個(gè)百分點(diǎn)。家產(chǎn)產(chǎn)制品庫(kù)存擴(kuò)散指數(shù)2月為81.5，為2005年以來(lái)的新高。與半年前對(duì)比，38個(gè)家產(chǎn)行業(yè)中，只有有色金屬采選、非金屬礦采選、有色金屬冶煉與壓延、廢品廢物、電力熱力及燃?xì)獾刃袠I(yè)庫(kù)存有所下降，其他行業(yè)庫(kù)存都有差別程度的增加。

　　除了產(chǎn)量與銷量增長(zhǎng)背離的直接原因外，庫(kù)存一連上升的原因首要兩個(gè)方面：一是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的精采預(yù)期。按照人民銀行和國(guó)度統(tǒng)計(jì)局的對(duì)5000家企業(yè)的抽樣觀測(cè)，1季度企業(yè)家書(shū)心指數(shù)繼續(xù)上升為76.3%，企業(yè)策劃景氣指數(shù)創(chuàng)近三年新高，到達(dá)71.1%。由于對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期精采，企業(yè)增加出產(chǎn)和進(jìn)步了產(chǎn)能操作率。二是通脹預(yù)期敦促。客歲以來(lái)形成了猛烈的通脹預(yù)期，企業(yè)為了節(jié)制本錢，并進(jìn)步自身產(chǎn)物在通脹環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)力，提前加大了出產(chǎn)和庫(kù)存水平。

　　從宏觀數(shù)據(jù)看，1-2月出口、消費(fèi)增速都有所下降，投資保持根基不變，總需求增長(zhǎng)泛起下降態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨必然下行壓力。但與此同時(shí)，家產(chǎn)增加值增長(zhǎng)14.1%，即便思量統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)解身分，比客歲同期上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)，而客歲一季度經(jīng)濟(jì)正處高點(diǎn)。出產(chǎn)側(cè)示意出來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，要比從需求側(cè)看起來(lái)更為強(qiáng)勁。這與2009年1季度的氣象恰好相反。需求側(cè)與出產(chǎn)側(cè)示意出來(lái)的這種差異，除了核算口徑影響外，首要是企業(yè)庫(kù)存大幅調(diào)解使然。本年和2009年氣象相反，但原因溝通。

　　短期行業(yè)景氣傳導(dǎo)與輪動(dòng)的態(tài)勢(shì)

　　1.先行行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)的傳導(dǎo)效應(yīng)。

　　通過(guò)行業(yè)間的中間投入需求效應(yīng)和供給敦促效應(yīng)，先行行業(yè)的觸底回升將對(duì)相關(guān)行業(yè)發(fā)生起勁影響，敦促行業(yè)間的景氣轉(zhuǎn)達(dá)和輪動(dòng)。當(dāng)前，由于石油加工煉焦和核燃料加工、電氣機(jī)器及器械制造兩個(gè)行業(yè)回升態(tài)勢(shì)較為明明。

　　石油加工和煉焦業(yè)產(chǎn)量晉升，將直接增加了對(duì)石油和自然氣的需求。石油加家產(chǎn)增加1個(gè)單位的產(chǎn)出，可增加0.6個(gè)單位的原油和自然氣需求。其它，作為一種最重要的家產(chǎn)原料，煉油產(chǎn)物可以直接增加化學(xué)原料和化學(xué)成品和交通運(yùn)輸?shù)某霎a(chǎn)，再加上間接途徑的影響，最終對(duì)鋼鐵、交通運(yùn)輸裝備制造和電力熱力出產(chǎn)有重要刺激浸染。

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